隨著股市回暖、轉債投資價值凸顯、對凈值貢獻增大，可轉債逐漸成為“固收+”基金的標配資產，近八成“固收+”基金配置了轉債，持倉市值超過1700億元。

多位績優(yōu)“固收+”基金經理表示，可轉債在熊市有債底支撐，牛市跟隨正股上漲，是公募“固收+”基金組合中重要的收益貢獻來源。當前權益市場逐漸回暖、債市持續(xù)震蕩，下半年可轉債資產仍將在做好絕對收益中扮演重要的角色。

76%“固收+”基金持有轉債

(資料圖)

持倉市值1729億元

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，全市場1234只“固收+”基金中（份額合并計算），持倉可轉債資產的產品數(shù)量達到939只，占比76.1%，這一數(shù)據(jù)同比增長近10個百分點。

從“固收+”基金持倉可轉債市值看，近年來也是逐年增長態(tài)勢。截至一季度末，“固收+”基金持倉可轉債市值達到1729億元，比2015年底增長29倍；持有凈值占比從2.61%增至12.34%，成為基金組合中的重要組成部分。

多只持倉可轉債較大比例的產品今年都斬獲了不錯的投資業(yè)績。比如，華商雙翼、新華雙利、光大安誠等基金，投資業(yè)績在今年位居行業(yè)前列，一季度末持倉轉債資產占比都超過五成。

談及上述現(xiàn)象，華商基金固定收益部總經理助理、華商雙翼平衡基金經理胡中原表示，轉債具有接近權益類證券的高收益率，但回撤較小，夏普比率更高。在“固收+”產品規(guī)模快速增長的背景下，轉債成為提升“固收+”產品組合收益的重要選擇和來源。

新華基金固收投資部基金經理王丹表示，可轉債在權益熊市有債底支撐，牛市跟隨正股上漲，是絕對收益者的朋友。從5年（2018-2022年）累計數(shù)據(jù)來看，中證轉債指數(shù)累計收益率38.8%，遠大于同期滬深300的-3.95%。“以新華雙利為例，該基金為二級債基，其股票投資比例不超過20%，轉債倉位較高，今年以來轉債對其業(yè)績貢獻比例在70%左右。”

光大保德信基金固收研究部聯(lián)席總監(jiān)、光大安誠基金經理鄒強認為，可轉債具有固定的票面利率和到期日，在一定條件下有權轉換為發(fā)行公司股票，同時可為投資組合提供多元化的效益來源，這些優(yōu)勢都使其成為基金重點配置資產。通過配置一定比例的可轉債，投資者可以更好地實現(xiàn)收益穩(wěn)定與增長的平衡。

轉債投資占比或繼續(xù)增長

可轉債越來越成為“固收+”基金的重要配置方向，多位業(yè)內人士認為，未來這一資產在“固收+”基金中的占比有望繼續(xù)抬升。

王丹認為，要做出兼具穩(wěn)健和彈性的產品需要有對應的資產來匹配，而可轉債基金就是這類資產，轉債投資占比和重要性未來會繼續(xù)增長。

胡中原也表示，從過去兩年的數(shù)據(jù)看，機構對于轉債的投資占比持續(xù)增長。截至今年一季度，二級債基轉債倉位環(huán)比提高0.99%至14.89%，刷新倉位高點。這一現(xiàn)象主要是由于低利率環(huán)境下，機構對于收益需求提升，長端利率中樞不斷下移，使得單純依靠純債挖掘收益的難度日益增加。

但鄒強持不同看法。他認為轉債在“固收+”基金中占比未來或不會出現(xiàn)顯著變化。“隨著‘固收+’策略的發(fā)展，無論是基金管理人還是投資者，對于產品的定位和認知逐步成熟，風險偏好趨于穩(wěn)定，轉債占比或不會發(fā)生顯著波動。”

展望下半年市場，多位投資人士表示，具備一定估值優(yōu)勢、正股對估值形成支撐的轉債將更具吸引力。

王丹認為，隨著利率和債券收益率的下行，資產荒越來越嚴重，而股票市場波動又比較大，作為介于股票和債券之間的可轉債，在這種環(huán)境中會比較受益。具體看好三類機會：一是科技板塊；二是高股息板塊；三是行業(yè)或者個股未來具備看點的低價可轉債。

胡中原認為，轉債資產估值層面通常“下有保護，上有約束”，或將繼續(xù)區(qū)間震蕩。若下半年正股行情較為低迷，則轉債將體現(xiàn)出更強的韌性。若下半年正股行情回暖，疊加利率仍處低位，則轉債市場或將再度迎來較強行情。權益市場性價比不錯，主題行情仍存，正股層面對轉債估值形成較強支撐。