目前的市場(chǎng)依然是圍繞新能源在動(dòng)，我們前面說(shuō)過(guò)，在國(guó)內(nèi)外刺激措施下，新能源賽道成長(zhǎng)的斜率越來(lái)越陡，今年全年預(yù)期目標(biāo)650萬(wàn)輛，這樣看，下半年銷量就要超過(guò)400萬(wàn)輛，是上半年的一倍。
站在賽道趨勢(shì)下，涉足新能源產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)都會(huì)有一定的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，這里面老張一直在解讀汽配，拓普集團(tuán)更是從2020年百億市值一直跟蹤到現(xiàn)在的千億市值。下半年，汽配依然面臨需求端強(qiáng)勁和成本端原材料價(jià)格下滑的雙重利好，業(yè)績(jī)釋放更有想象力。
投資是持續(xù)跟蹤的過(guò)程，尤其是在成長(zhǎng)品種上，我們這里再來(lái)看一下拓普，主要從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力、客戶以及估值等來(lái)進(jìn)行跟蹤。
(相關(guān)資料圖)
第一，業(yè)務(wù)布局充分，大平臺(tái)優(yōu)勢(shì)明顯。
拓普以汽車傳統(tǒng)的減震器和內(nèi)飾功能件起家，2016年以來(lái)積極布局新能源，2020年定增擴(kuò)張輕量化底盤產(chǎn)能；2021年空氣懸架工廠落地，2022年6月正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能200萬(wàn)只，可實(shí)現(xiàn)50萬(wàn)輛車的配套；2021年公司汽車熱管理產(chǎn)品投產(chǎn)并批量供貨。
目前公司形成了減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾、輕量化底盤、車身輕量化、熱管理、空氣懸架等8大產(chǎn)品系列，單車配套金額高達(dá)3萬(wàn)元。
在具體到產(chǎn)品端，公司傳統(tǒng)減震和內(nèi)外飾業(yè)務(wù)穩(wěn)定收入，底盤系統(tǒng)和輕量化構(gòu)件開始加速放量，是成長(zhǎng)最迅速的業(yè)務(wù)。
公司空氣懸架新工廠即將投產(chǎn)；公司熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品已經(jīng)和主要客戶達(dá)成合作；公司7200T 一體化壓鑄后艙成功下線；公司智能駕駛產(chǎn)品開始小規(guī)模交付。
其中，為了滿足快速增長(zhǎng)的輕量化底盤業(yè)務(wù)，公司積極的募資擴(kuò)張產(chǎn)能，為收入擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。
從業(yè)務(wù)布局看，拓普的每一塊業(yè)務(wù)都是新能源目前最火的方向，公司的大平臺(tái)型優(yōu)勢(shì)加速凸顯。
第二，盈利能力提升。
得益于先發(fā)布局新能源領(lǐng)域，拓普從2020年以來(lái)收入和利潤(rùn)呈現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也助力站上千億市值。
這其中，2019年以來(lái)公司費(fèi)用率持續(xù)下滑，顯示了公司強(qiáng)大的費(fèi)用管控能力，也彰顯了公司強(qiáng)大的份額優(yōu)勢(shì)。
最重要的是公司凈利率從2019年以來(lái)持續(xù)提升，顯示了盈利能力的強(qiáng)大，特別是在汽配這種相對(duì)低端的制造業(yè)領(lǐng)域。
剛剛披露的半年報(bào)預(yù)告顯示，拓普上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)33%-40%，歸母凈利潤(rùn)6.67-7.37億元，同比增長(zhǎng)45%-60%。這也簡(jiǎn)單計(jì)算，二季度凈利潤(rùn)環(huán)比減少9.0%-27.2%，但凈利率同比增長(zhǎng)1.5-2.5pct，到了10.1%-11.1%。
要知道，上半年上游原材料價(jià)格大漲下，制造企業(yè)不但能穩(wěn)定住業(yè)績(jī)，還能保持凈利率的提升，充分顯示了大平臺(tái)型企業(yè)的成本控制能力。
第三，客戶優(yōu)勢(shì)。
公司從早期的上汽通用、吉利、長(zhǎng)安福特和上通五菱等主要客戶為基礎(chǔ)，新能源開拓了特斯拉、比亞迪以及幾乎所有造車新勢(shì)力。
第四，估值分析。
在A股有個(gè)規(guī)律，景氣度來(lái)了，股價(jià)就會(huì)被推到極致，很少會(huì)有股價(jià)穩(wěn)步上漲的情況，一般都是推到極致，出現(xiàn)消化，再推下一波。
這個(gè)時(shí)候，我們也不得不從估值區(qū)間上進(jìn)行把握。
從歷史數(shù)據(jù)看，拓普最高時(shí)候估值超過(guò)了百倍，現(xiàn)在顯然還沒到極致。
從數(shù)據(jù)角度分析，上半年公司凈利潤(rùn)在7億元左右，因?yàn)橄掳肽晷履茉翠N量有望是上半年的一倍。再加上上游成本下降帶來(lái)的利好，我們保守估計(jì)全年利潤(rùn)16億左右，這樣對(duì)應(yīng)目前的估值是60倍左右，PEG也正好是1，依然具備估值優(yōu)勢(shì)。
當(dāng)然，關(guān)于跟蹤，我們會(huì)在群里持續(xù)解讀。
……
再來(lái)聊一下市場(chǎng)。
全天市場(chǎng)走了一次還算偏強(qiáng)的反彈修復(fù)，不過(guò)向上的持續(xù)性預(yù)計(jì)不會(huì)太好，因?yàn)槟壳案鞣矫嬉蛩剡€不支持持續(xù)性的行情，經(jīng)濟(jì)預(yù)期差、流動(dòng)性等沒有變化，市場(chǎng)還是震蕩多一些，繼續(xù)輕指數(shù)重個(gè)股。
具體方向上，還是新能源這條主賽道，包括機(jī)器人也是新能源的擴(kuò)散。當(dāng)前市場(chǎng)沒有別的東西，存量資金只在新能源細(xì)分上做輪動(dòng)，圍繞的就是新技術(shù)方向。
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