《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

在大股東多次減持后，康惠制藥(603139.SH)的控股股東也開(kāi)啟了減持模式。近年來(lái)，該公司的業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，其在研發(fā)上的投入較為“吝嗇”，對(duì)外收購(gòu)也未帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。

【資料圖】

控股股東和大股東先后減持

6月3日，康惠制藥發(fā)布公告，該公司的控股股東康惠控股擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式合計(jì)減持公司股份總數(shù)不超過(guò)300萬(wàn)股，減持比例不超過(guò)公司總股本的3%。截至該公告披露日，康惠控股持有康惠制藥股份3671萬(wàn)股，占該公司股份總數(shù)的36.75%。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，除了上述控股東外，康惠制藥的大股東也在減持該公司的股份。今年5月12日，康惠制藥的大股東TBP Traditional Medicine Investment Holdings(H.K.) Limited(以下簡(jiǎn)稱(chēng)TBP公司)計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)及大宗交易方式合計(jì)減持股份總數(shù)不超過(guò)599萬(wàn)股(即合計(jì)不超過(guò)公司總股本的6%)。

截止上述公告披露日，TBP公司持有公司無(wú)限售條件流通股1578萬(wàn)股，占公司總股本的15.8%。

值得注意的是，TBP公司已多次減持康惠制藥的股份。2022年8月，TBP公司擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式合計(jì)減持康惠制藥股份總數(shù)不超過(guò)299.6萬(wàn)股，減持比例不超過(guò)公司總股本的3%。截止2022年12月15日減持期屆滿(mǎn)，TBP公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份數(shù)量為89.1萬(wàn)股，占總股本的0.89%。而且，在此之前，2022年初TBP公司也發(fā)布過(guò)減持公告。

年報(bào)顯示，康惠制藥主要從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售;該公司主要以中成藥的研發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售為主，同時(shí)著力發(fā)展醫(yī)藥中間體研發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售、生物制品及藥品配送等業(yè)務(wù)。

2022年，該公司有69.4%的收入來(lái)自醫(yī)藥制造，30.6%的收入來(lái)自醫(yī)藥流通。如果按產(chǎn)品劃分，該公司有13.8%的收入來(lái)自膠囊劑，有12.3%的收入來(lái)自片劑，15.2%的收入來(lái)自顆粒劑，4.5%的收入來(lái)自洗劑，7.2%的收入來(lái)自其他;12.5%的收入來(lái)自中藥飲片。

研發(fā)費(fèi)用是銷(xiāo)售費(fèi)用的1/11

在股東紛紛減持的同時(shí)，康惠制藥的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也比較低迷。2023年第一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元，同比增長(zhǎng)5.15%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為821萬(wàn)元和802萬(wàn)元，同比分別下降了6.66%和增長(zhǎng)了2.29%;同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-771萬(wàn)元。

2017年，康惠制藥登陸A股市場(chǎng)，從2019年至2022年，康惠制藥的扣非后凈利潤(rùn)分別為3438萬(wàn)元、2732萬(wàn)元、1558萬(wàn)元和-6652萬(wàn)元，同期增速分別為-17.77%、-20.53%、-42.95%和-526.81%。

由此可見(jiàn)，近年來(lái)康惠制藥的業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)萎縮，直至在2022年出現(xiàn)虧損。與此同時(shí)，康惠制藥的“重營(yíng)銷(xiāo)，輕研發(fā)”也備受矚目。

2022年，康惠制藥的研發(fā)投入金額為1235萬(wàn)元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為2.51%。同期該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用為1.38億元，是該公司研發(fā)費(fèi)用的11倍之多;同期管理費(fèi)用為3513.4萬(wàn)元，幾乎是該公司研發(fā)費(fèi)用的三倍。

2022年，康惠制藥的銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別增長(zhǎng)了0.1%和14%，而同期該公司的研發(fā)費(fèi)用下降而來(lái)21.65%。

此外，2021年，康惠制藥的研發(fā)投入金額為1015萬(wàn)元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為2.29%;同期該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用為1.38億元，是同期研發(fā)投入的13倍左右;同期該公司管理費(fèi)用為3082萬(wàn)元，為研發(fā)投入的3倍左右。該公司2021年的銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用的增速分別為18.51%和18.54%，同期研發(fā)費(fèi)用卻下降了2.06%。

在研發(fā)投入吝嗇的情況下，康惠制藥還想通過(guò)對(duì)外收購(gòu)來(lái)扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)。2018年9月，康惠制藥以2742.54萬(wàn)元收購(gòu)陜西新高新藥業(yè)51%的股權(quán)并簽訂對(duì)賭協(xié)議。2020年7月，康惠制藥以相比賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)734.77%的高價(jià)向科萊維藥業(yè)增資5040萬(wàn)元，增資后持股18%。

2020年9月，康惠制藥以溢價(jià)161%收購(gòu)了已經(jīng)停產(chǎn)且連虧兩年的醫(yī)藥公司山東友幫。2021年山東友幫由于旗下子公司陜西友幫未按期投產(chǎn)而扣非凈利潤(rùn)大額虧損并在2022年虧損擴(kuò)大至1978.58 萬(wàn)元。

上述收購(gòu)后的標(biāo)的公司大多未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾，為康惠制藥帶來(lái)了商譽(yù)減值。2022年，康惠制藥對(duì)山東友幫計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備487萬(wàn)元。截止2022年末，該公司的商譽(yù)賬面價(jià)值為1514萬(wàn)元。與該公司2022年以及2023年的凈利潤(rùn)規(guī)模相比，該公司的商譽(yù)價(jià)值并不小，未來(lái)仍有可能影響該公司的業(yè)績(jī)。