投資要點：

1-2月份經濟數據超預期的真實原因在哪里 經濟數據和市場感知矛盾的核心原因在哪里

2022年1-2月經濟數據公布，各項數據全面好于預期。我們認為經濟數據超預期的背后有三重原因值得關注：（1）低基數效應；（2）結構性因素發揮作用；（3）量價雙重貢獻。實際經濟并沒有數據表現的那么好。

通過調整后的平均增速和中微觀數據的對比發現：（1）基建投資價格因素占據主導；（2）地產景氣度持續下滑毋庸置疑；（3）關注石油、汽車等結構性變化對消費數據的支撐作用。

2022年宏觀政策仍然以“穩增長”為主線

我們認為目前經濟形勢仍然嚴峻，就業情況不容樂觀，面臨較大的穩增長壓力，疫情擴散更是加大了穩增長的必要性，“穩增長”仍然是2022年宏觀政策主線。

在具體政策措施上，除了5G、大數據、云計算等數字經濟業態、新能源等新基建投入外，3月16日金融委會議點評：情緒底或已到來 反彈之路開啟3月16日金融委會議點評：情緒底或已到來 反彈之路開啟包括保居民就業、保基礎民生、保糧食能源安全等一攬子的穩增長政策同樣值得期待。

如何看經濟數據超預期后的中國市場大類資產配置

股票市場：相對樂觀。推薦關注以下行業配置方向：（1）穩增長主線：大金融、基建、房地產、可選消費等；（2）行業監管政策邊際改善主線：互聯網、產能放開的部分行業、部分房地產企業等；（3）成長主線：元宇宙主題與WEB3.0、新能源汽車產業鏈、新能源與雙碳、養老與健康等等；債券市場：相對謹慎。在穩增長政策的推動下，加之全球疫情防控局面和部分行業監管政策的變化，中國經濟周期回暖或將成為2022年資產配置的一條主線。伴隨著經濟需求的回暖，融資需求將回升，目前國債收益率已經見底，未來債券收益率將逐漸上行；

大宗市場：由于全球經濟的回暖，供需關系繼續保持緊平衡，大宗商品走勢有望保持強勢。

風險提示

疫情反復超預期；需求恢復不及預期；全球政策效果不及預期。