凱瑞德于2019年11月15日收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政處罰決定書》，公司未按規(guī)定披露與阿克蘇信誠(chéng)城建房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和德州銀行股份有限公司西城支行之間的重大訴訟，公司被罰60萬元。

僅僅過去半年多的時(shí)間，2020年6月17日，公司再次收到《行政處罰決定書》，這次是未如實(shí)將出售杰之盟股權(quán)交易披露為關(guān)聯(lián)交易；未按規(guī)定披露與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的非經(jīng)營(yíng)性資金往來等違法行為，被證監(jiān)會(huì)處罰30萬元。

表面上看，公司損失不大，但是根據(jù)《證券法》等有關(guān)法律，投資者可以起訴并索賠，實(shí)際賠償金額將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這90萬。

(資料圖)

甚至有律師團(tuán)隊(duì)墊付起訴費(fèi)用，召集受損的投資者。

依據(jù)“三年訴訟原則”，索賠截止時(shí)效分別為2022年11月19日和2023年6月19日。

凱瑞德的2020年年報(bào)顯示，公司因未決訴訟計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債高達(dá)2900萬元。

剛剛發(fā)布的2022年年報(bào)顯示，公司通過司法重整明確了清償安排，預(yù)計(jì)負(fù)債降到了236萬元。

一、慘淡經(jīng)營(yíng)飄忽不定的上市之殼

和絕大多數(shù)上市公司不同，凱瑞德的核心業(yè)務(wù)風(fēng)雨飄搖居無定所。

2016 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由紡織業(yè)務(wù)變更為互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)；2019 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)；2020-2021 年度，公司主要開展煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)及房屋租賃業(yè)務(wù)；2022 年度，公司主要開展煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

這也意味著，公司的歷年財(cái)報(bào)幾乎沒有什么可對(duì)比性。公司存在的價(jià)值就是維系一個(gè)上市公司的殼。

然而，在IPO正常化和注冊(cè)制全面放開的現(xiàn)在，上市公司殼幾乎沒有什么價(jià)值。

如果公司無法找到正常的能夠帶來營(yíng)收和利潤(rùn)的核心業(yè)務(wù)，那么在退市新規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行下，距離退市指日可待。

二、水分過多的“核心業(yè)務(wù)”

年報(bào)顯示，公司現(xiàn)在的核心業(yè)務(wù)是煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)，并以自營(yíng)和代理兩種模式開展，其中主要通過自營(yíng)模式開展、代理模式為輔。

煤炭貿(mào)易自營(yíng)業(yè)務(wù)是根據(jù)自己的銷售規(guī)劃、 結(jié)合市場(chǎng)行情走勢(shì)向焦煤廠、煤炭經(jīng)銷商等采購(gòu)焦炭、焦沫以及煤炭制品等存放倉(cāng)庫(kù)后， 再根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格行情商業(yè)談判進(jìn)行銷售以賺取市價(jià)價(jià)格波動(dòng)價(jià)差，供應(yīng)商、客戶的選擇，產(chǎn)品價(jià)格的確定均由公司自主選擇、商業(yè)談判確定，自貨物從供應(yīng)商采購(gòu)到交付客戶，中間涉及的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)以及產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)均由公司自身承擔(dān)。

該業(yè)務(wù)模式優(yōu)點(diǎn)在于盈利能力較強(qiáng)，對(duì)業(yè)務(wù)的上下游能自有掌控，業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性、延續(xù)性較強(qiáng)，不足點(diǎn)是需要自己承擔(dān)運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、市價(jià)價(jià)格波動(dòng)帶來的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

煤炭貿(mào)易代理業(yè)務(wù)是向洗煤廠、煤炭經(jīng)銷商采購(gòu)客戶需求的各類高、中、低硫等煤種，對(duì)外銷售以賺取貿(mào)易固定價(jià)差。

該業(yè)務(wù)模式優(yōu)點(diǎn)在于無需承擔(dān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但不足點(diǎn)是盈利能力弱。

自營(yíng)業(yè)務(wù)模式很像一些所謂的供應(yīng)鏈企業(yè)，本質(zhì)上是做供應(yīng)鏈金融，但替上游和下游分別承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，只收微乎其微的手續(xù)費(fèi)，一旦暴雷會(huì)損失巨大。

年報(bào)顯示，公司的核心業(yè)務(wù)毛利率只有3%左右，如此低的毛利率，幾乎很難將發(fā)生的費(fèi)用包住。

現(xiàn)金流量表顯示，公司連續(xù)兩年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~都是負(fù)數(shù)，公司賬面現(xiàn)金只有2000多萬，長(zhǎng)短期借款都為0（其實(shí)是借不到錢），這說明公司的經(jīng)營(yíng)模式難以為繼。

更為離譜的是，公司3.6億的營(yíng)收額，全部員工只有31人，其中銷售人員只有10人。

他們是如何實(shí)現(xiàn)人均銷售額3600萬的？！

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的退市新規(guī)，上市公司的營(yíng)收要剔除掉大宗貿(mào)易。所謂大宗貿(mào)易，就是沒有實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)的“倒單式”業(yè)務(wù)。

凱瑞德的所謂煤炭貿(mào)易，就非常像這種大宗貿(mào)易。如果不幸隨后收到年報(bào)問詢函，要求剔除掉大宗貿(mào)易，那么公司可能就有退市風(fēng)險(xiǎn)了。

三、一廂情愿的賣殼

對(duì)于未來，公司幾乎沒什么選擇，只能繼續(xù)轉(zhuǎn)型，直至找到能夠盈利的商業(yè)模式，否則會(huì)自動(dòng)退市。

對(duì)于2023年的經(jīng)營(yíng)，公司做了兩點(diǎn)規(guī)劃。

一方面，做大做強(qiáng)煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)。立足現(xiàn)有的煤炭貿(mào)易自營(yíng)業(yè)務(wù)，利用股東帶來的資源優(yōu)勢(shì)，積極加大煤炭貿(mào)易自營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展、拓寬客戶及供應(yīng)商輻射地，深挖煤炭重點(diǎn)區(qū)域，構(gòu)建穩(wěn)定的供應(yīng)商及客戶群體，確保業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)利潤(rùn)的雙向增長(zhǎng)；

星空君認(rèn)為，這個(gè)規(guī)劃價(jià)值不大，因?yàn)楣镜拿禾繕I(yè)務(wù)毛利率實(shí)在過低，還有很大的暴雷風(fēng)險(xiǎn)，公司也沒有足夠的現(xiàn)金流來維持長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)，不如看第二點(diǎn)。

另一方面，探索引進(jìn)優(yōu)質(zhì)實(shí)體資產(chǎn)，進(jìn)一步改善公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量及盈利能力，全面提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力，實(shí)現(xiàn)公司的健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

這個(gè)規(guī)劃，說白了就是賣殼（重大資產(chǎn)重組），引入新的業(yè)務(wù)，換發(fā)新生。

但問題又來了，在全面注冊(cè)制放開后，一家優(yōu)秀的公司如果想上市，是沒必要買殼的，直接走正常的IPO流程即可。只有公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)存在隱患，通過正常的IPO流程難以上市的企業(yè)，才有可能選擇買殼的方式上市，這種公司，也很難給凱瑞德真正帶來效益，弄不好又是一地雞毛。