2015年那一輪杠桿牛市，造富了不少的投資者，但同時(shí)也讓大量的投資者虧損累累。與A股市場(chǎng)歷年來(lái)的牛市行情相比，那一輪牛市泡沫破裂的殺傷力更大，最主要的原因是杠桿工具被廣泛使用，并導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的資金杠桿率大幅飆升。

在上漲的過(guò)程中，高杠桿工具可以大幅提升資金的利用率，并加速股票價(jià)格的上漲速度。但是，在下跌的過(guò)程中，高杠桿工具卻會(huì)成為投資者市值暴跌的導(dǎo)火索，有的人甚至賠掉了本金。由此可見(jiàn)，高杠桿工具并不適合多數(shù)的投資者，不擅長(zhǎng)使用高杠桿工具的投資者，最終大概率會(huì)吃大虧。對(duì)不少投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)年任性使用高杠桿工具，成為了他們投資生涯中最深刻的教訓(xùn)。

【資料圖】

2015年6月12日，滬指創(chuàng)出5178.19高點(diǎn)，成為繼2007年6124點(diǎn)以來(lái)的第二高峰。不經(jīng)意間，5178點(diǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)離我們7年的時(shí)間，7年之后的今天，滬指仍然只有3284點(diǎn)，距離5178點(diǎn)還有一定的空間。但是，從市場(chǎng)的體量來(lái)看，現(xiàn)在市場(chǎng)的體量已經(jīng)遠(yuǎn)大于7年前的市場(chǎng)體量，股票市場(chǎng)的總市值規(guī)模以及上市公司的總數(shù)量已經(jīng)較7年前增長(zhǎng)不少。換言之，假如滬指再度重返5178高點(diǎn)，那么將意味著市場(chǎng)的市值規(guī)模將會(huì)大幅增加，并較2015年6月12日時(shí)的股票市值規(guī)模增長(zhǎng)不少。

高杠桿工具任性使用，給投資者帶來(lái)了深刻的教訓(xùn)。受此影響，場(chǎng)外配資基本上得到了清理，兩融規(guī)模也保持比較穩(wěn)定健康的運(yùn)行狀態(tài)。就目前來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的杠桿率水平已經(jīng)健康了不少，未來(lái)很難再看到高杠桿工具全面使用的市場(chǎng)現(xiàn)象。

假如沒(méi)有高杠桿工具的推動(dòng)，那么A股市場(chǎng)重返5178點(diǎn)還需要多少年時(shí)間呢？

這些年來(lái)，A股市場(chǎng)的價(jià)值中樞處于穩(wěn)步抬升的運(yùn)行趨勢(shì)，關(guān)鍵還是取決于上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。隨著A股上市公司的盈利能力持續(xù)抬升，A股市場(chǎng)的價(jià)值中樞也隨之增長(zhǎng)。同樣是3300點(diǎn)，但現(xiàn)在3300點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)估值顯然比幾年前3300點(diǎn)的市場(chǎng)估值更低。如果按照上市公司穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)，再過(guò)幾年A股市場(chǎng)相應(yīng)的估值優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加突出，更能夠展現(xiàn)出A股市場(chǎng)在全球市場(chǎng)中的估值優(yōu)勢(shì)。

但是，僅依靠上市公司盈利能力的提升因素，還不足以推動(dòng)股票市場(chǎng)重返至5178點(diǎn)位置。A股市場(chǎng)要重返5178點(diǎn)，還需要加快優(yōu)勝劣汰效率以及加快資本市場(chǎng)的市場(chǎng)制度改革，并通過(guò)引入真正意義上的長(zhǎng)線資金入市，才能夠提升股票市場(chǎng)的真正投資吸引力。

其中，大幅提升股票市場(chǎng)的退市率水平，并促使股市的上市率與退市率的均衡發(fā)展，這有利于大幅提升股票市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰效率，不斷增強(qiáng)股票市場(chǎng)的投資活力。從近期A股市場(chǎng)的退市數(shù)量來(lái)看，今年前六個(gè)月股市退市數(shù)量已經(jīng)創(chuàng)出了近年來(lái)的新高水平，股票市場(chǎng)的退市率有望持續(xù)攀升。

再者，資本市場(chǎng)的制度改革有望成為股票市場(chǎng)向上突破的外力因素。例如，局部實(shí)施T+0交易制度，或者試點(diǎn)上證50或滬深300的交易制度改革。與此同時(shí)，還可以通過(guò)降低股票印花稅等方式提升市場(chǎng)投資吸引力，這些措施都有可能成為股市加速上漲的催化劑。

除此以外，引入真正意義上的長(zhǎng)線資金，有利于引導(dǎo)增量資金流入市場(chǎng)。例如，個(gè)人養(yǎng)老金、職業(yè)年金等，通過(guò)加快居民儲(chǔ)蓄的投資轉(zhuǎn)化，引入更多的增量資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，為股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期向好創(chuàng)造出更有利的資金環(huán)境。

5178點(diǎn)距離我們有七周年的時(shí)間了。雖然目前滬指點(diǎn)位距離5178點(diǎn)還有一定的空間，但其實(shí)我們距離5178點(diǎn)并不遙遠(yuǎn)，從長(zhǎng)期的角度出發(fā)，A股市場(chǎng)還是有機(jī)會(huì)重返5178點(diǎn)的位置，而且這個(gè)時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該離我們不會(huì)很遠(yuǎn)了。