久期財經訊，3月6日，標普將金界控股有限公司(NagaCorp Limited, 簡稱“金界控股”，03918.HK)的長期發行人信用評級從“B+”下調至“B”。與此同時，標普將該公司的高級無抵押票據的長期發行評級從“B+”下調至“B”。

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負面展望反映了標普的觀點，即隨著該公司的高級無抵押票據將于2024年7月到期，其流動性可能會進一步惡化。

隨著其債務到期，金界控股面臨著不斷惡化的資本結構和不斷上升的再融資風險。標普認為，金界控股即將到期的大額債務和缺乏成熟的多元化融資渠道，以及目前債務市場表現平淡突出了該公司資本結構疲軟。隨著該公司的4.72億美元票據將于2024年7月到期，該公司可能面臨流動性壓力。

盡管運營恢復為金界控股積累了現金，但標普認為該公司仍需要進行再融資。這是因為該公司仍希望在2025年前完成其“Naga3”博彩場所項目、酒店和娛樂項目的建設。

金界控股正在努力節約現金。盡管金界控股的運營仍低于防控措施前的水平，但該公司已減少其現金流出額。例如，該公司在2020年將其年度資本支出縮減至約1.6億美元，在2021年縮減至約1.5億美元，而標普預計的年度資本支出為2.5億美元至3.5億美元。該公司稱，其在2022年的資本支出約為1.28億美元，同年該公司還公布了期票股利。

金界控股很可能會繼續積累現金，直到滿足其再融資的需求。盡管如此，Naga3的投資仍將對公司截至2025年的長期現金流構成壓力。標普假設，自2024年起，該公司將投入大部分投資。

標普預計，受國內大眾市場需求和國際旅行限制放松的推動，2025年博彩運營業務將逐步恢復，甚至可能會超過防控措施前的水平。

標普預計，金界控股的EBITDA將在2023年恢復至防控措施前45%-50%的水平，并在2024年進一步恢復至85%-90%。隨著入境游客數量（主要來自中國）的進一步正常化，標普預計到2025年，金界控股的運營將超過防控措施前的水平。

對金界控股的負面展望反映出，由于其高級無抵押票據將于2024年7月到期，該公司流動性可能進一步惡化。

如果金界控股在2023年年中左右無法制定可信的再融資計劃，標普可能會下調其評級，如果超出2023年年中的期限，金界控股的流動性可能會面臨壓力。

如果標普認為金界控股的再融資風險已經緩解，或金界控股通過減少股息和投資支出來建立充足的現金緩沖，或者用外部資金對其到期票據進行再融資，標普可能將展望調整回穩定。

ESG信用指標：E-2、S-4、G-3