作者：陸之梅

(資料圖)

3月17日，科源制藥（證券代碼：301281.SZ）披露了《發行安排及詢價公告》、《招股意向書》等相關公告，并分別于3月21日、3月24日進行初步詢價和發行申購。可以說，這家在格列齊特、鹽酸羅哌卡因生產上已成為業內龍頭的高新技術企業，距離成功登陸A股市場，已經近在咫尺。

實際上，據公開資料顯示，科源制藥不僅在前述降糖類、麻醉類化學原料藥產品上已形成領先優勢，在包含單硝酸異山梨酯的心血管類化學原料藥領域，科源制藥亦具有較強影響力，近年來發展勢頭良好。據科源制藥招股書顯示，2019至2021年，公司營業收入由3.11億元增至4.21億元，年復合增速達16.33%；歸母凈利潤同樣連年攀升，由0.3億元連續攀升增至0.78億元，復合增速突破了60%，同期扣非凈利復合增速更是超過了80%。側面說明，公司有著較強的綜合競爭力，這也使得其在未來更加越來越大的市場“蛋糕”中，有望再多“分一杯羹”。

根據弗若斯特沙利文分析數據，預計到2024年全球醫藥市場總量將達到16,395億美元，2019年到2024年復合年增長率為4.6%，全球藥品需求呈穩定上升趨勢。而視線聚焦回中國，隨著經濟修復預期加強、國家醫保支出不斷加大以及后疫情時代人們健康意識的進一步提高，同時在人口老齡化這一大趨勢下，中國醫藥市場規模正持續高速增長，糖尿病、心血管疾病以及外科手術麻醉產品市場總體呈增長趨勢已頗具確定性。值此行業大趨勢，科源制藥的上市無疑將有助于公司加快市場拓展并持續提升自身盈利天花板。

細分賽道龍頭 規模優勢顯著

產品力筑牢盈利護城河

據了解，自成立以來，科源制藥始終專注于化學原料藥的研發和制造。經過近二十年化學合成的生產經驗積累以及技術工藝研發創新，公司現已發展為多款產品的行業龍頭，并已在主導產品格列齊特、鹽酸二甲雙胍、鹽酸羅哌卡因、單硝酸異山梨酯等原料藥方面形成顯著規模優勢。

規模優勢帶來的生產效率的提高以及生產成本的降低，也有助于原料藥的客戶在國家集采中更具價格等方面的優勢。據了解，公司關聯制劑廠商較多中標國家集采，具體到份額上，關聯公司原料藥的客戶在格列齊特國家集采中的中標份額達44.72%；在鹽酸二甲雙胍國家集采中的中標份額達20.68%；在鹽酸羅哌卡因國家集采中的中標份額達72.27%；在單硝酸異山梨酯國家集采中的中標份額達39.55%，均有著較高的占比。隨著國家集采的陸續放量，反過來亦對公司的規模優勢起到進一步強化的作用，從而使得公司經營成果的確定性不斷鞏固和提升。

此外，產品力也是科源制藥“打磨”的重點之一，更是公司參與市場競爭最重要的“武器”。在質量上，依托完整的合成裝備、成熟的合成工藝以及嚴格的質量控制措施，公司產品純度、反應收率等多項重要指標得到提升，據了解，目前公司格列齊特產品以及鹽酸羅哌卡因成品純度達到99.8%以上；鹽酸二甲雙胍縮合反應收率達90%以上，雜質含量降低至0.05%以下。

而在產品布局上，科源制藥則追求產品生產價值鏈的延伸。如今，公司已形成降糖類、麻醉類、心血管類以及精神類等多種類別藥品并舉的產品格局。同時，公司還不斷增強新產品的開發力度，拓展產品研發與生產的范圍。通過收購同一控制下的力諾制藥，可以看出公司正深入實施“原料藥+制劑”一體化發展戰略，這也為科源制藥未來業績的增長再添新動力和亮點。

募投項目再增原料藥產能和研發實力

致力于推動高端原料藥、制劑一體化發展

招股書顯示，此次IPO，科源制藥擬公開發行不超過1935萬股普通股（A股）股票，募集資金凈額將全部用于與公司主營業務相關的項目，包括“原料藥綜合生產線技術改造項目”“藥用原料綠色智能柔性生產線項目”“研究院建設及藥物研發項目”以及補充流動資金。

其中，原料藥綜合生產線技術改造項目用于公司鹽酸羅哌卡因、蘭索拉唑、鹽酸異丙腎上腺素、鹽酸氟西汀原料藥的生產；藥用原料綠色智能柔性生產線項目則用于公司氯唑沙宗、鹽酸魯拉西酮、酚磺乙胺及OR10154等原料藥和中間體的生產。隨著募投項目后續順利落地，公司原料藥產能將得到進一步提升，化學藥品制劑的研發速度也將加快。此外，國內外先進設備的引進，也將對產品質量和技術含量產生積極影響，增強公司在化學原料藥生產領域的優勢，持續提升公司的產品市場占有率和國際影響力。

談及之后的發展，科源制藥表示，公司將依托自身已沉淀的研發和技術實力，不斷對公司現有的資源進行優化和整合。在夯實降糖類、麻醉類、心血管類及精神類等領域產品生產、研發、優化的基礎上，同時拓展消化類、止血類、止疼類、消炎類等病癥領域，努力開發出具有研發難度大、技術壁壘高、附加值高的化學原料藥產品，從而形成多元梯隊型產品矩陣。而且也將加強制劑藥品的生產，有序推出市場空間廣闊的制劑產品，推動高端原料藥、制劑的一體化發展，努力將公司打造成國內領先的化學原料藥及制劑企業。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。

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