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組織指出，2023年，資本市場有望在變革深化和方針利好的推動下，先于實體經濟迎來回暖。券商有望獲益于擴大內需所帶來的經濟修正主線和“金融服務實體經濟”功用的強化。現在，券商板塊仍處于歷史低位。建議重視成績具有耐性的龍頭券商或具有長時刻生長邏輯的特征券商。

核心邏輯

1、經濟復蘇期大金融板塊往往有搶先超量，其中非銀板塊在權益財物加持下彈性較強。從流動性和方針環境看，保險更獲益于利率上行和房地產方針轉向，一起負債端改進持續性有望超預期，短期估值快速修正已有所實現，而全年視角看保險仍有值得期待的板塊性機會。券商板塊當下性價比更加凸顯（輕視滯漲+一季報同環比有望顯著+疫后交易量底部回升+寬貨幣方針預期），首推兼具α和β的輕資本生長型券商。

2、“春季”不必定“煩躁”，但券商在“熊轉牛”初期階段往往有超量體現。復盤15年以來1月份以及1季度A股體現，券商股不必定有顯著的“煩躁”行情，除了19年1季度券商板塊實現超量收益22個百分點，各個月份和季度體現均乏善可陳。但進一步放寬視野，咱們整理14年年底以來幾個典型的上漲階段，發現券商板塊在A股“熊轉牛”的初期（14年11月份、19年1月份、20年4月份和21年5月份），均有顯著的超量收益體現。一起，A股的牛市特征越顯著，券商的超量收益越顯著。而持續時刻一般為1個月到3個月，時長更多地體現了對于未來牛市預期的持續性。綜上，券商板塊的上漲沒有顯著的季節特征，但與市場關于牛市的預期高度相關。

3、截止到23年1月9日證券職業PB（LF）估值1.29X，處于歷史底部區域。20年四季度開端證券板塊接連調整，現在估值現已反映了部分市場失望預期，存在必定修正需求。但估值低只是上漲的必要條件而非充分條件，證券職業有可能在年頭迎來一波上漲行情。一是從經濟修正的視點，23年年頭穩經濟增加的各項方針有望快速推出，然后利好證券等大金融板塊體現。二是寬松的貨幣方針有望連續，流動性寬松是上漲的助推器。三是從資本市場變革自身的視點，全面注冊制的落地、中國特征估值系統的建立和對外開放的推動均會在23年加快推動。四是內外部利好要素下資本市場體現有望企穩，然后利好券商基本面體現和估值提高。五是全面注冊制、監管環境等要素利好頭部券商，市場份額進一步向以頭部券商為主的上市券商集中。

利好個股

長時刻邏輯明晰，大財富辦理事務具有優勢的東方證券；職業整體成績承壓時仍然具有較好成績體現，稀缺性及獨特性凸顯的東方財富；區域特征明顯，投職事務具有差異化優勢的國元證券。建議重視：資管事務較為強勢的廣發證券。

在寬信譽和資本市場的重要性提高的時刻節點，證券職業的重要性和開展空間將進一步提高。要點引薦兩條主線：1）券商板塊中綜合實力杰出、市場份額逐漸提高的龍頭券商的補漲機會，引薦中信證券。2）財富辦理大時代下，引薦賽道獨特的互聯網財富辦理龍頭東方財富，以及獲益于基金子公司快速開展的東方證券，廣發證券。