6月26日深夜，*ST凱撒(SZ:000796)發布公告稱，公司被債權人申請重整及預重整。這意味著，倘若一切順利，*ST凱撒有望迎來重生;反之，則是破產、退市的萬丈深淵。耐人尋味的是，就在*ST凱撒發布公告的當天，公司股價一字板漲停。

01 一落千丈

【資料圖】

成立于1993年的凱撒旅業，是國內出入境游的領軍企業之一，主營業務包括旅游、食品及目的地。2015年，凱撒旅業借殼易食股份，正式登陸深交所。

回首凱撒旅業上市以來的經營業績，增收不增利現象頗為顯著。2015-2018年間，公司營業收入由49.35億元提升至81.80億元，復合增速達到18.35%，但期間歸母凈利潤卻始終在2億元左右徘徊。而到了2019年，無論是營業收入還是歸母凈利潤，均出現了顯著下滑，降幅分別達到26.24%和35.28%，業績增長乏力。

2020-2022年，受口罩因素影響，凱撒旅業的經營業績更是大幅下滑，且陷入虧損泥潭。期間，公司營業收入分別下降至16.15億元、9.40億元、3.20億元，僅為2019年的26.76%、15.57%、5.30%;歸母凈利潤分別下降至-6.98億元、-6.90億元、-10.22億元。連年的虧損，也讓凱撒旅業自2022年開始陷入了資不抵債的窘境，未彌補虧損金額高達15.31億元，超過實收股本總額的三分之一。

反映到資本市場中，凱撒旅業的股價自2022年4月13日13.38元/股的高點以來，一路下跌至最低3.13元/股，跌幅高達76.61%。截至6月27日收盤，凱撒旅業股價為3.53元/股，總市值僅為28.35億元。

2022年4月30日，凱撒旅業因2021年財報被出具否定意見的審計報告，被深交所實施其他風險警示，證券簡稱變更為“ST凱撒”;一年之后，凱撒旅業又因2022年度經審計的歸屬于上市公司股東的所有者權益為負值，且2022年財報被出具無法表示意見，被深交所實施退市風險警示，證券簡稱變更為“*ST凱撒”。

雖然過去三年間，旅游上市企業的經營業績紛紛遭遇“滑鐵盧”，但被實施其他風險警示或退市風險警示的個股卻并不多。分拆凱撒旅業的收入結構會發現，業務多元化程度較低且聚焦于出入境游是經營業績大幅下滑的主因。

財報數據顯示，2019年，凱撒旅業的旅游服務業務占比高達81.51%，且毛利率僅為15.70%。與此同時，過去三年間，出入境游全線停擺，雖然凱撒旅業也在積極拓展新業務，但對于經營業績的貢獻，可謂杯水車薪。

02 曙光初現

根據公告，凱撒旅業于2023年6月25日收到海南省三亞市中級人民法院送達的《通知書》以及申請人三亞商務區開發建設有限公司關于對公司的《重整及預重整申請書》，申請人以公司不能清償到期債務，且明顯缺乏清償能力，但具備重整價值為由，向三亞中院申請對公司進行重整，并申請對公司進行預重整。

此前，凱撒旅業于2021年6月11日，與三亞商務區公司簽訂了為期兩年的《房屋租賃合同》，但在合約履行過程中，凱撒旅業卻并未如期履約，欠下了89.97萬元的債務。截至公告披露日，凱撒旅業仍未全部清償該筆債務。

按照我國《企業破產法》的定義，重整制度是指對已經或可能發生破產但又有挽救希望與價值的企業，通過對各方利害關系人的利益協調，借助法律強制進行股權、營業、資產重組與債務清理，以避免破產、獲得更生的法律制度。

參照資產市場過往的案例，上市公司破產重整是一種有助于解決歷史包袱及輕裝上陣的風險化解方式。這意味著，凱撒旅業有望借此重獲新生。因此，在公告中，凱撒旅業指出，如果法院正式受理申請人對公司的重整申請且重整順利實施完畢，將有利于改善公司的資產負債結構，推動公司回歸可持續發展軌道。

與此同時，進入2023年以來，凱撒旅業的經營狀況也有所好轉。在接受投資者調研時，凱撒旅業表示目前呼叫中心的服務時長已由此前的早10晚6每周5天，恢復至早8晚8，7天無休接聽狀態。旅游業務板塊的產品供應鏈也已快速恢復，產品目的地已覆蓋開放的60個國家。

03 前路坎坷

不過，按照相關法律規定，在重整期間，倘若債務人的經營狀況和財產狀況繼續惡化，缺乏挽救的可能性，或者債務人有欺詐、惡意減少債務人財產或者其他顯著不利于債權人的行為，人民法院將裁定終止重整程序，并宣告債務人破產。

凱撒旅業2023年一季報顯示，公司營業收入同比下滑36.82%，歸母凈利潤雖然較去年同期有所改善，但依舊處于虧損狀態。甚至于，凱撒旅業的2022年財報還被出具了“無法表示意見”的審計報告，審計機構指出，凱撒旅業2022年度財務狀況進一步惡化，債務逾期未償還，我們無法獲取充分、適當的審計證據以對公司在持續經營假設的基礎上編制財務報表是否合理發表意見。

值得注意的是，雖然2023年中國旅游行業迎來了強勢復蘇，但主打出境游和入境游的凱撒旅業，卻并未因此受益。凱撒旅業在5月份接受投資者調研時表示，由于開放目的地只相當于疫情前的30%，同時國際航班恢復和使館簽證恢復還要有一個過程，因此今年出境游還處在階段性的恢復和調整期。

與此同時，凱撒旅業的財務狀況，也極為糟糕。截至2023年第一季度，其資產負債率高達128.34%，流動比率僅為0.44。賬面現金僅剩6386萬元，而短期借款卻高達5.98億元，還有年內到期的8.90億元非流動負債。

甚至于，凱撒旅業只能依靠欠債不還來維持日常營運。2023年一季報數據顯示，其應付賬款規模高達6.25億元，占總負債的比例達到19.64%。2023年4月14日，凱撒旅業發布公告稱，公司及控股子公司短期及長期借款共計14.06億元，逾期金額高達8.95億元，其中3.34億元逾期事項目前已進入訴訟程序。

除此以外，截至2022年12月31日，凱撒旅業控股股東凱撒世嘉旅游管理顧問股份有限公司及其關聯方與其存在7.8億元的非經營性資金往來，構成非經營性資金占用。截至目前，尚未歸還金額仍高達7.6億元。

按照相關法律規定，倘若上市公司實施破產重整的，應當提出解決資金占用、違規擔保問題的切實可行方案，法院受理上市公司破產重整前未解決資金占用、違規擔保等問題或提出切實解決方案的，將直接影響上市公司破產重整進程。

顯然，凱撒旅業的重整之路，依舊坎坷。倘若在明年年報之前，凱撒旅業仍未能完成重組，那么其將被強制退市。