本刊特約 | 玄鐵

無論在大盤緊要關口的攻城拔寨沖擊新高，還是砸出黃金坑的殺跌誘空探明大底，券商股常打出最后一擊。筆者認為，當前的券商板塊的上漲屬于冷門板塊補漲需求，而這恰恰是年內龍頭板塊井噴式上漲的必要條件。

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“活躍牛”概念風靡新股次新股市場

8月9日，新股盟固利一戰成名，上市首日盤中一度上漲37倍，對應市值達929億元。收盤上漲17.42倍，成為深滬新股史上收盤漲幅次牛股，僅次于讀客文化發行上市首日大漲19.43倍。但截至8月10日收盤，盟固利股價復權后較峰值縮水約六成。不過，盟固利仍有項堪稱史詩級別的上漲紀錄：上市首日14時30分，短短一分鐘內，共成交461手，股價從每股48元向峰值202.15元沖刺，再回落至110元，其中在150元以上僅成交367手。筆者認為，其漲出云霄股價的原因有三：一是高位區間未埋伏強大賣壓。二是拉升手法是偷襲式閃電戰。三是賣出良機以秒為單位，散戶難以把握。短期難下定論的是，如此暴力操盤是刻意操盤，是電腦的量化交易所致，還是烏龍指錯誤下單……從利益動機來看，這或許是炒新主力在試盤，意圖撬動新股次新股板塊，類似城門立木之舉。8月10日，盟固利發布風險提示，其靜態市盈率為534.71倍，明顯高于同行業化學原料和化學制品制造業平均靜態市盈率16.25倍。當日收盤暴跌49.4%，收盤價較首日峰值縮水75.5%，直接跌至“膝蓋斬”，將追高者的贏家詛咒效應演繹到極致。滬深證交所10日聲明：“平衡好保持交易通暢和打擊惡意炒作。”這是對惡炒者的當頭棒喝。

“電風扇行情”攪亂賺錢效應

8月10日，滬深京三市A股和B股總成交6951億元，為農歷兔年單日地量水平。自從2020年以來的單日地量出現在2020年5月25日，僅成交4904億元。在量能萎縮+窄幅震蕩的弱勢市場，盛行游資主導的“電風扇行情”，賺錢效應難以捕捉，機構超配白馬股多成“明日黃花”。在滬深345個概念板塊中，今年誰熊誰牛？鈣鈦礦電池和鋰礦領跌，年內跌幅分別為18.6%和16%，重倉機構遭遇大熱倒灶式誤判，超配竟成原罪。領漲的CPO概念年內大漲60%，只是10日收盤價較6月峰值已縮水19.8%，接近技術性熊市關口。從賺錢效應來看，截至8月10日（下同），滬綜指年內漲幅為5.33%，個股呈現“活躍牛”雛形。在滬深5266只股票中，漲幅為正和逾兩成的分別有3224只和1295只，占比分別為24.6%和61.2%，堪稱小牛式弱市。在“高估值、高定價和高融資”的詢價制里，新股估值泡沫化成為常態，在經歷過2016年~2018年連續3年調整后，微盤股指數從2019年以來年K線連收五陽，分別上漲44.8%、20.3%、42.7%、22.2%和26.1%，上月峰值較2018年谷底的最大漲幅為3.81倍，為A股最牛指數之一。截至8月10日，微盤股樣本股總市值分布為11.94億至25.51億元，靜態市盈率整體為負，中位數為88倍，有158只滾動市盈率為負值，卻是不少牛股的起飛點。

券商股緣何是“活躍牛”主線

據好買基金研究中心最新倉位測算報告，截至8月4日的當周，公募高倉位股票基金中的普通股基和偏股混基倉位分別為93.23%和91.8%，皆在歷史高位水平。可見，場內機構已在全力做多，只是增量資金仍在觀望，靜待重磅政策出臺。8月10日，證券板塊指數上漲1.86%，創年內收盤新高。當晚，滬深證交所宣布，研究允許股票、基金等證券申報數量以1股(份)為單位遞增。相關優化交易端舉措將“成熟一項推出一項，持續激發市場活力。”通常在一輪大牛市行情中，券商股是春江水暖鴨先知的政策敏感板塊，亦是政策受益行情中的炒作主線，有情緒放大器和加速器的功能，在牛市中能享受戴維斯雙擊的倍增效應。2007、2014和2022年，滬綜指年度漲幅分別為96.7%、52.9%和-15.1%，同期券商股指數漲幅分別為241.7%、158.7%和-24.5%。無論在大盤緊要關口的攻城拔寨沖擊新高，還是砸出黃金坑的殺跌誘空探明大底，券商股常打出最后一擊。熊市谷底超配券商股，牛市巔峰減倉券商股，折騰市高拋低吸，這是逆向交易鐵律。8月10日，證券板塊指數年內累計上漲24.8%，遠勝同期上漲5.35%的滬綜指，看似重返牛市格局，只是相比2015年的峰值仍縮水47.5%。整體市凈率為1.24倍，為歷史相對低位，有“股價超跌+估值較低+機構低配”的冷門板塊補漲需求，這恰恰是年內龍頭板塊井噴式上漲的必要條件。

（本文已刊發于8月12日《證券市場周刊》，文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中提及個股僅做舉例，不做買入推薦。）