文 | 楊萬里

電影《中國合伙人》中有個經典片段，孟曉駿帶著成東青和王陽去他打零工的地方吃西餐，講述了自己談合作時被高傲的美國人放了鴿子。

(資料圖片僅供參考)

當時，孟曉駿深情地對成東青說，“只有我們站在紐交所揮錘的那一刻，他們才會真正看到你，認可你....”。

回到現(xiàn)實場景，赴美上市曾是一批巨頭企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)公司的夢想。它是一種榮譽的象征，代表著資本市場對其認可。

自1992年華晨汽車登陸美股開始，中概股揭開了長達三十多年的資本新篇章。從繁榮期被資金追捧，到混沌期遭到機構頻繁做空、到瘋牛期大量造富，再到低谷期估值下滑，再到最近的低谷反彈。

中概股的故事，將如何進行？

群雄逐鹿：中概股上演牛市

什么叫中概股？公開資料顯示，它分兩類，一是在中國注冊，在海外上市的企業(yè)，二是在國外注冊，主體業(yè)務和關系在中國的企業(yè)。

“中概第一股”誕生于上世紀九十年代初期。1992年10月份，華晨汽車在紐交所掛牌上市，成為第一家在境外上市的中國企業(yè)。（目前已退市）

八年后（2000年），搜狐、新浪、網易三大門戶網站先后登陸美股，互聯(lián)網公司成功IPO，進一步豐富了中概股的種類。

據K線數據顯示，這三家公司在上市多年后股價均突破過100元美金，一度成為市場追捧的牛股。

這里得提一個人，他就是張朝陽。千禧年之前，張朝陽是中國互聯(lián)網行業(yè)最有影響力的人之一，被外界稱為國內的“教父”。高光時刻，張朝陽上雜志、與明星組團登山、K歌蹦迪開party，甚至豪言稱自己是“中國有名又有錢第一人”。

在張朝陽沉醉于成功的喜悅中，另一批富豪正在崛起，他們旗下的企業(yè)也通過中概股上市方式成長起來。

2014年9月19日，紐交所的鐘聲響起，阿里巴巴創(chuàng)造了當年美股最大IPO的紀錄。后來，中概股繼續(xù)赴美上市，2018年，以拼多多、愛奇藝等代表的明星企業(yè)成功實現(xiàn)IPO。

在中概股繁榮階段，互聯(lián)網和新經濟成為其兩大特色。然而，在高速發(fā)展過程中，也有一段混沌期，即部分中概股曾被做空。

針對中概股的三個代表性機構分別是香櫞、渾水、灰熊研究。

先看香櫞，該機構從 2006 年開始將矛頭對準中概股，曾做空過二十多家中概股，典型案例之一是六次“獵殺”奇虎360。

渾水也動作多，自該機構成立后，被它做空的中概股公司超過18家，占其做空比例一半以上。被做空的知名中概股包括新東方、分眾傳媒、好未來、瑞幸咖啡、愛奇藝、跟誰學、貝殼等。

灰熊研究影響力偏弱一些，它曾經做空過58同城、跟誰學、蔚來汽車等中概股。

上述機構在做空之際，也被外界爭議。有媒體曾報道稱，業(yè)內不僅嘲笑這些機構的研究報告是業(yè)余水平，這些機構還涉嫌利用信息不對稱方式誤導散戶。

香櫞、渾水、灰熊研究多次針對中概股，可能有兩個目的，一個是獲得名聲，另一個是盈利。

有媒體報道，機構做空的具體操作步驟可分為：先做一份做空報告，緊接著先券商融券（借入股票并賣出），然后高調曝光做空報告以達到打壓股價目的，最后低價購入股票還給券商，以獲取盈利。

二級市場又是敏感的。當這些機構用犀利的文字博眼球，使得部分中概股短期可能會被資金拋售。面對被做空的中概股，投資者也往往“聞聲色變”。

一邊是爭先恐后上市，一邊是遭到做空機構考驗，中概股走到了2020年與2021年，那是一個高潮時期。

基本面強勁：低谷后的反彈

受益于全球大寬松+資本看好中國資產，中概股誕生了一波瘋狂的牛市。

在2019年至2020年期間，約有54只中概股股價翻倍。其中，知名中概股拼多多、蔚來等漲超6倍，嗶哩嗶哩漲超4倍，京東漲超3倍，新東方漲超2倍。

一個典型的標志是，在2018年至2020年期間，中國首富寶座已經從地產行業(yè)讓位于互聯(lián)網行業(yè)。中國前十大首富排行中出現(xiàn)的代表性企業(yè)家，正是知名中概股的掌門人。

然而，峰值過后，便是低谷。

受國內外各種因素影響，從2021年開始，中概股經歷了一輪估值回調。數據顯示，29家50億美元以上市值的中概股中，跌幅超過50%的公司有10家，占總數比重為34.48%。其中，腰斬的知名中概股包括阿里、貝殼、蔚來、小鵬、嗶哩嗶哩、新東方等。

另一組數據統(tǒng)計，僅2022年一年，中概股的總市值就蒸發(fā)超5萬億人民幣。263只中概股中，有167家公司跌破了發(fā)行價。

過去兩年，中概股大幅下跌，導致一大批企業(yè)估值回落明顯。伴隨中概股走弱，中國富豪榜位置再次發(fā)生改變，農夫山泉掌門人新晉為首富，寧德時代和未上市的字節(jié)跳動強勢崛起，昔日的中概股掌門人紛紛讓位。

在中概股低迷時刻，有投資者堅定看好，認為暫時的低谷掩不住長期向好的趨勢。從去年11月份開始，中概股出現(xiàn)了一輪顯著反彈，堅守者迎來收獲期。

中概股是國內新經濟及互聯(lián)網領域的集合場，是中國資產在全球金融市場的一張名牌，誕生了一批龍頭企業(yè)。展望后市，基本面穩(wěn)健的中概股依然屬于優(yōu)質資產，AI、半導體、新能源領域的公司更有發(fā)展前景和競爭力。

隨著后疫情時代，中國經濟引領全球，中概股的基本面持續(xù)向好，估值有望獲得進一步的修復。不少市場分析人士表示，頭部互聯(lián)網公司作為中國核心資產正在迎來新的春天。華爾街的投行們也紛紛發(fā)出“投資者應該轉向中國”的倡議。

對于中概股未來表現(xiàn)，你有什么看法？歡迎在下方留言評論！