來源：小財米兒

(資料圖)

小財米兒注意到，2023年6月21日晚，證監會網站披露，同意兩家創業板企業威馬農機股份有限公司、深圳市三態電子商務股份有限公司和滬市主板企業華勤技術股份有限公司?共三家企業的首次公開發行股票注冊的批復。

威馬農機股份有限公司

據了解，威馬農機主要從事山地丘陵農業機械及其他動力機械產品的研發設計、生產制造和銷售。其中，山地丘陵農業機械主要包括耕整地機械、田間管理機械、農用搬運機械、收獲機械、排灌機械、內燃機等；其他動力機械產品主要包括掃雪機、發電機組等。報告期內，公司主營業務收入構成情況如下：

2018年至2021年，威馬農機實現營業收入分別為49,883.70萬、50,744.99萬、64,382.53萬、77,319.81萬，同期凈利潤分別為2,540.26萬、4,486.09萬、6,173.37萬、7,103.03萬，銷售凈利率分別為5.09%、8.84%、9.59%、9.19%。從2019年開始，威馬農機銷售凈利率得到明顯提升。

從其產品結構來看，威馬農機2019年成本結構主要變化為營業成本，2019年營業成本占比為82.37%，相比2018年下降兩個百分點。主要是2019年直接材料費用相比2018年減少565.23萬，主要系原材料采購單價下降。

而威馬農機主要供應商中，存在部分關聯企業。招股書披露，公司第一大供應商重慶和佳機械部件制造有限公司系威馬農機實際控制人之一嚴華夫婦控制的企業重慶神鹿曾持股45%，威馬農機董事、副總經理任勇華配偶徐筱興曾持股15%的企業。

公司第二大供應商重慶吉力蕓峰實業（集團）有限公司系威馬農機實際控制人之一夏峰持股97.80%并擔任經理，夏峰之妹妹夏宇持股1.50%并擔任執行董事，夏峰配偶曾崇蕓之妹妹曾崇佳持股0.7%的企業。所以，威馬農機與兩者構成關聯交易。

另外，威馬農機2020年第四大供應商重慶亞慶機械制造有限公司成立于2008年，2009年與公司建立了合作，即成立第二年即與威馬農機開展合作。這一點也是需要注意的。

此外，威馬農機凈利潤雖然持續走高，但其相應的現金流情況卻并不穩定。2018年至2021年，公司經營活動產生的現金流凈額分別為2,080.11萬、6,083.95萬、4,066.88萬、4,488.65萬，與同期凈利潤的差額分別為-460.16萬、1,597.86萬、-2,106.49萬、-2,614.38萬。2020年及2021年，公司經營活動現金流凈額與凈利潤差額越來越大。

對此，威馬農機在其招股書中稱：

2020年和2021年經營活動產生的現金流量凈額與歸屬于母公司股東的凈利潤比值小于1，主要系公司外銷規模逐年擴大，公司通常會給予境外客戶一定時間的信用期，同時四季度為公司銷售旺季，四季度尚在信用期內的未結算銷售收入較上年有所增加，導致當年經營性應收項目同比增加。此外，公司根據客戶訂單及市場預期，有針對性的進行產品生產和備貨，年末存貨賬面價值均較上年末增加。

總體來看，威馬農機2021年存貨相比2020年增加23.26%，其中庫存商品呈現明顯增加，相比2020年增加41.82%，導致公司當年存貨周轉率從2020年的9.17次下降至2021年的8.96次。同時，威馬農機的毛利率也出現了持續下降，2019年至2021年分別為17.63%、16.78%、15.45%。

對此，威馬農機招股書中稱，因客戶訂單需求減少、變更等原因使得公司存在庫齡在1年以上的存貨增加。但是分析人士稱，威馬農機存貨周轉率及毛利率雙雙下滑，也從側面反映出其產品競爭力的下降，未來公司盈利能力堪憂。

深圳市三態電子商務股份有限公司

據了解，三態股份是一家從事出口跨境電商零售和第三方出口跨境電商物流的綜合性企業。公司出口跨境電商零售業務以自主研發的信息系統為基礎，以大數據選品為依托，實現了對20多個全球和區域性主要電商平臺的綜合管理，通過海外第三方電商平臺將中國制造的高性價比商品銷售給全球兩百多個國家和地區的消費者。報告期內，公司主營業務收入構成如下：

