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觀點：全北向資金持續猛烈的流入之下，市場連續上行。不過，連續上漲之后市場產生分歧，獲利資金短期借助于全面注冊制改革啟動提振出貨，或壓制指數上行動能。而多方預期持續向好下，市場整體上行趨勢未變，短期觀望下，中期仍可做好逢低配置的準備。

2月1日全面實行實行注冊制改革正式啟動，2月2日指數震蕩，而今日就迎來了大幅的調整。實際上對于今日的調整，春節之后就已經開始在醞釀。一方面，春節之后市場分化明顯。機構對于市場風格產生分歧，價值和成長的表現也一直沒有明確，這就有了一定的不確定性；另一方面，內外資的分歧。北向資金持續大幅凈流入，而內資小幅回流下，整體保持觀望。而從昨日開始，北向資金流入放緩，部分權重股也出現調整，市場上行的動力已經出現減弱的跡象，短期調整或回踩應該只是時間問題。

當然，也有投資者認為昨日以來的調整是因為注冊制消息的利好出局嗎？這個短期的可能性是有的，但中期沒有絕對聯系。短期市場情緒高漲，北向資金持續大幅流入，1月份超越去年全年的凈流入創造歷史，實屬罕見。這或許意味著北向資金有先見之明，而注冊制消息剛剛出爐，北向資金流入就放緩，甚至有流出的跡象，北向等資金借機短線出局的可能性較大。不過，全面注冊制從制度改革上對市場意義重大，整體還是積極向好的提振作用。

那么，北向資金不買了，指數也回調了，是否這里的階段行情就此結束呢？我們認為此前3310點并非此輪上漲的高點，相反，短期連續上行后因為分歧產生的回落相對正常，但宏觀面邊際改善以及流動性相對充裕下，隨著市場情緒的回緩，指數向好的趨勢沒有改變。不過，連續上行之后，短期市場的變化需要重視。

首先，上行中的調整或回踩已經開啟。短期更多的是對前期上漲的一次回踩，在沒有利空因素下，指數仍有上行的基礎。不過，需等待指數可能的企穩后再做新的定奪；其次，注意市場可能的風格切換。歷史行情看，春節是個分水嶺，春節之后到重要會議前，成長風格相對占優。而春節前價值風格持續上漲之后短期有回落的需求，反而當前估值相對低位的部分成長龍頭品種有繼續抬升的基礎，可適當關注。

整體上，國內外大環境邊際改善，國內經濟復蘇預期不斷加強，指數整體上行的趨勢沒有發生本質變化。不過，連續上行之后，各方產生分歧或抑制短期指數上行空間，階段調整以及整理在所難免，建議投資者保持觀望，并做好結構性的調整以及再次低吸的準備。