《港灣商業觀察》王心怡

時隔多年后，毛戈平化妝品股份有限公司（簡稱“毛戈平”）日前再度披露招股書。剛剛過去的2022年，毛戈平僅宣傳及客戶維護的短信費用就達到112.81萬元，而同期研發費用率僅為0.87%。公司的“打法”，招股書數據已然給出了答案。

(資料圖片)

2016年首次遞表，其后多年無果，2021年10月首發過會后上市進展又陷入停滯。毛戈平的IPO，市場等了太久，七年之后再度嘗試，最終能否如愿？

“九鼎系”影響幾何？

市場認為，毛戈平IPO的磕磕絆絆，與其股東蘇州浦申九鼎投資中心（有限合伙）有關。根據招股書披露，浦申九鼎持有毛戈平10％的股權。

2021年9月28日，九鼎投資實際控制人、時任公司董事吳剛收到中國證監會《立案告知書》，因吳剛相關行為涉嫌違反基金相關法律法規，中國證監會決定對吳剛立案。市場有聲音認為，“九鼎系暴雷”導致其不少IPO項目暫時擱淺。

到了2022年12月2日，九鼎投資披露了《九鼎投資關于公司實際控制人收到中國證券監督管理委員會行政處罰及市場禁入事先告知書的公告》，中國證監會對上述案件調查完畢，并對公司實際控制人及案件其他相關責任人出具《行政處罰和市場禁入事先告知書》。

就在毛戈平再度遞表前不久的2月中旬，“九鼎系”的處罰落地。根據中國證監會對九鼎投資實際控制人及案件其他相關責任人出具的《行政處罰決定書》：中國證監會依法決定，對吳剛干預基金經營活動，授意九泰基金通過九泰久利買入“三維絲”、指示九泰基金對九泰久利啟動清算程序的行為，責令改正，并處100萬元的罰款。對九泰基金管理有限公司通過九泰久利參與五家上市公司保底定增，利用基金財產為基金份額持有人以外的人牟取利益的行為，責令九泰基金管理有限公司改正，并處100萬元的罰款。對直接負責的主管人員吳強，給予警告，暫停基金從業資格36個月，并處30萬元的罰款；對其他直接責任人員盧偉忠，給予警告，暫停基金從業資格24個月，并處20萬元的罰款；對其他直接責任人員吳祖堯，給予警告，暫停基金從業資格12個月，處10萬元的罰款。

此外，中國證監會決定對吳剛采取5年市場禁入措施。在禁入期間內，除不得繼續在原機構從事證券業務或者擔任原上市公司、非上市公眾公司董事、監事、高級管理人員職務外，也不得在其他任何機構中從事證券業務或者擔任其他上市公司、非上市公眾公司董事、監事、高級管理人員職務。

毛戈平選擇再度遞表的時間，與處罰落地是否有關系？《港灣商業觀察》就相關問題聯系毛戈平，并未得到回復。

銷售人員2566人，研發費用率不足1%

九鼎之外，毛戈平也要面對自身的問題。

從業績本身來說，毛戈平“缺席”資本市場的時間里，市場份額可圈可點。2020年至2022年，公司分別實現營收8.82億元、14.3億元及16.82億元，營業利潤分別錄得2.64億元、4.39億元及4.72億元；凈利潤則有1.98億元、3.27億元及3.49億元。

營收的增長主要因為公司不斷在全國各大中城市新設百貨專柜及公司電商渠道投入不斷加大，MAOGEPING 品牌系列產品銷售收入增長率在2021年及2022年分別為69.34%和23.01%。另一方面，2022年MAOGEPING品牌系列彩妝及護膚產品單價為191.46元，高于2021年的172.31元及2020年的180.5元。

化妝品行業屬于充分競爭行業，企業數量眾多，市場競爭激烈。長期以來，我國化妝品行業主要被國際品牌所占據，尤其在高端彩妝市場，幾乎被國際品牌所壟斷。2020年在我國銷售額排名前15的彩妝品牌中，國際品牌有10個。

毛戈平在招股書中也提及行業競爭、市場等因素對公司可能帶來的潛在影響。更是指出有可能出現本次發行證券上市當年營業利潤較上一年下滑50%的風險，這一陳述在企業的招股書中不多見。報告期公司扣除非經常性損益后加權平均凈資產收益率分別為45.24%、50.34%和34.85%。

隨著業務規模的擴大及行業競爭越來越激烈，毛戈平銷售人員薪酬、廣告費及業務宣傳費金額也快速上漲。公司的銷售費用主要為職工薪酬、廣告費及業務宣傳費、折舊與攤銷以及商場費用等，報告期內占營業收入的比例分別為42.09%、42.07%和46.74%。到2022年，公司各大區銷售人員已達到2566人，相較2020年的1624人可以說是大幅增長。

不只是在銷售終端，公司廣告費及業務宣傳費占營收的比例分別為10.85%、14.57%和18.16%。其中有公司品牌推廣、百貨專柜的路演、貼柜秀等推廣費用；線下銷售產品的試用裝費用；電商平臺的渠道費用、第三方運營托管公司的運營費用及其他電商相關宣傳推廣費用；培訓業務的宣傳、推廣費用甚至宣傳及客戶維護的短信費用。毛戈平2022年光是發短信便花費了112.81萬元。

相比起來，公司研發費用的投入就略遜一籌。2020年及2021年，公司研發費用率分別僅有1.21%及0.96%，低于2.43%及2.38%的行業均值。到了2022年，這一數據進一步下滑到0.87%。研發及銷售孰重孰輕，財務報表給出很清楚的答案。

生產方面，目前毛戈平并未建設自身的化妝品生產設施，產品的生產主要通過委外加工模式進行，這對公司的產品質量控制水平提出了嚴格要求，也導致了公司可能存在產品供應不足的風險。一旦委外加工商或產品供應商在生產環節出現事故、或產品質量出現問題、或產品供應不足、或產品供應不及時，均會對公司的品牌形象以及當期業績造成不利影響。

生產、研發松了手，又把銷售及營銷抓的牢的毛戈平，從長期角度來看，能否爭取到更多的市場份額？此次IPO結果又將如何，值得市場持續關注。（港灣財經出品）