資料顯示，三態股份曾于2014年4月登陸新三板，當時掛牌主體為北京波智高遠信息技術股份有限公司，主營業務為無線數字電視系統及關聯產品的研發、銷售和技術服務，2015年通過重大資產重組，其主營業務成功轉型為跨境電子商務零售業務，名稱變更為三態電子商務股份有限公司，新三板簡稱由之前的“波智高遠”變更為“三態股份”。2018年12月，三泰股份從新三板摘牌，籌備創業板IPO，而2016年年報則是三態股份第一份真正意義上的年報，對此小財米兒梳理了其2016年至2021年財務數據。

2016年至2021年，三態股份實現營業收入分別為59,347.59萬、96,896.52萬、121,529.63萬、156,650.51萬、199,364.65萬、226,630.48萬，同期凈利潤分別為6,995.80萬、12,410.54萬、16,144.56萬、15,337.88萬、21,433.66萬、15,645.63萬，銷售凈利率分別為11.79%、12.81%、13.28%、9.79%、10.75%、6.90%，總體呈下降趨勢。

據2016年至2021年財務數據顯示，三態股份主要資產為貨幣資金及交易性金融資產，而其固定資產僅為“薄薄一層”，分別為1,472.87萬、1,692.68萬、2,045.21萬、1,629.00萬、1,370.12萬、1,484.62萬，且無在建工程。

據招股書披露，三態股份固定資產主要為機器設備，占比超90%。對此，公司稱跨境電商業務和跨境物流業務均為輕資產運營模式，自身不涉及生產環節，固定資產規模較小，資產構成以流動資產為主。

此外，三態股份存貨規模也相對較小，招股書稱存貨主要為庫存商品，且主要為待售商品備貨。三態股份在其招股書中稱，公司依托于高效的國內供應鏈體系以及先進的采購管理系統和經濟訂貨量算法模型，根據實際需要控制采購時間和采購量，做到以銷定采，在擁有充足貨源的情況下保有庫存量最小化，備貨相對較少。簡單來說，就是三態股份不需要提前備貨，沒有倉儲壓力、備貨壓力。

而公司具體業務模式，三態股份在招股書中做了詳細闡述：“公司出口跨境電商零售業務系公司在向供應商采購商品后通過海外第三方電商平臺銷售給境外消費者。公司出口跨境電商零售業務的營業收入為商品銷售收入，營業成本為商品采購成本，主要費用為倉儲、物流、推廣、人員等費用，盈利來源主要為銷售收入與營業成本及費用之間的差價。”

從字面意思來講，三態股份類似一個“中間商”，從中賺取差價，依托互聯網相關平臺來對外銷售。資料顯示，公司出口跨境電商零售業務主要通過eBay、亞馬遜、AliExpress、Wish、Lazada、Shopee等20多個海外主要第三方電商平臺以B2C模式銷售。公司通過在海外第三方電商平臺上以不同商號開設的品類店鋪運營銷售近百個細分類目的商品，目前在售的SKU約67萬個，來自于海外第三方電商平臺的銷售占比超過99.99%。那么，公司的核心技術又在哪里？

三態股份在其招股書中稱，公司以信息化系統為基礎，經過多年的自主研發和技術攻關，逐步開發了覆蓋出口跨境電商業務各個環節的算法模型，實現了業務運營的系統化和關鍵業務環節的智能化，并形成了現有核心技術體系。

業內人士稱，算法模型主要依托于龐大的數據處理為基礎，而三態股份招股書中并未提及龐大交易量背后的數據存放服務器情況、客戶資料數據安全性等等。在其募投項目之一的“跨境電商系統智能化升級建設項目”中，公司提到“本項目在公司戰略規劃的指引下，通過大數據、AI智能算法、云計算等現代信息技術武裝公司業務運營系統”，也從側面反映出，三態股份對于數據處理的重要性。但是其招股書并未對此說明現行運營狀態下數據分析情況。

華勤技術股份有限公司

華勤技術是專業從事智能硬件產品的研發設計、生產制造和運營服務的平臺型公司，屬于智能硬件?ODM 行業，主要服務于國內外知名的智能硬件品牌廠商及互聯網公司等，如三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯想、宏碁、華碩、索尼等。公司產品線涵蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴（包含智能手表、TWS 耳機、智能手環等）、AIoT 產品（包含智能 POS 機、汽車電子、智能音箱等）及服務器等智能硬件產品。