文 | 金衛(wèi)
【資料圖】
未盈利的企業(yè)登陸科創(chuàng)板不是新鮮事，但最近一家公司的IPO還是引發(fā)不少的關(guān)注。
智翔金泰，一家生物制藥公司，公司無(wú)產(chǎn)品、無(wú)主營(yíng)收入、無(wú)利潤(rùn)，凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均為負(fù)，最近三年累計(jì)虧損12.71億，這家公司即將登陸科創(chuàng)板。
6月7日晚間，智翔金泰發(fā)布公告稱，經(jīng)協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格為37.88元/股，對(duì)應(yīng)的發(fā)行市研率為30.56倍。相對(duì)于同行業(yè)可比公司21.91倍的平均市研率，該估值高了約39.48%。
此前，智翔金泰擬募資金額為39.8億元，根據(jù)上述發(fā)行價(jià)格，其對(duì)應(yīng)融資規(guī)模為34.73億元，募資金額縮水5.07億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后預(yù)計(jì)募資凈額32.91億元。
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三年虧損達(dá)到12.7億
招股書(shū)顯示：智翔金泰是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型生物制藥公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為抗體藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，在研產(chǎn)品為單克隆抗體和雙特異性抗體，其募資主要投向是抗體藥物研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。
截至目前，智翔金泰擁有涵蓋自身免疫性疾病、感染性疾病和腫瘤等領(lǐng)域的12個(gè)在研產(chǎn)品。這些藥物的臨床適應(yīng)癥主要涵蓋中重度斑塊狀銀屑病、中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎、系統(tǒng)性紅斑狼瘡、多發(fā)性骨髓瘤等多個(gè)治療領(lǐng)域。
由于智翔金泰目前所有產(chǎn)品均處于藥物研發(fā)階段，尚未開(kāi)展商業(yè)化生產(chǎn)和銷(xiāo)售、尚未產(chǎn)生藥品銷(xiāo)售收入，即無(wú)產(chǎn)品上市銷(xiāo)售、無(wú)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，只有其他業(yè)務(wù)收入，主要是技術(shù)服務(wù)收入、轉(zhuǎn)授權(quán)收入和少量原材料銷(xiāo)售收入。
財(cái)務(wù)方面，2020年-2022年，智翔金泰營(yíng)業(yè)收入分別為108.77萬(wàn)元、3919.02萬(wàn)元、47.52萬(wàn)元；歸母凈利潤(rùn)分別為-3.73億元、-3.22億元和-5.76億元，三年累計(jì)虧損12.71億元。同期，現(xiàn)金流分別為-1.4億、-2.38億、-1.78億。
截至2022年底，智翔金泰未彌補(bǔ)虧損為-8.19億元。
智翔金泰稱，公司在研產(chǎn)品尚未獲批上市，未產(chǎn)生收入，且由于股份支付確認(rèn)費(fèi)用的增加及研發(fā)投入的增加，導(dǎo)致公司期間費(fèi)用持續(xù)增加。
2023年一季度，智翔金泰營(yíng)業(yè)收入為10萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-2.0097億，虧損較2022年同期增加較大。另外，公司預(yù)計(jì)2023 年 1-6 月仍處于虧損狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.29億至-3.51億。
2023年3月31日，智翔金泰資產(chǎn)總計(jì)為90197.87萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)為-8276.57萬(wàn)元。
為何虧損這么大？一方面公司無(wú)產(chǎn)品、無(wú)主營(yíng)收入、無(wú)利潤(rùn)，另一方面，研發(fā)、管理支出較大。
招股書(shū)顯示：智翔金泰的研發(fā)費(fèi)用分別為2.35億、2.95億、4.54億，研發(fā)費(fèi)用越來(lái)越大。另外，管理費(fèi)也不少，報(bào)告期內(nèi)分別為1.14億、2421萬(wàn)、1.54億。
2023年，智翔金泰的臨床試驗(yàn)費(fèi)將進(jìn)一步增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì) 2023 年研發(fā)費(fèi)用（扣除股份支付）較 2022 年增長(zhǎng)約 2.41 億元。受此影響，公司預(yù)計(jì) 2023 年度凈虧損將進(jìn)一步擴(kuò)大。
實(shí)控人為智飛生物實(shí)控人
IPO前，智翔金泰的實(shí)際控制人為蔣仁生。智睿投資直接持有智翔金泰 72.73%，蔣仁生直接持有智睿投資 90%股權(quán)，并通過(guò)其控制的智飛生物持有智睿投資 10%股權(quán)。故蔣仁生通過(guò)智睿投資控制公司股東大會(huì) 72.73%表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。
值得一提的是，蔣仁生，也是創(chuàng)業(yè)板公司智飛生物的實(shí)際控制人。2023年3月，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2023胡潤(rùn)全球富豪榜》，蔣仁生以1000億元人民幣位列榜單第121位。
由于科創(chuàng)板對(duì)上市盈利無(wú)要求，但也有門(mén)檻。智翔金泰采用的是科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)要求，公司在上市前，需已取得階段性成果，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)；在上市后，第4個(gè)會(huì)計(jì)年度如凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，或凈資產(chǎn)為負(fù)值，則啟動(dòng)退市程序。
不過(guò)，智翔金泰表示，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，公司預(yù)期將持續(xù)虧損，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損持續(xù)擴(kuò)大；預(yù)期未來(lái)持續(xù)較大規(guī)模研發(fā)投入，主要在研產(chǎn)品上市存在不確定性。
對(duì)于智翔金泰來(lái)說(shuō)，由于沒(méi)有商業(yè)化產(chǎn)品，因此相比于一般公司，風(fēng)險(xiǎn)更大，而且項(xiàng)目還存在終止的風(fēng)險(xiǎn)。
2022年3月，智翔金泰終止了兩款藥物的開(kāi)發(fā)，這兩款藥物最早于一個(gè)于2016臨床獲批，研究了五六年。
其中，一款名為GR1405項(xiàng)目累計(jì)投入1.655億，另一款名為GR1401的項(xiàng)目累計(jì)投入5325萬(wàn)，相當(dāng)于2.18億資金打了水漂。
智翔金泰的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就包括國(guó)內(nèi)外諸多知名創(chuàng)新藥公司，他們投入的資金更多。
在面臨國(guó)內(nèi)外諸多知名創(chuàng)新藥公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)之下，其未來(lái)的抗體藥物盈利之路，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。
即便藥物研發(fā)出來(lái)，但銷(xiāo)售依然存在風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)提到，公司尚未有產(chǎn)品獲準(zhǔn)上市銷(xiāo)售，公司并無(wú)商業(yè)化銷(xiāo)售產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)。公司預(yù)計(jì)招聘銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，啟動(dòng)銷(xiāo)售準(zhǔn)備工作，但公司存在銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)招募進(jìn)度不及預(yù)期，從而對(duì)藥品的商業(yè)化推廣帶來(lái)一定的不利影響。
本次 IPO，智翔金泰募資金額中，擬投入募集資金 4.06 億元用于抗體產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目一期改擴(kuò)建；15 億元用于抗體產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目二期；12.32 億元用于抗體藥物研發(fā)項(xiàng)目；8.42 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
對(duì)于智翔金泰IPO情況，我們將進(jìn)一步關(guān)注。