6月29日，譽衡藥業發布公告，擬以人民幣2.4億元，將其持有的譽衡生物42.12%的股權出售給青島普晟普利企業管理中心。至此，譽衡藥業將不再持有任何譽衡生物的股權。

譽衡生物算得上是國內創新藥企的一支力量，上市的PD-1藥物賽帕利單抗曾讓行業側目。但是，近兩年譽衡生物連續虧損，拖累了本來就不富裕的母公司譽衡藥業。公告指出：2022年底，譽衡藥業對譽衡生物的開發支出計提減值準備4.23億元，影響公司凈利潤虧損1.78億元。

(資料圖)

奇怪的是，買下譽衡生物的青島普晟普利不是一家成熟企業。天眼查數據顯示，青島普晟普利今年3月才剛剛成立，注冊業務為軟件和信息技術服務。

很顯然，譽衡藥業把子公司的股權低價賣給青島普晟普利，可能是讓相關利益方接手。畢竟，如果繼續留在上市公司體系內，會嚴重拖垮譽衡藥業。

譽衡生物的傳統藥企轉型的典型案例，最終卻是這樣的結局，表明醫藥創新、行業轉型并沒有想象中的那么容易。

PD-1的后來者

譽衡生物在2016年3月成立，是譽衡藥業押注創新藥的一步棋。截至2018年，譽衡藥業把4個管線藥物：PD-1、LAG-3、CTLA-4和IDO注入到子公司譽衡生物。

彼時，國內藥企對PD-(L)1研發熱情已經處在高點，有20家以上的企業在研，賽帕利單抗當時在霍奇金淋巴瘤開展了2期研究。

2021年8月，譽衡生物的PD-1賽帕利單抗作為霍奇金淋巴瘤的二線治療在國內獲批，10月正式上市銷售。論起來，譽衡生物的PD-1上市進度并不慢，算是在前列的。

不過，因為獲批適應癥不大，賽帕利單抗的市場空間不佳是容易判斷的。據披露，譽衡生物的賽帕利單抗2022年實現產品銷售數量5.34萬支。這一年，譽衡生物的營收1.21億元。與賽帕利單抗同期獲批的康方生物PD-1在2022年銷售收入5.58億元，兩者差距明顯。

康方背后站著的是正大天晴的銷售力量，而譽衡藥業、譽衡生物此前并沒有太多抗癌藥物的銷售經驗， 商業化上差了一大截。

2022年3月，賽帕利單抗針對宮頸癌適應癥的上市許可獲得受理。但至今，該申請仍在審評中。其余LAG-3、CTLA-4抗體等都處在臨床階段，上市還很遙遠。

譽衡藥業坦言，賽帕利單抗在市場準入、價格競爭及患者全體規模上已不具備優勢；宮頸癌適應癥及其他產品的研發進展較為緩慢，后續發展需要更多的資金投入。譽衡生物的虧損對譽衡藥業業績構成較大影響。因此，譽衡藥業決定出售其持有的譽衡生物所有股權。

據披露，2022年譽衡生物的凈利潤虧損達5.89億元。今年至一季度止，公司虧損已達到4957萬元。而另一方面，自2019年來，譽衡藥業已經連續四年虧損，2022年凈利潤虧損3億元。

譽衡生物的虧損額放在創新藥行業里其實還在接受范圍之內，但因為母公司譽衡藥業本身業務不佳，處在虧損邊緣，已經很難拖動自己當年的創新夢想，只能賣掉了事。

傳統藥企轉型陣痛

從譽衡生物的創業經歷來看，母公司譽衡藥業在這筆買賣中可能還賺了一大把。

譽衡藥業的策略一直以“買買買”著稱。2010年，譽衡藥業依靠買入的鹿瓜多肽掙到第一桶金成功上市；之后又通過收購蒲公英藥業、上海華拓等幾家公司，獲得安腦丸、注射用磷酸肌酸鈉等多個大單品，撐起了后來亮眼的業績。

譽衡藥業的董事長朱吉滿做銷售出身。長期以來，這家公司的痛點顯而易見：始終沒建立起一個有實力的自研團隊。

譽衡藥業2022年報顯示，公司的研發人員數量100人，70%為本科學歷，僅2名研發人員為博士學歷。研發投入上，2021年、2022年都僅1億元左右，只占營收的3%。

2016年成立譽衡生物算是朱吉滿搞研發的決心體現，不過其“創新”的實現方式也是挺有意思：PD-1的研發直接交給了藥明生物，LAG-3也是從藥明生物引進，CTLA-4單抗則委托給了南京金斯瑞開發。

說到底，譽衡生物就是用錢買了幾個品種，然后放到資本市場上去融資。2016年至今，譽衡生物共獲得3輪以上的外部融資，總金額接近6億元。當然，母公司譽衡生物注資也不少。

從做生意的角度講，花錢買品種的譽衡生物能夠獲得這么多外部融資，朱吉滿已經很成功了。

只不過，醫藥研發不是資本游戲，想要做出好的產品來絕非易事。和譽衡藥業最類似的標桿企業是恒瑞醫藥，從2016年開始，恒瑞醫藥的研發投入從11.8億元漲至2022年63.46億元。“仿轉創”的過程走得很不容易。

譽衡生物只能算是中國醫藥創新浪潮中的一個特例，那個臨床前就能有巨額估值的年代已經一去不復返了。扎實回歸到研發上來，才是醫藥行業再度獲得資本認可的唯一訣竅。

撰稿｜楊曦霞

編輯｜江蕓 賈亭

運營 | 何安盈

圖源｜視覺中國

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