本報(bào)告導(dǎo)讀 ：來(lái)自兩萬(wàn)余只理財(cái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，8~10 月份潛在贖回壓力較大。

摘要：

隨著凈值化轉(zhuǎn)型基本告一段落，疊加2022 年以來(lái)大類資產(chǎn)波動(dòng)性加大，凈值型理財(cái)產(chǎn)品的管理遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。對(duì)此，理財(cái)公司紛紛出手自購(gòu)，積極應(yīng)對(duì)，截止目前，合計(jì)自購(gòu)金額達(dá)到28.5 億元。

理財(cái)破凈經(jīng)歷了三個(gè)階段：2022 年破凈比例大幅上升。2018 年4 月資管新規(guī)后~2019 年，凈值型理財(cái)產(chǎn)品破凈比例呈下降趨勢(shì)，整體破凈比例低；2020 年～2021 年，破凈總數(shù)總體維持低位，破凈比例的中樞略有抬升；2022 年以來(lái)，凈值化“實(shí)質(zhì)性”進(jìn)入尾聲，而大類資產(chǎn)波動(dòng)較大，導(dǎo)致破凈比例大幅上升。

理財(cái)產(chǎn)品大面積破凈，潛在贖回壓力到底有多大 通過(guò)數(shù)據(jù)梳理，本文得出以下測(cè)算結(jié)果：①封閉型產(chǎn)品未來(lái)3 個(gè)月到期量較大，但破凈比例不高。②對(duì)于開(kāi)放型產(chǎn)品，存續(xù)的定開(kāi)型產(chǎn)品在4~6 月集中進(jìn)入開(kāi)放期。③以最差的情況計(jì)，即將所有到期的封閉型產(chǎn)品的數(shù)量與進(jìn)入開(kāi)放期的定開(kāi)型產(chǎn)品數(shù)量相加，贖回壓力集中在2022 年8~9 月及2023 年2~3 月份。

理財(cái)自購(gòu)能否起到“托底”的作用 雖然理財(cái)產(chǎn)品自購(gòu)是初次，極米科技(688696)：龍頭公司領(lǐng)跑智能微投行業(yè)紅利期極米科技(688696)：龍頭公司領(lǐng)跑智能微投行業(yè)紅利期但股票回購(gòu)和基金自購(gòu)是較為常見(jiàn)的操作。比如，造就過(guò)去十年美股慢牛的一個(gè)重要的因素就是美國(guó)上市公司大量的股份回購(gòu)。而國(guó)內(nèi)政策也在鼓勵(lì)上市公司通過(guò)發(fā)債形式回購(gòu)股票。此外， 2022 以來(lái)A 股持續(xù)回調(diào)，為表達(dá)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)樂(lè)觀態(tài)度、穩(wěn)定市場(chǎng)信心，公募基金已掀起了自購(gòu)潮。然而回顧A 股歷史，趨勢(shì)來(lái)看，基金申購(gòu)參與的機(jī)構(gòu)數(shù)量，以及申購(gòu)金額均抬升。

但基金自購(gòu)并不一定意味著行情反轉(zhuǎn)或接近反轉(zhuǎn)。

總結(jié)來(lái)看，隨著凈值化轉(zhuǎn)型“實(shí)質(zhì)上”接近尾聲，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)參與熱度提高，理財(cái)破凈避無(wú)可避，本質(zhì)上是底層資產(chǎn)波動(dòng)性加大所致。

2022 年以來(lái)，理財(cái)大面積破凈引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于贖回潮的擔(dān)憂，從本文測(cè)算來(lái)看，2022 年8~9 月份以及2023 年2~3 月份，進(jìn)入可贖回階段的產(chǎn)品數(shù)量較多，可能形成較大的贖回壓力。面對(duì)破凈，理財(cái)公司效仿上市公司和基金公司，紛紛出手“自救”，此舉積極信號(hào)意義突出，但是否能起到“托底”市場(chǎng)的作用，效果仍舊存疑。