文 | 楊萬里

業績不佳，下跌有理由；業績大幅增長仍被砸盤，不講武德？

10月17日，文燦股份高開低走，于10點07分觸及跌停板。尾盤，在資金拉升下，跌幅收窄至9.22%報73.85元，總市值為194.6億元。

(相關資料圖)

最新業績預告顯示，文燦股份前三季度實現歸屬凈利潤2.4億元-2.7億，同比增長248.71%-292.29%。其中，第三季度實現歸屬凈利潤1.038億元-1.338億元，環比增長 84%-141%。

業績增長，一是新能源汽車客戶及其產品收入在公司整體營收的占比提高，二是子公司法國百煉集團產銷量進一步提升。

然而，即使凈利潤實現雙位數增長，市場資金卻做出了相反動作，即拋售股票。

估值處于高位水平，或許是被投資者冷落的原因之一。文燦股份最新市盈率（TTM）為121.6倍，高于近三年70分位值104.14倍。

文燦股份作為一只大牛股，它經歷了什么？

受益于新能源汽車崛起

文燦股份主要從事汽車鋁合金精密鑄件產品的研發、生產和銷售。

目前，國內大部分鋁合金汽車壓鑄件企業設備水平較低，價格競爭激烈，只有少數規模較大的壓鑄企業擁有較先進的設備與技術能力。

從行業成長空間看，機構預測，到2024年，全球鋁合金高壓鑄造的市場空間或突破590億美元，約合人民幣4200億以上。

回顧歷史，過去幾年，文燦股份的業績巔峰在2017年，彼時公司實現歸屬凈利潤為1.553億。后來，該公司的凈利潤增速連續兩年下滑，即2018-2019年歸屬凈利潤為1.252億元、7103萬元，分別同比下降19.36%、43.28%。

進入2020年后，全球掀起了新能源汽車浪潮。隨著新能源汽車銷量逐步提升，以文燦股份為代表的的汽車零部件概念股業績也受益。

2020年至2021年，文燦股份分別實現歸屬凈利潤8380萬、9717萬，分別同比增長17.98%、15.95%。

2022年前三季度，該公司歸屬凈利潤大概率已突破2億元關口，年內能否突破3億關口有待觀察。

從股價表現看，文燦股份在2020年-2022年期間走出三連陽行情。

特別是2022年，文燦股份上演了“過山車”行情。在1月-4月期間，該公司先是從70.85元高點回調至28.33元，跌幅超52%；緊接著在一輪反彈中又漲至99元，創下新高，漲幅超249.45%（漲超2.4倍）。

資本追捧的原因之一是文燦股份屬于汽車輕量化概念。

據了解，車重成為制約電動車提升續航里程的因素之一，對輕量化訴求提升。券商研報顯示，輕量化成為汽車節能減排的重要途徑，當乘用車減重10%，電動車能耗下降6.3%。

在業務布局上，文燦股份動作頻頻。

今年8月1日，該公司擬投資10億元在安徽六安建廠，擬投建新能源汽車鋁壓鑄零部件生產基地項目；今年9月19日，又宣布擬8億元在重慶建廠，生產中高端新能源汽車之輕量化一體車身結構件、動力系統零部件等產品。

從業務布局方向看，文燦股份擁抱新能源汽車產業鏈是大勢所趨。但在發展過程中，一些隱憂也不容忽視。

三個隱憂

目前，文燦股份有三個隱憂。

第一個是匯率波動風險。

截至2021年年末，來自中國境外（歐洲、美洲、亞洲等地）的收入占文燦股份比重達54.41%。

由于公司與國外客戶的貨款一般以外幣結算，貨款有一定的信用期，信用期內匯率若發生變化，公司將承受匯兌損益。

第二個是毛利率持續下行。

上市以來（2018年至2022年上半年），文燦股份毛利率分別為27.53%、23.89%、23.56%、18.50%、18.34%，五個報告期合計下滑了9.19個百分點。

我們關注到，近三年，文燦股份的營業成本增速均高于營收增速，經營成本增長較快或一定程度影響了毛利率。

數據顯示，2020年、2021年、2022年上半年，公司營業成本增速分別為69.97%、68.47%、21.85%，同期營收增速分別為69.25%、58%、20.15%，前者較后者分別高出0.72個百分點、10.47個百分點、1.7個百分點。

第三個是資產負債率上升。

2018年至2022年上半年，文燦股份的資產負債率分別為29.19%、42.31%、53.92%、54.18%、55.89%，五個報告期提升了26.7個百分點。

目前，行業平均資產負債率僅為40.11%，也就是說，文燦股份高出行業均值15.78個百分點。

在2021年年報中，該公司給市場吃定心丸，稱“報告期內，公司利息保障倍數較高，公司貸款償還情況良好，不存在逾期歸還銀行貸款的情況”。

文燦股份后市表現如何，我們將繼續保持關注！