3月31日，港交所《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》第18C章正式生效，為更多為科技型企業(yè)上市提供了更寬闊的道路。
18C章的設立，主要針對未開啟商業(yè)化，或處于商業(yè)化初期的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，涉及新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術等行業(yè)。
作為對標A股科創(chuàng)板的存在，18C章給了更多科技創(chuàng)新企業(yè)更多的上市融資機會。在很多專業(yè)人士的眼中，18C章的最大特點是容許滿足相關市值要求的未商業(yè)化特專科技公司上市。
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對于港交所上市規(guī)則第18C章，本文將對上市企業(yè)資質要求、行業(yè)要求、研發(fā)要求等方面進行整理總結。
第18C章對科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的意義
港交所過往一直在放寬對企業(yè)上市的限制。
從2018年起，港交所不斷對上市規(guī)則進行修訂，陸續(xù)增設了第18A章、第8A章、第19C章等內容，分別為未盈利的生物科技企業(yè)、同股不同權企業(yè)與合格海外發(fā)行人二次上市企業(yè)提供特殊的上市途徑。
而本次的改革，輪到了科技型企業(yè)。
2022年10月，港交所發(fā)布了《特專科技公司上市制度》的咨詢文件，從制度層面給無法達到主板上市資格、但發(fā)展?jié)摿^大的新興科技企業(yè)更多的上市融資機會。
2023年3月24日，港交所正式發(fā)布了《特專科技公司上市制度》咨詢總結，在上市規(guī)則中增加第18C章來落地該制度，并在3月31日起正式生效。
對于該制度的落地，香港交易所集團行政總裁歐冠升表示：這將開啟香港股票市場發(fā)展的另一新里程，引入新上市機制將有助創(chuàng)新領域的新一代公司接通資本市場，支持更多公司的集資需要并實踐創(chuàng)新理念。
港交所上市規(guī)則18C章的落地，對于創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)來說無疑是一個大的利好。
創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)主要集中于新興產(chǎn)業(yè)，長期發(fā)展?jié)摿^好。但由于普遍成立時間較短、前期投入大、商業(yè)化周期長，在財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)方面通常難以滿足主板的上市要求。
過往A股科創(chuàng)板的成立以及注冊制的普及，主要受惠群體就是創(chuàng)新型科技企業(yè)，此次港交所18C章的落地，給了廣大科技企業(yè)更寬的上市選擇。
18C章對上市公司行業(yè)的要求
香港上市規(guī)則第18C章，針對的是“特專科技公司”，對于行業(yè)的科技屬性要求較高。
具體來看，18C章將特專科技公司定義為：“主要從事（不論直接或透過其附屬公司）特專科技行業(yè)可接納領域內的一個或以上的特專科技產(chǎn)品的研發(fā)，以及其商業(yè)化及／或銷售的公司”。
“特專科技產(chǎn)品”定義為“（單獨或連同其他產(chǎn)品或服務）應用特專科技的產(chǎn)品及／或服務”。
而“特專科技”指“應用于特專科技行業(yè)可接納領域內的產(chǎn)品及／或服務的科學及／或技術”。
對于具體的“可接納領域”，港交所設定了5個大的行業(yè)，分別為新一代信息技術、先進硬件及軟件、先進材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術。
除了以上5個大的行業(yè)以及細分接納領域之外，其他領域企業(yè)仍有可能通過上市規(guī)則18C章進行上市，但是需要滿足相應的特征：
具高增長潛力；
能證明其成功營運是靠在其核心業(yè)務采用新科技及／或應用業(yè)內相關科學及／或技術于新業(yè)務模式，亦以此令其有別于服務相似的消費者或最終用戶的傳統(tǒng)市場參與者；及
研發(fā)為其貢獻一大部分的預期價值，亦是其主要活動及占去大部分開支。
18C章對企業(yè)上市資格條件的認定
對于上市公司的資格要求，上市規(guī)則18C章將公司劃分為了已商業(yè)化公司與未商業(yè)化公司兩個大類。
已商業(yè)化公司的定義為：已將其特專科技產(chǎn)品商業(yè)化，且其經(jīng)審計的最近一個會計年度的收益不低于2.5億港元。
未商業(yè)化公司的定義為：主要從事研發(fā)還未有收益，或者已經(jīng)商業(yè)化但經(jīng)審計的最近一個會計年度的收益未達到2.5億港元，其集資的目的是拓展其研發(fā)工作，以期將特專科技產(chǎn)品商業(yè)化。
對于以上兩種類型的市值、營收、研發(fā)等層面的資質要求，具體可看下表：
除以上資格條件之外，18C章對第三方投資數(shù)額也有一定的要求。
無論是已商業(yè)化公司還是未商業(yè)化公司，均要求在上市日及上市申請前12個月期間，獲得2-5名領航資深獨立投資者的投資。
在達到2-5名領航資深獨立投資者的前提下：要求投資者合計持有至少10%的已發(fā)行股本，或者投資金額至少15億港元。
在達到至少2名領航資深獨立投資者的前提下：要求每位投資者至少持有3%的已發(fā)行股本，或者每位投資者至少投資4.5億港元。
18C章與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板之對比
港交所18C章的發(fā)布，主要針對仍處在發(fā)展期的科技型初創(chuàng)企業(yè)，也給了很多科技創(chuàng)業(yè)者更多的上市融資機會。
過去幾年，A股在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板方面已經(jīng)發(fā)起改革，鼓勵未盈利的科技型企業(yè)上市。不過，與港交所18C章相比，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板對上市公司的要求也存在較大區(qū)別。
在科技屬性要求方面，科創(chuàng)板對企業(yè)硬科技的屬性要求較高，從營收、研發(fā)人員數(shù)量、研發(fā)費用、發(fā)明專利等多個角度考察企業(yè)的科創(chuàng)屬性。創(chuàng)業(yè)板主要支持三創(chuàng)四新的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，更看重研發(fā)投入與營收增長等數(shù)據(jù)。相比之下，港交所18C章主要的考察重點在研發(fā)資金投入方面。
在市值要求方面，科創(chuàng)板更關注營收、利潤、現(xiàn)金流等財務數(shù)據(jù)，指標越好市值要求越低，創(chuàng)業(yè)板則與科創(chuàng)板類似。相比之下，港交所18C章更關注高估值，而且要求更高。
所以在板塊選擇方面，企業(yè)應該根據(jù)自身的行業(yè)、估值、研發(fā)以及財務數(shù)據(jù)、股權架構等要素，綜合考量選擇上市板塊。
不過總體來看，對于在行業(yè)、財務數(shù)據(jù)、股權安排等方面不適合科創(chuàng)板的企業(yè)，又多了一條更實際的上市道路。