國內生活用紙巨頭維達國際(03331.HK)周五(4月22日)早上披露了第一季度業績：凈利潤減少37.8%至3.44億港元。

維達國際稱，2022年第一季度營商環境充滿挑戰，中國及東南亞的新冠疫情繼續對公司經營帶來不確定性。

公司第一季度營收較上年同期略有提升，但生產成本上漲，致利潤率收窄。

在周五(4月22日)股價表現上，維達國際不出意外低開低走，發稿時，股價跌2.53%。

具體來看，截至2022年3月底，公司總收益增長2.2%至45.66億港元，其中36.71億港元來自紙巾分部；8.95億港元來自個人護理分部。

毛利減少12.9%至15.12億港元；毛利率收窄5.8個百分點至33.1%；經營溢利下跌36.5%至4.46億港元；經營溢利率縮窄5.9個百分點至9.8%。

此外，息稅折舊攤銷前溢利下降22.7%至7.8億港元，息稅折舊攤銷前溢利率為17.1%；匯兌收益總額為1180萬港元(2021年第一季度：收益480萬港元)。

其中1210萬港元收益來自經營活動(2021年第一季度：收益190萬港元)，而30萬港元的虧損來自融資活動(2021年第一季度：收益290萬港元)；凈利潤減少37.8%至3.44億港元。

凈利潤率下降4.9個百分點至7.5%。

海通證券認為生活用紙——必選品，穩增長。生活用紙作為必選消費品，需求具有剛性，規模穩定增長。2019 年國內生活用紙市場規模為1199 億元， 2014-2019 年年均復合增長率為8%。

量價拆分來看，消費量的增長是生活用紙行業穩定增長的主要拉動力，2019 年銷售生活用紙1035 萬噸，2014-2019 年年均復合增長率為7%。

從較長維度來看，海通認為生活用紙消費量的持續增長主要得益于衛生意識的提高、消費能力的提升以及應用場景的細化。

2019 年我國生活用紙人均消費量不足7 千克/人，相較于中國香港18 千克/人、日韓16-20 千克/人、歐美22+千克/人的年均消費量，我國生活用紙人均使用量的天花板仍高。

“四強”爭霸，此消彼長，穩者勝。2019 年行業CR4 達到30%，較2013 年提升3pct，行業集中度較緩提升，維達(維達國際)、潔柔(中順潔柔)、心相印(恒安國際)、清風(金紅葉)為代表的頭部品牌優勢穩定。

然而，四強之間呈現出“此消彼長”的現象，2013~2019 年維達、潔柔份額提升勢頭相對較猛，分別提升1pct、2pct 至9%、6%，心相印相對穩定，清風略有下滑。

海通稱，生活用紙龍頭在長期發展中積累的優勢及經驗、穩定的經營管理具有重要意義，企業要在長跑中取勝。生活用紙作為實用價值突出的生活必需品，其基本形態亦難以再有顯著的突破，新玩家很難逆襲。