股市圈錢、割韭菜已經到了令人發指、明目張膽的地步。是沒人管還是怎么滴，還是有利益輸送？

6月9日，智翔金泰（688443）正式申購，公司擬發行9168萬股，發行價37.88元，，對應的發行市研率為30.56倍。相對于同行業可比公司21.91倍的平均市盈率，該估值高了約39.48%。公司本次IPO計劃募集資金39.80億元。

需要一提的是，該公司的實際控制人也是千億疫苗龍頭智飛生物的實際控制人

(資料圖片僅供參考)

智翔金泰是一家創新驅動型生物制藥公司，主營業務為抗體藥物研發，生產與銷售，在研產品為單克隆抗體和雙特異性抗體，其募資主要投向是抗體藥物研發和產業化

“三無”公司且產品面臨激烈競爭

智翔金泰，看上去很高大上的創新型驅動生物制藥公司，也就是大家經常聽到的創新藥公司，但其實這是一家三無公司，即無產品、無主營收入、無利潤。

截止公司招股意向書簽署，公司所有產品均處于研發階段，尚未開展商業化生產及銷售、尚未產生藥品銷售收入，即無產品上市銷售、無主營業務收入，只有其他業務收入，主要是技術服務收入、轉授權收入和少量原材料銷售收入。

從財務指標來看，2020年-2022年，智翔金泰營業收入分別為108.77萬元、3919.02萬元、47.52萬元；歸母凈利潤分別為-3.73億元、-3.22億元和-5.76億元，三年累計虧損12.71億元。截至2022年底，智翔金泰未彌補虧損為-8.19億元。

更加離譜的是，2023年1-3月公司的營收只有10萬元，但卻大幅增長，較2022年1-3月上升1479.93%；歸母凈利潤-2.01億元，較2022年1-3月下降149.72%。并且根據初步預測，公司2023年1-6月預計實現歸屬于母公司所有者的凈虧損預計3.51-4.29億元，虧損較上年同期同比增加36.26%-66.54%。

目前，公司1個產品（1個適應癥）已提交新藥上市申請，7個產品（11個適應癥）已進入臨床研究階段。其中，GR1501（重組全人源IL-17A單克隆抗體，通用名賽立奇單抗）針對中重度斑塊狀銀屑病適應癥已提交新藥上市申請，為國內企業首家提交新藥上市申請的IL-17單克隆抗體，預計在2024年初獲批上市。該產品的目標市場包括斑塊狀銀屑病、中軸型脊柱關節炎。

值得注意是，目前這兩個市場的生物制品市場競爭激烈，且大部分藥品都已經進入醫保。

值得注意的是，截止到該公司申購為止，國內有關銀屑病適應癥和中軸型脊柱關節炎（含強直性脊柱炎）適應癥的生物制品均有18個，剔除重復產品，共有21個同類生物制品上市，其中包括諾華、禮來、強生、輝瑞、恒瑞等國內外藥企巨頭。

面對國內外藥企巨頭的競爭壓力，公司產品并未優勢可言，短期很難打開市場局面，對公司的營收難以產生積極的影響。智翔金泰也承認，GR1501產品上市后，存在無法有效打破市場格局，銷售收入無法達到預期的風險。而公司的另外兩款藥品GR1801和GR1802，可能也會面臨同樣的問題，即看起來市場空間廣闊，但面對均是國內外的知名藥企巨頭的競爭，一旦經營策略不當，搞不好就是賺個吆喝而已。恐怕股價將面臨無休止的下跌，誰將為這個買單呢？難道不是股民？

此外，目前國內在研的銀屑病適應癥生物制品有14款，在研的中軸型脊柱關節炎適應癥生物制品有9款。

智翔金泰憑什么上市？

根據《上海證券交易所科創板股票上市規則》規定，發行人申請在本所科創板上市，市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項：

1、預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。

2、預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%。

3、預計市值不低于人民幣20億元，最近一年營業收入不低于人民幣3億元，且最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于人民幣1億元。

4、預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業收入不低于人民幣3億元。

5、預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

上述5個科創板上市條件，前面4條智翔金泰均不滿足。

智翔金泰能夠IPO成功，正是采用用了科創板第五套上市標準讓不少產品尚處于臨床階段的醫藥企業也有機會叩響A股的大門。

公司作為“三無”公司，但其募資卻胃口不小，計劃募資近40億元。根據Wind數據統計，截至2023年6月7日，科創板共有19家公司以第五套標準上市，其中實際IPO募資額超過30億元的僅有康希諾、君實生物和邁威生物3家企業，分別為52.01億元、48.36億元和34.77億元。而此次智翔金泰實際募集資金為32.91億元，位居第四。

但值得注意的是，康希諾、君實生物和邁威生物的計劃募資額均低于智翔金泰。

因此，不管是從商業化角度還是公司的營收，銷售毛利等對比，公司的營收規模和毛利率低于可比公司平均。而且商業化前景存在極大的不確定性。在這種背景下，公司上市即面臨的破發的風險。

即使作為疫苗的龍頭的康希諾，股價上市之后沖高至今已經跌去了近90%。關鍵在于，公司持續無法盈利情況下，給投資者帶來的是信心的喪失。最終都是一地雞毛，誰來買單呢？難道不是股民？

那么，智翔金泰不管是營收還是面臨的市場的競爭等環境來看，均比康希諾、君實生物等相差甚遠，在明知存在極大不確定性以及未來退市概率極大的情況下，還能獲IPO過會，這就值得令人深思了。

對于創新型企業，大力支持，是沒有錯的，但不能太離譜，這減值就是來割韭菜，哪是來融資的。

以上觀點不構成任何操作建議，股市有風險，投資需謹慎。本報告基于獨立、客觀、公正和審慎的原則制作，信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。