睿藍(lán)研究員｜Adam 編輯｜LZ
《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》出品
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摘要：
76歲的曹德旺對(duì)2023年的全球形勢(shì)定義“依然嚴(yán)峻”，這個(gè)判斷將影響福耀玻璃的企業(yè)決策和實(shí)踐，他對(duì)應(yīng)高度危機(jī)意識(shí)的策略是“保持健康財(cái)務(wù)狀況，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)?！痹谶@個(gè)總指引下，不要對(duì)福耀玻璃的預(yù)期過(guò)高。結(jié)合歷史研究，會(huì)發(fā)現(xiàn)福耀玻璃一個(gè)貫穿始終的理念——公司更看重和善待長(zhǎng)期投資人，毫不吝惜高比分紅，不注重市值和股價(jià)變動(dòng)；以及安全第一，增長(zhǎng)第二。這構(gòu)成了福耀的核心邏輯。
閱讀指引：
●曹德旺對(duì)2023年對(duì)全球形勢(shì)的定義是“依然嚴(yán)峻”，這個(gè)判斷將影響福耀玻璃的決策和實(shí)踐，他的高度危機(jī)意識(shí)的應(yīng)對(duì)策略是“保持健康財(cái)務(wù)狀況，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”。
●歷史事實(shí)證明，福耀玻璃始終堅(jiān)守一個(gè)核心理念：通過(guò)高比例分紅，讓主要股東和長(zhǎng)期投資人受益。
●“匯兌損益”是影響福耀玻璃利潤(rùn)指標(biāo)的一個(gè)非常關(guān)健變量因素，2022年匯兌損失5.28億元，2023年匯兌收益10.45億元。若剔除匯兌收益及子公司計(jì)提減值準(zhǔn)備兩項(xiàng)指標(biāo)，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)6.73%，低于調(diào)整前利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率46.09%39.36個(gè)百分點(diǎn)。
詳細(xì)閱讀：
一，曹德旺自2015年起均在年度報(bào)告發(fā)表《董事長(zhǎng)致辭》。2020年“全球經(jīng)濟(jì)困難重重”，福耀的策略是“謹(jǐn)慎樂(lè)觀，步步為營(yíng)。從制造型企業(yè)向技術(shù)型企業(yè)升級(jí)”；2021年“形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻”，策略是“提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力”；2022年“環(huán)境不斷惡化”，策略是“研發(fā)自主產(chǎn)權(quán)的高附加值產(chǎn)品”；2023年“形勢(shì)依然嚴(yán)峻”，策略是“保持健康財(cái)務(wù)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”。
對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行深刻總結(jié)，并從更高、更深、更遠(yuǎn)的角度去考慮未來(lái)。
2023年繼續(xù)加強(qiáng)全面預(yù)算管理，強(qiáng)抓貨款回籠，嚴(yán)控匯率風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使資金管理安全、有效。
二，收入、利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65.69%大幅高于營(yíng)業(yè)收入的19.05%和歸母凈利潤(rùn)的51.16%，利潤(rùn)增速高于收入原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用因匯兌損益帶來(lái)10.45億元的重大差異。剔除這個(gè)因素，公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為17.96%。“匯兌損益”是福耀玻璃一個(gè)非常關(guān)鍵的因素。
總營(yíng)業(yè)收入280.99億元中汽車玻璃收入255.91億元增長(zhǎng)19.7%，浮法玻璃收入45.36億元增長(zhǎng)12.58%，其他業(yè)務(wù)收入25.68億元增長(zhǎng)59.31%，分部間抵扣50.45億元增長(zhǎng)34.17%。
毛利率33.42%同比下降1.92個(gè)百分點(diǎn)：其中汽車玻璃毛利率29.65%，同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)，浮法玻璃毛利率26.62%大幅減少9.57個(gè)百分點(diǎn)。這是拖累毛利率的主要因素。
汽車玻璃銷售127.14百萬(wàn)平方米同比增長(zhǎng)7.33%，浮法玻璃銷售161.69萬(wàn)噸增長(zhǎng)13.18%。銷售量增長(zhǎng)是營(yíng)收增長(zhǎng)的主要因素。
