據深交所消息，江西福事特液壓股份有限公司（下稱：福事特）將于5月11日首發上會，保薦機構為德邦證券股份有限公司。

此次IPO，福事特擬募集資金67,410.96萬元，計劃分別用于高強度液壓管路產品生產建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

上市前夕集中申請發明專利“撐門面”

(資料圖片僅供參考)

福事特主要從事液壓管路系統研發、生產及銷售，主要產品包括硬管總成、軟管總成、管接頭及油箱等液壓元件。

招股書（上會稿）顯示，公司先后獲得了江西省專精特新中小企業、江西省省級企業技術中心、江西省專業化小巨人企業、江蘇省專精特新中小企業、高新技術企業等榮譽。

目前，福事特已取得131項專利，包括6項發明專利，122項實用新型專利，3項外觀設計專利。從發明專利取得時間來看，其中2項分別在2011年、2014年取得，其余4項分別在2021年、2022年取得。也就是說，福事特中間有7年的時間沒有取得一項發明專利，突然在報告期內集中獲得發明專利，不排除其是為了貼合創業板上市需求而突擊申請專利。

此外，福事特的研發投入占比較低。招股書顯示，報告期內，福事特的研發費用率分別為4.20%、4.04%、4.03%，逐年下滑。從項目構成來看，近半數研發費用花在職工薪酬上，同期職工薪酬占研發費用的比例分別為46.46%、52.58%和54.57%。

同時，福事特2021年、2022年的研發費用率均低于行業均值。招股書顯示，2021年、2022年，同行業可比公司研發費用率均值分別為4.60%、4.50%。

值得注意的是，福事特的研發技術人員還存在學歷偏低的情況。招股書顯示，截至2022年12月31日，福事特員工總數為894人，研發人員為93人，占公司員工總數比例為10.40%，其中核心技術人員4人。而四名核心技術人員中，2名為本科，另外2名均為大專。

更令人擔憂的是，研發費用率的下滑伴隨著毛利率的不斷下滑。報告期內，福事特綜合毛利率分別為45.76%、40.44%和38.15%，已累計下滑超過7個百分點。

在研發費用率疊加毛利率不斷下滑的情況下，公司的業績也是極度的不穩定。數據顯示，2020年-2022年，福事特實現營業收入分別為39,045.68萬元、50,486.94萬元、46,456.90萬元，實現凈利潤分別為10,567.72萬元、10,353.87萬元、16,069.48萬元。

在今年一季度，福事特的營收和凈利潤雙雙下滑。2023年1-3月，公司營業收入11,665.86萬元，同比下降1.67%；歸屬于母公司股東的凈利潤2,225.34萬元，同比下降7.56%。

近6成收入來自于三一集團

報告期內，福事特的主營業務主要來自液壓管路系統，液壓管路系統占主營業務的比例分別為74.67%、80.18%和76.46%。液壓管路系統中，硬管總成占主營業務的比例近6成，報告期內硬管總成的收入分別為22,154.12萬元、30,423.39萬元和24,296.12萬元。

自2009 年開始，江蘇福事特與三一集團開展合作。2020年，福事特合并江蘇福事特后，三一集團成為公司第一大客戶。公司向三一集團銷售的主要產品為硬管總成，主要應用于挖掘機、起重機等產品。2020-2021年，由于三一集團業務規模的擴大及與公司業務合作的加深，公司對三一集團的硬管總成類產品銷售金額增長。

數據顯示，報告期內，福事特對三一集團銷售收入分別為23,276.65萬元、29,630.80萬元、21,466.82萬元，占營業收入比例分別為59.61%、58.69%、46.21%。

可以看出， 福事特對三一集團存在嚴重的依賴。這會引發一系列相關問題，如大客戶采購出現變動，對公司業績影響將十分明顯。

在招股書中福事特也說了這樣的一個例子，2020 年，由于三一集團旗下三一重機有限公司酸洗磷化生產線尚未建成，江蘇福事特為三一重機有限公司提供油箱和鋼管產品的酸洗磷化受托加工服務，收入共計3,448.27萬元；而2021 年，由于三一重機有限公司自身酸洗磷化生產線建成并逐步投入使用，該項受托加工服務收入大幅下滑2,196.19萬元，同比減少63.69％。此項業務收入的大幅減少，也很好的詮釋了依賴單一客戶帶來的不利影響。

關聯交易頻繁

招股書顯示，江西思登商貿有限公司（下稱：思登商貿）為福事特的關聯方。2019年-2020年，福事特向思登商貿采購膠管、接頭等，采購金額分別為582.41萬元、103.87萬元。

我們從天眼查了解到，思登商貿成立于2019年3月，也就是說，思登商貿剛成立，福事特就向其采購了超500萬元的訂單。奇怪的是，在2020年之后，福事特卻未向其采購任何訂單。

在雙方交易合作期間，思登商貿實際控制人楊思旺向福事特實控人彭香安借款828萬元，2020年又向彭瑋（彭香安之女）借款72萬元，前述兩筆借款分別于2021年、2020年全部還清。

上饒縣泰潤機械經營部（下稱：泰潤機械）為福事特曾經的關聯方，2020年福事特向泰潤機械采購膠管、接頭等，采購金額為366.75萬元，該公司2021年8月注銷。也就是說，泰潤機械成立次年，福事特就向其采購超300萬元，又為何匆匆注銷？泰潤機械又是否專門為向福事特服務而設立呢？

此外，2021年，福事特啟動了“上饒年產5000萬件液壓件廠房建設工程”，福事特2021年的產能利用率僅為84.04％，該工程體量約為目前產能的5倍,建成之后新增產能又該如何消化？

這背后還涉及大量的關聯交易。數據顯示，2021年和2022年，江西福事特向關聯方永鑫建筑（楊思旺控股公司）進行建設勞務采購分別高達1822.05萬元、3,333.92萬元。