周天，貴州茅臺發布了23年一季度經營數據：經公司初步核算，2023年第一季度，公司實現營業總收入391.6億元左右，同比增長18%左右；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右。

這條消息瞬間就在股民間爆炸了，因為除了部分賽道股外，今年已知的傳統行業業績都很不理想，而我們的酒王在業績高速增長的歷史基礎上，再次給出這么靚麗的數據，實在是叼炸天！

這里需要注意的是，近期白酒股的調整正是從貴州茅臺2022年年報出來之后開始的。

(資料圖)

更要注意的是，在2022年年報的時候，貴州茅臺對2023年業績已經給出了指引：一是營業總收入較上年度增長15%左右;二是基本建設投資71.09億元。

茅臺是一家特殊的公司，它的凈利潤=生產的酒的量×單位量的利潤。茅臺供不應求，簡單的計算一下產能，再結合單位量的利潤就大概可以算出凈利潤了。

如果不考慮普茅出廠提價，但是貴州茅臺通過各種直銷變相提價，那么單位量的利潤肯定是要提高的，凈利潤的增速會大于營業收入增速。

目前從市場的預期看，2023年年利潤大概是720億左右，2025年大概是1000億左右。

如果是1000億，按照30倍市盈率計算，大概是3萬億，現在市值2.15萬億，大概三年40%的收益，大概是年化12%。

這個收益能看上嗎？嗯，是這樣，現在農業銀行股息率是7%偏上，如果凈利潤能保持5%增速，那么三年也是12%。

當然，如果你覺得四大行要完蛋了，那另當別論。

貴州茅臺真正的問題在于：2025年的業績我是沒有疑問的，但是2028年的業績是多少？2028年的業績預測完全決定了2025年貴州茅臺的估值水平。

這又回到一個問題：如果貴州茅臺未來的凈利潤增速為0，估值多少合理？如果未來凈利潤增速=GDP增速，估值多少合理？

如果25年估值為25倍市盈率，那么按照1000億的凈利潤算，只有2.5萬億市值，那么收益率就很低了。

所以每個投資貴州茅臺的股民必須明白三個問題：

第一、茅臺三年內的業績是沒有疑問的。

第二、貴州茅臺2025年后的業績是什么樣的。

第三、中低速增長的時候貴州茅臺的合理估值是多少、

這三個問題想明白了，貴州茅臺買不買，買多少，就是個性化的問題了。畢竟，每個人的風險偏好和機會成本不一樣。

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