福耀玻璃期間費(fèi)用合計(jì)37.32億元同比減少-21.9%，這源于財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少了16.98億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用2022年-10.11億元，主要因?yàn)閰R兌損益產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用抵減。
財(cái)務(wù)費(fèi)用減少也因此成為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)的最重要因素。
三，歷史事實(shí)證明，福耀玻璃始終堅(jiān)守一個(gè)核心理念：通過(guò)高比例分紅，讓主要股東和長(zhǎng)期投資人受益。
2022年福耀玻璃現(xiàn)金支付股利32.62億元，股利支付率68.60%。近十年來(lái)股利支付率最低為2013年52.23%，最高2018年99.36%，近十年扣非歸母凈利潤(rùn)302.55億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅216.65億元，現(xiàn)金分紅占扣非歸母利潤(rùn)達(dá)71.6%。
四，前十大股東中“一增兩減”，但前十大股東持股比例進(jìn)一步提升，自2021年59.59%提升至2022年63.98%。股東戶數(shù)整體變化不大，相比2021年17.65萬(wàn)股略降至當(dāng)前17.47萬(wàn)股。
河仁慈善基金在一季度減持0.19億股，持股比例下降0.75個(gè)百分點(diǎn)至6.5%。易方達(dá)基金產(chǎn)品在三季度減持0.04億股，持股比例下降0.16個(gè)百分點(diǎn)至1.57%。
“北上資金”香港中央結(jié)算公司連續(xù)四個(gè)季度增持，2022年年內(nèi)累計(jì)增持1.38億股，持股比例提升2.51個(gè)百分點(diǎn)至13.79%。
五，“現(xiàn)金為王”是福耀玻璃強(qiáng)調(diào)企業(yè)安全非常重要的根本特征，2022年賬面貨幣資金170.19億元，比2021年增長(zhǎng)18.79%，比2020年增長(zhǎng)93.19%。
2022年，福耀玻璃賬面貨幣資金共170.19億元，有息負(fù)債共111.04億元（短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期借款分別是60.76億元、20.21億元和30.07億元），同比增加13.54%。
凈現(xiàn)金59.15億元，同比增長(zhǎng)30.09%。
六，在玻璃載體上充分應(yīng)用跨界技術(shù)，智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，占比較上年同期上升6.21個(gè)百分點(diǎn)。
七，增資福清和美國(guó)子公司，鄭州拿地用以建設(shè)“一中心三基地”，產(chǎn)能擴(kuò)充。
1，對(duì)子公司福耀玻璃美國(guó)有限公司增資6.5億美元，其中3億用于投資建設(shè)福耀美國(guó)的鍍膜汽車玻璃生產(chǎn)線、鋼化夾層邊窗生產(chǎn)線；另外3.5億美元由福耀美國(guó)用于對(duì)其子公司福耀玻璃伊利諾伊有限公司追加投資并由福耀伊利諾伊用于投資建設(shè)一窯兩線、4條太陽(yáng)能背板玻璃深加工生產(chǎn)線、廠房及配套基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
2，對(duì)福清汽車玻璃增加投資6億元用于建設(shè)鍍膜汽車玻璃生產(chǎn)線、鋼化夾層邊窗生產(chǎn)線，項(xiàng)目已于2022年8月土建動(dòng)工。
3，與鄭州市簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》規(guī)劃鄭州南站樞紐500畝產(chǎn)業(yè)園區(qū)，將鄭州作為中長(zhǎng)期布局以及中原城市群深耕的重點(diǎn)區(qū)域，實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈布局，擴(kuò)大產(chǎn)能，建設(shè)“一中心三基地”：建立多功能的汽車玻璃及新技術(shù)研發(fā)中心；擴(kuò)大產(chǎn)能，使OEM配套服務(wù)覆蓋中原地區(qū)車企；新增鋁飾件生產(chǎn)和出口配件基地；子公司鄭州福耀玻璃有限公司作為新能源汽車玻璃全套（包括鋼化、鍍膜、模具生產(chǎn)等）配套生產(chǎn)基地。
《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》提示，上述“決策要點(diǎn)”構(gòu)成了對(duì)福耀玻璃企業(yè)價(jià)值判斷，建立對(duì)它價(jià)值變動(dòng)的關(guān)鍵認(rèn)知，但我們不對(duì)福耀玻璃股票價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行預(yù)判。
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