投資與理財

【資料圖】

文/林子

近日，上交所官網披露了浙江同富特美刻家居用品股份有限公司（以下簡稱同富股份）首次公開發行股票招股說明書（申報稿），其IPO材料被正式受理。

據悉，同富股份公開發行新股不超過3402萬股，且本次發行完成后公開發行股數占發行后總股數的比例不低于25%，擬融資10.26億元。小財米兒注意到，同富股份一年靠出口保溫杯就狂攬20億元，但毛利率連續下滑、重營銷輕研發等風險值得業界關注。

收入來源過于集中

同富股份，何方神圣？資料顯示，同富股份是一家以“保溫杯+電商”為主要商業模式，以“品牌+文創+科技”為可持續發展理念的，集生產、設計、研發、品牌、進出口、線上線下為一體的新零售生態公司。

目前，同富股份擁有TOMIC、水魔王、BottleBottle等自有品牌矩陣，不過，自有品牌收入貢獻度相對較低，其目前的主要客戶還是星巴克、沃爾瑪、Takeya、RealValue、Brumate等國際知名品牌商或大型超市，合作模式則以代工貼牌為主。

招股書顯示，2019年至2021年（以下簡稱報告期），同富股份分別實現營業收入11.99億元、14.79億元和19.48億元，同期實現歸母凈利潤分別為0.77億元、0.94億元和1.26億元。

小財米兒發現，同富股份的收入來源相對較為集中，報告期內，其不銹鋼器皿銷售額占當期營業收入比重分別為69.16%、77.61%和73.64%。占比僅次于不銹鋼器皿的戶外保溫包占當期營業收入的比重分別僅為11.93%、8.30%和12.69%，其余產品銷售占比基本不超過5%。且同富股份的產品主要以外銷為主，報告期各期境外銷售收入占主營業務收入的比例在80%以上。

招股書截圖

業內人士普遍認為，同富股份主營業務集中，且高度依賴境外市場或對其產生不利影響，應多元化發展，不斷開拓“收入源”。

同富股份也承認，其主要客戶為國際知名不銹鋼真空保溫器皿品牌商、商業連鎖企業或飲品品牌商等。假若其與現有海外大客戶的合作關系發生重大不利變化或客戶經營出現不利變化，將使其外銷收入增速放緩，對其收入及利潤水平造成不利影響。

值得一提的是，同富股份的應收賬款也隨著收入的增長而大幅提升。報告期內，其應收賬款賬面價值分別為1.68億元、2.03億元和4.12億元，分別占當期流動資產的比例為28.26%、33.78%和39.11%，資產周轉效率的波動可能也是“補充營運資金項目”成為同富股份金額第二大募資項目的原因之一。

同富股份承認，雖然其主要客戶均為國際知名連鎖商業企業、國際知名品牌商等，信用情況良好，但若在未來經營發展中部分客戶信用不佳或財務狀況出現惡化導致支付困難或者無法支付應收賬款，將對其經營業績產生不利影響。

此外，小財米兒還發現，在營收連續增長的同時，同富股份的毛利率卻不增反降，報告期內，其主營業務毛利率分別為28.67%、27.86%和25.2%。而其逐年下降的主要原因是貢獻了公司超過七成營收的不銹鋼器皿毛利率由30.27%大幅下降至25.11%，其余產品毛利率基本持平。

重營銷，輕研發

資料顯示，同富股份主要經營保溫器皿等產品，在銷售渠道上與互聯網深度融合，其緊緊抓住線上消費快速增長的機遇期，通過阿里巴巴國際站、亞馬遜等電商平臺向地處北美、歐洲、亞太、南美等全球近80個國家或地區進行銷售。

小財米兒發現，在競爭激烈的市場環境下，同富股份以線上銷售為主要渠道，并且在互聯網平臺端的營銷費用投入較大。報告期內，同富股份的銷售費用雖然呈下降趨勢，但仍在營業收入中占比最高，分別為1.54億元、1.40億元、1.60億元，占比分別為12.85%、9.43%、8.20%。

小財米兒注意到，報告期內，在同富股份的銷售費用中，電商平臺費用的支出僅次于職工薪酬方面的支出。

對比來看，研發費用的占比較低，報告期內分別為0.16億元、0.18億元和0.18億元，占比僅為1.35%、1.19%和0.94%。比起研發來，同富股份更熱衷于營銷。以2021年為例，該公司的銷售費用是研發投入的8倍之多。

而值得注意的是，報告期內，同行業可比公司的研發費用率平均數分別為3.79%、4.20%和4.07%，同富股份與行業平均數相差甚遠，遠遠低于哈爾斯、嘉益股份、小熊電器等品牌。

招股書截圖

一家企業在研發端的投入及產出含金量有多少，可以從多個維度來觀察。小財米兒通過企查查了解到，同富股份在“知識產權”的成果主要體現在164項“商標信息”和132項“專利信息”上。對比來看，“中國不銹鋼保溫器皿行業上市第一股”——哈爾斯（浙江哈爾斯真空器皿股份有限公司）在“知識產權”項中有329項“商標信息”、564項“專利信息”。同富股份可以說與哈爾斯在產品研發上存在較大差距。

同富股份也深知自身存在的問題，并表示：“隨著消費者對保溫器皿外觀美觀度、時尚性、科技智能和產品質量要求不斷提高，我們的研發設計需要緊跟產品潮流和消費者需求變化，才能保持產品的競爭力。如果未來由于設計理念落后或者研發投入不足等原因，導致不能及時、快速研發設計出滿足客戶及市場需求的新產品，那么在市場競爭中將處于劣勢，從而對競爭力和盈利水平產生不利影響。”

近年來，同富股份逐步形成了境外境內、線上線下的多元化營銷網絡體系。招股書顯示，同富股份電商業務已覆蓋大部分主流電商平臺，電商業務持續快速增長，報告期內，電商業務銷售收入復合增長率為40.58%，2021年電商業務收入規模達到11.85億元，占主營業務收入的比例為61.72%。雖然“戰果”不可謂不輝煌，但也難以掩蓋同富股份面臨的研發創新力弱、營銷及互聯網倚重過甚的現實問題。

除了上述問題外，小財米兒注意到，同富股份還存在關聯風險，其中包括關聯企業涉及司法案件、行政處罰、環保處罰等。企查查數據顯示，由同富股份100%控股的全球匯品牌管理（杭州）有限公司和浙江金維克家庭用品科技有限公司曾于2020年3月因侵害外觀設計專利權糾紛案而被起訴，最終以調解方式結案。而這些風險也為同富股份上市帶來了諸多不確定性。

企查查截圖（部分）