公司發布2021年報,全年營收63.9 億元,同增25.1%;歸母凈利潤12.2億元,同增2.6%;EPS0.77 元每股,同增1.3%;全年經營現金凈流量15.9億元,同增18.4%。四季度公司實現營收23.6 億元,同增25.3%,環比增長44.0%;歸母凈利4.5 億元,同降1.7%,環比提升25.4%。公司四季度業績改善顯著。
支撐評級的要點
量:市場開拓仍然順利,產銷均保持兩位數增長。公司全年實現塑料管道銷售量29.8 萬噸,同增12.3%,生產量30.4 萬噸,同增12.0%;其他業務銷量3.5 萬噸,同增205.8%。公司各項業務銷量仍然保持較高增長水平。同心圓開拓塑管之外產品的第二成長曲線,心脈醫療(688016):業績略超預期 主動脈外周齊發力心脈醫療(688016):業績略超預期 主動脈外周齊發力實現銷量倍增。
價、本與毛利:成本上漲較多,噸毛利收窄。我們測算公司全年噸產品售價1.9 萬元,同增4.0%;噸產品成本1.15 萬元,同增10.8%;噸產品毛利7630.7 元,同比收窄4.9%。2021 年HDPE、PP、PVC、PE 四項主要原材料價格較2020 年均價分別上漲了10.6%、10.8%、40.4%、12.2%,略高于公司噸產品成本漲幅。
展望2022 年,公司看點較多:消費與品牌屬性持續優化,盈利有望持續穩健增長;公司“同心圓”業務有望繼續保持80%以上增速,未來收入占比將持續提升;施工+檢測、產品+服務協同性較好,產品配套率有望提高,單戶創收有望增加;產品提價順利,若下半年成本壓力縮小,利潤空間有望放大。
估值
考慮公司同心圓業務發展順利,塑料管道市場持續開拓,我們預計2022-2024 年公司收入為74.4、82.6、89.8 億元;歸母凈利分別為15.6、18.8、20.9 億元;EPS 分別為0.98、1.18、1.31 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格居高不下,地產銷售不暢導致管材零售受阻,存量更新不及預期