問道者杜一用

【資料圖】

就在一眾企業削尖腦袋想著怎么上市的時候，福建知名企業達利食品卻在籌劃私有化，準備主動從港股退市。許世輝到底打的什么算盤？

許世輝是達利食品的創始人，1989年創立達利食品。早年的許世輝家里很窮，上不起學，不得不到異地打工貼補家用。閩南男人普遍有一股不服輸，敢打敢拼的闖勁。改革開放后，閩南三角地帶民營經濟日漸活躍，陸續涌現出了一大批鞋服、食品制造企業。

許世輝是泉州惠安人，身處改革開放前沿，內心自然不甘寂寞。但做什么，直到22歲那年，有一天才豁然開朗。他當時在一家食品廠打工，吃住都在工廠，有一位工友很喜歡吃零食，下班后回到宿舍嘴巴就嚼個不停。有一段時間，許世輝甚至看不慣，一個大男人怎么嘴巴整天咂個沒完的？直到有一天，工友告訴他，自己吃東西并不是因為餓，而是因為喜歡吃。

就是這么輕描淡寫的一句話，讓許世輝腦洞大開，他突然覺得，做零食之類的生意應該大有可為。當時泉州已經有不少食品工廠，但大多生產傳統的蜜餞、罐頭，或者糖果，這些東西都有很強的季節性，基本上逢年過節才有生意，市場不大，并且，以當時的技術條件，保鮮很成問題。許世輝決定開一家餅干工廠，餅干有零食的特性，不受季節影響，也耐儲存，還方便運輸。

餅干在當時是個稀罕物，閩南人娶媳婦，餅干一定是喜糖的標配，達利餅干由此一炮打響。讓達利食品成為中國食品行業黑馬的，則是達利園蛋黃派。2001年，來自韓國的好麗友蛋黃派引起了許世輝的注意，這款裹著巧克力的蛋糕，在中國市場賣得不錯。達利食品隨即開發出了對標產品“達利園蛋黃派”，請影星許晴當形象代言人，用廣告狂轟濫炸，以低于好麗友三分之一的價格入市。正是這款產品，鼎定了達利食品在中國食品行業中的江湖地位。

后來業界把達利食品的成名作定義為“休閑食品”，它在泉州食品行業中掀起了一場革命。達利食品的成功，讓泉州甚至不少國內食品企業改弦易轍，摒棄傳統套路，調整產品方向，紛紛走上了休閑食品的道路。

在休閑食品上大獲成功，達利園陸續開發出了達利園、好吃點、可比克、樂虎、和其正、美焙辰、豆本豆7大頭部品牌，形成了家庭消費、休閑食品、即飲飲料三大業務板塊。

2015年，達利食品在香港上市。泉州業界有一種說法，達利食品上市當時就有點趕趟的意思，達利蛋黃派利潤很高，達利食品一直是只現金奶牛，許世輝并不缺現金，之所以上市，是“泉州的牛B企業都上了”。這從達利食品上市后的股權結構也可以看得出來，許世輝至今持有達利食品85%股權，上市至今，沒發行過新股或發過債。

達利食品私有化計劃，無疑開創了泉州上市企業的先河。許世輝籌劃達利食品私有化，公告的理由是“股價低迷，達利食品已經喪失維持上市地位的優勢，股權集資能力有限。”

事實似乎如此。達利食品上市后，股價曾在2018年1月31日創下6.9港元的最高價，此后走勢整體向下。私有化公告雖然提振了股價，達利食品6月30日報收于3.5港元，也大概只有最高價的一半，市值479億港元，當日成交額不到5000萬，換手率只有0.1%。

以達利食品目前在港股的表現，想發新股融資確實不容易。對許世輝來說，就達利食品目前的盈利能力，從經濟賬上算，私有化顯然是最劃算的買賣。

根據公開信息，達利食品2015年上市時的融資額是88.9億港元，而近五年累計分紅派息已經達到109.7億元人民幣。當年融回來的資金甚至還沒有這些年派發出去的紅利多。也就是說，許世輝除了把融回來的資金派了紅利外，還另外貼進去了20多億元的利潤。這導致，2021年時，達利食品的現金本來還有42億，到2022年，變成了負33億。

達利食品將以3.75港元的現金回購，許世輝為私有化需要付出的資金總量大概是57億港元。再來看一下達利食品的盈利能力。2020-2022年間，達利食品的凈利潤分別為38億元、37億元、30億元，最近三年的凈利潤就超過了百億。

這意味著，即便以達利食品現有的盈利能力，許世輝只需不到兩年的時間便可收回全部私有化成本，并且私有化后的達利食品顯然更符合許世輝的用意。正如公告所言，私有化后的達利食品將擁有更大的自主權。

對許世輝來說，無論是從管理層面，還是從經濟賬上，達利食品私有化肯定是一樁合算的買賣。