廣發證券發布研報，借鑒2020疫情，報告本輪疫情以后哪些行業將迎來配置良機。

2020年新冠疫情以來，每一輪國內疫情擴散至有效控制之后，“疫情受損鏈”均存在階段性上漲及超額收益，本輪“疫后修復”行情大概率不會缺席。2022年較歷史幾輪國內疫情沖擊相比，已是20年3月以來最嚴峻水平，疫情沖擊更深、供給側出清更深、供應鏈從停擺到逐步恢復、地產穩增長有望發力、后續防控半徑逐步縮小，建議關注“疫情受損鏈”的消費復蘇機遇，推薦配置防疫半徑縮小受益的社服/零售、及地產to-c鏈的可選消費如家電。

大眾品，餐飲渠道受阻，期待疫后恢復，重點推薦調味品、乳制品、速凍食品，建議關注其他食品板塊。白酒首推區域次高端，其次推薦高端。

3、商業與服務業：疫后復蘇的確定性受益板塊。餐飲-同店銷售有望快速回升，盈利彈性大；酒店-頭部集團經營修復能力顯著，逆勢擴張加速連鎖化；免稅-疫情反復拖累業績，龍頭長期成長穩健；旅游-境內旅游恢復優先，關注具有外延擴張能力的公司；電商：與經濟周期同步，仍是效率更高的零售業態；美妝/珠寶：尋找能穿越周期的強心智品牌。

4、家電：3月疫情打斷緩慢復蘇，期待疫后零售改善。白電：促消費政策陸續落地，終端提價龍頭盈利修復中；小家電：階段性需求透支，新興賽道關注智能微投；廚電：地產政策有望邊際放松，集成灶景氣度較好。

5、汽車行業：道路曲折，前途光明。本輪疫情發酵前，汽車行業22年景氣回升問題不大；疫情沖擊，商用車影響大于乘用車，復產復工壓力測試，積極調整應對疫情沖擊，按照行業底部給予低估值的公司具有更好的安全邊際和投資的性價比。

6、紡服：時尚運動龍頭及羽絨服龍頭有望率先復蘇跑贏市場。

核心假設風險：疫情反復，全球經濟下行超預期，地緣風險超預期。

以20年初新冠疫情以來，受到德爾塔、奧密克戎等變異毒株的影響，全國共發生過五輪較大規模的疫情擴散。第一輪為20年1月武漢蔓延開來的全國性疫情，并使得全國封鎖，2月新增病例峰值到達15000余例，至3月疫情逐漸緩和；第二輪于20年12月發酵于河北、黑龍江等地的疫情，新增病例于21年1月至峰值200余例，此后逐漸緩和；第三輪是21年6月Delta毒株引致的揚州等地疫情，新增病例于21年8月見頂至170余例，隨后回落；第四輪是21年12月Delta毒株引致的西安等地疫情，新增病例于同月迅速攀升至360余例，隨后回落；第五輪是本輪上海、吉林等地由Omicron變異株引致的疫情，由于存在大量無癥狀感染者，全國新增病例于4月10日高增至27000余例，目前已初現拐點。

從市場表現來看，每輪疫情得到控制之后，服務業及可選消費均會迎來階段性的上漲及超額收益。以歷史四輪疫情擴散見頂時點（新增病例人數至峰值）之后，疫情受損鏈（酒店、餐飲、免稅、旅游及景區、航空、一般零售等）均會迎來階段性的行情，且同步性較強，呈現出一定的貝塔屬性，疫情受損鏈在疫情拐點后迎來“疫后修復”良機。

隨著《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》的發布，未來防疫半徑有望逐步縮小，科學防疫使消費復蘇的確定性進一步抬升。22年3月，國家衛健委發布《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》，提出了更為科學的防疫策略，如優化病例發現和報告程序、對病例實施分類收治、降低出院標準及后續隔離要求等。4月，上海提出了封控區、管控區、防范區分區分類差異化防控的新措施。同時，4月11日起上海、廣州等八市開展四周的新冠疫情防控措施優化試點工作，包括放松入境人員、密接人員等的隔離管控措施，進行分區分類差異化防控等。未來科學防控之下，“穩增長”與“動態清零”之間將更易找到相對均衡，消費復蘇的確定性較歷史進一步抬升。

迎接“疫后修復”的拐點，建議配置當前估值較為合意、受益于防疫半徑縮小而景氣預期改善的行業：社服（酒店/免稅）、零售（互聯網電商）、家電、物流。當前來看，PB分位數較低、2022年預測盈利高增的行業主要集中于社服（酒店/免稅）、零售（互聯網電商）、家電、物流。