隨著高溫、高濕的傳統淡季到來，棉花產業鏈價格共振上漲趨勢迎來拐點。在去庫加快、供應預期收緊支撐下，棉花市場走勢偏強；隨著新訂單跟進不足，產業鏈需求端邊際轉弱，紗布累庫進度加快，棉花價格上漲向下傳導困難。預計傳統淡季市場將呈現花強紗弱特征，產業鏈利潤將季節性反向修復。

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5月紡服消費繼續好轉

國內貨幣環境寬松，消費處于溫和復蘇階段，5月國內紡織品服裝消費繼續好轉。國家統計局最新數據顯示，5月全國居民消費價格同比上漲0.2%，其中衣著服裝同比上漲1%，環比上漲0.4%，顯示出國內服裝消費需求繼續恢復的特點。

通過數據分析可以發現，剔除2021/22年度因搶收引起的棉價沖高回落，CPI衣著服裝同比增速與棉價走勢具有中度相關性，其中2021年2-8月相關性系數為0.6，2022年12月以來相關系數為0.69。主要邏輯是隨著國內服裝消費需求穩定向好，棉花供需關系改善，支撐棉花產業鏈價格共振上漲。卓創資訊監測數據顯示，5月3128B級皮棉全國均價15985元/噸，普梳高配32支棉紗全國均價24000元/噸，較1月均價漲幅分別為8.09%和4.22%。

進入6月份傳統淡季，棉花產業鏈價格傳導開始不暢，利潤分配失衡。主要表現是棉花價格延續強勢，終端需求轉弱導致棉花漲價向下傳導受阻，紡織環節開始虧損，紗布累庫速度加快，企業現金流收緊，開工負荷下降，棉花消費量和采購量雙降。

供需關系收緊，棉花價格延續強勢

今年以來，棉花市場供需關系明顯改善，支撐棉價偏強。據卓創資訊監測，5月底全國棉花商業、工業庫存分別為331.44萬噸（4月底庫存修正為425.67萬噸）、81.28萬噸，環比上月底分別減少22.14%、0.57%；6月初全國棉花供需平衡表數據顯示，2022/23年度庫存消費比小幅下降0.06至1.16。棉花月均價與庫消比高度負相關，棉花去庫存速度加快，支撐現貨價格觸底反彈，帶動產業鏈價格共振上漲。

另外，2023/24年度棉花減產預期一致，棉價上漲預期偏強，貿易企業主動提漲，棉紡企業逢低積極備貨，軋花企業包廠積極性提高，新棉上市搶收概率較大，也支撐棉價延續漲勢。因棉花供需關系改善，加之供應預期收緊，棉價上漲動能仍在，但需求端利空影響逐漸發力，淡季棉價波動幅度或將加大。

需求邊際轉弱，紡紗板塊景氣度下降

隨著下游消費淡季來臨，終端訂單切換至秋裝，且以小批量、詢價打樣為主，布行備貨接近尾聲，坯布庫存壓力較大，棉紗出貨轉慢，紗廠紡紗即期利潤轉虧。由于棉紗新增訂單數量明顯下降，產品累庫速度加快，紡企原料采購意愿減弱，市場觀望氣氛濃厚，需求負反饋逐漸啟動，部分企業開始使用性價比更高的紡織原料，如進口棉、進口紗、化纖等。據卓創資訊調研，截至6月21日，山東棉紡企業訂單排單4天，較4月底下降6天；棉紗庫存25天，較4月底增加9天；開工負荷71%，較4月底下降4個百分點；高配32支純棉紗虧損82.9元/噸，利潤較4月底下降195.31元/噸；棉紡企業棉花庫存可用36天，較4月底下降4天。預計隨著淡季深入，棉紗需求仍將季節性回落，加之供需關系寬松，需求邊際轉弱對棉紗利空影響更大，淡季紗價下行壓力增大，紡紗板塊景氣度將繼續下降。

綜上所述，隨著國內消費市場逐漸進入淡季，棉花產業鏈價格共振上漲趨勢或將迎來拐點，并呈現花強紗弱格局，棉花產業鏈利潤或將倒掛。