國內的四大服裝品牌曾經都是大牛股之一，往往都能跑贏大盤。比如曾經的李寧更是走出了百倍的漲幅。

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服裝行業作為消費行業，從行業上看下游的消費需求穩定，但是行業競爭也相當激烈，但是企業的成長往往取決自身的經營的能力。

今天我們就來聊聊港股的運動服裝品牌：361度，過去兩年，公司凈利潤基本翻倍，公司股價也上漲了超過3倍，

一、公司概況

361度成立時間超過20年，過去一直深耕大眾運動市場，目前已經成長為國貨第四大運動品牌公司，361 度成人、361 度童裝和 361 度國際成為公司三條業務線，其中成人貢獻主要收入。

在2022年極為復雜的經濟宏觀環境面前，2022 年361度營收同增 17.31%至 69.61 億元，凈利潤同增 24.17%至 7.47 億元。

從分品類來看，361 度成人是公司的主要收入來源，在過去，公司也一直深耕該板塊，其中鞋類產品保持快速穩健增長，2022 年鞋類營收同增 12.7%至 28.54 億元。值得一提的是，公司的兒童板塊繼續保持著較為強勁增長態勢，童裝收入占比由 2017 年的 13.8%提升至2022 年的 20.7%，2022 年童裝業務收入同增 30.3%至 14.42 億元。

分渠道來看，電商業務快速增長，2022 年收入同增 37.3%至 16.85 億元，線下業務受疫情影響，2021 年恢復正增長，2022年收入同增 12.1%至 52.75 億元。

經過2018-2019年的品牌重塑期后，361度的庫存水平在持續攀升，在產品、渠道梳理完成后，2020 年效果逐漸顯現，存貨周轉天數邊際改善，由 2019 年的 119 天下降至 2022 年的 90 天。

2022 年在疫情影響下，存貨同增 32.66%至 11.82 億元，但存貨周轉天數并未出現大幅增加。應收賬款周轉天數維持在 150 天左右，應付賬款周轉天數呈現下降趨勢，主要系公司為了加強與供應商的合作關系以獲得更好的貿易條件，選擇加快結算周期，2022 年應付賬款周轉天數同比下降 1 天至 122 天。

二、行業分析

運動鞋服行業一直都是一個大賽道，目前，行業規模超過3700 億元，未來，受政策支持、消費能力提升以及健身意識增強驅動，未來行業仍將保持高速增長。

相較于傳統服飾行業，運動鞋服行業定位清晰且普適性高，覆蓋多年齡人群和多場景，客群基數大，能夠成長出大品牌，是服裝行業的優質賽道。

未來，隨著越來越多的群體參與到體育運動當中，運動動鞋服行業增速將迎來快速正增長，滲透率也將得到快速提升。據歐睿數據，運動鞋服行業 2013-2021 年的 CAGR 達到 13.5%，2021 年行業規模達到 3718億元，在整個服飾行業的滲透率由 2013 年的 7.3%提升至 2021年的13.4%。盡管行業整體增速亮眼，但我國人均運動鞋服支出相較于主要發達國家仍存在較大的提升空間。

從我國人口結構來看，80-90 后的人群正值我國第二批嬰兒潮，這部分消費群體目前正處于20-40 歲，屬于運動消費最為旺盛的時期，這部分客群基數大且均基本步入工作上升期，購買能力顯著提升，可以基于運動服飾更大的想象空間。隨著人均收入增加帶動的消費能力提升，以及疫后健康意識繼續強化帶動運動鞋服的人均消費提高，預計運動鞋服行業未來 5 年的 CAGR 達到 12.3%，仍高于其他細分賽道的增速，滲透率有望持續提升。

國運動鞋服行業集中度較高，2021 年我國的 CR3/CR10 為 43%/78.3%，呈現出多強格局，行業之中頭部企業不斷吞并尾部企業的份額，頭部企業之間互相競爭，呈現龍頭賽龍頭的格局。