這是一家為我國航空、航天、船舶領(lǐng)域，提供電源管理芯片、電驅(qū)芯片和模塊電源的軍工企業(yè)。

而憑借著在軍工領(lǐng)域的強(qiáng)大競爭力，這家公司還被工信部評為了專精特新小巨人，該稱號是中小企業(yè)評定工作中最權(quán)威的榮譽(yù)。

從2012年開始，該公司的歷史業(yè)績已經(jīng)連續(xù)11年實現(xiàn)了增長，并在2022年以2.83億元的凈利潤創(chuàng)出了歷史新高，該企業(yè)在這一年里發(fā)生了質(zhì)的飛躍。

【資料圖】

目前，這家公司的股票在大幅回撤了57%以后，于近期出現(xiàn)了放量上漲的跡象。

大家好我是財報翻譯官，今天將調(diào)研A股軍工概念板塊中，新雷能(股票代碼:300593)這家上市企業(yè)2023年第一季度財報，下面進(jìn)入今天的主題。

主營業(yè)務(wù)及核心競爭力

在該公司的財報中翻譯官了解到，新雷能的主營業(yè)務(wù)為高效率、高可靠性、高功率密度電源產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

該公司模塊電源的收入占比為40.83%，定制電源的收入占比為26.38%，大功率電源的收入占比為26.14%。

在這家企業(yè)的財報中翻譯官還發(fā)現(xiàn)，近年來中國航天事業(yè)發(fā)展取得了巨大成功，航天市場規(guī)模逐年上升。

根據(jù)《2021年中國商業(yè)航天研究報告》顯示，我國2015~2020年航天行業(yè)的市場規(guī)模由3,764億元增長至10,202億元，年復(fù)合增長率達(dá)到了22.09%。

這些數(shù)據(jù)均來自該公司的財報，也說明這家企業(yè)所從事的軍用航空電源業(yè)務(wù)正處在行業(yè)風(fēng)口中。

而在該公司的分紅信息中翻譯官還得知，這家企業(yè)自上市以來累積分紅7次，總共派發(fā)現(xiàn)金1.16億元。

并在2018~2022年期間為股東分了5次紅，分紅占凈利潤的比重為10%，這個比例相對來說并不算高。

上面看過了這家企業(yè)的基本信息，下面我們再來分析一下該公司的凈利潤表現(xiàn)。

利潤表

以下內(nèi)容和財務(wù)數(shù)據(jù)均源自該公司2023年第一季度報，并沒有任何個人觀點。

2022年第一季度，這家企業(yè)的凈利潤只有8,685萬元。到了2023年第一季度，該公司的凈利潤就達(dá)到了1.14億元，同比增長了31%。

而這家企業(yè)目前的凈利潤，在A股國防軍工概念板塊390家上市公司中排名第56位。這個名次比較高，說明其規(guī)模相對來說很大。

通過使用杜邦理論分析翻譯官發(fā)現(xiàn)，在今年第一季度，這家公司業(yè)績增長的主要原因是軍用電源利潤空間的擴(kuò)大。

2022年第一季度，該企業(yè)銷售100元的軍用電源只能賺回45.03元的毛利潤，銷售毛利率為45.03%。

而到了2023年第一季度，這家公司同樣銷售100元的軍用電源卻能賺回49.19元的毛利潤，銷售毛利率達(dá)到了49.19%，同比增長了9%。

這家企業(yè)目前的銷售毛利率，也就是軍用電源的利潤空間在A股國防軍工概念板塊390家上市公司中排名第51位。這個名次非常高，既說明該企業(yè)的利潤空間很大，也說明這家公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力非常強(qiáng)。

而通過進(jìn)一步分析翻譯官發(fā)現(xiàn)，在報告期內(nèi)這家企業(yè)軍用電源的利潤空間雖然是擴(kuò)大的，凈利潤也是增長的，但是同期該公司產(chǎn)品的銷售速度卻出現(xiàn)了放緩的跡象。軍用電源的銷售速度，要使用這家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)這個指標(biāo)來衡量。

2022年第一季度，該公司軍用電源的原材料從進(jìn)入庫房到產(chǎn)成品離開庫房的時間為263天，而現(xiàn)在卻需要346天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)提高了32%。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)這個指標(biāo)的上漲，說明這家企業(yè)軍用電源的銷售速度出現(xiàn)了放緩。而因為同期該公司的存貨出現(xiàn)了增長，所以抵消存貨增長的幅度后該公司產(chǎn)品的銷售速度實際上只放緩了7%左右。

通過上述分析我們了解到，在2023年第一季度，由于這家企業(yè)營運(yùn)成本的下降提高了軍用電源的利潤空間，這也使得該公司的業(yè)績出現(xiàn)了上漲。

但是同期，這家企業(yè)軍用電源的銷售速度卻是放緩的，這說明在報告期內(nèi)該公司的銷售并不是很順利，這些是需要我們注意的。

上面看過了這家企業(yè)的凈利潤表現(xiàn)，下面我們再來分析一下該公司的現(xiàn)金流量表。

現(xiàn)金流量表

在現(xiàn)金流量表中，我們先來分析一下這家企業(yè)的經(jīng)營活動，并判斷一下該公司因經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額這個指標(biāo)。

2023年第一季度，這家企業(yè)的凈利潤雖然有1.14億元，但是同期該公司因經(jīng)營活動而實際收到的現(xiàn)金凈額卻為-1.03億元，同比還下降了127%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為負(fù)數(shù)并且出現(xiàn)下降，不一定說明這家企業(yè)的銷售出現(xiàn)了問題。要想了解真實的情況，還需要看一下應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這個指標(biāo)。

通過進(jìn)一步分析翻譯官發(fā)現(xiàn)，在2023年第一季度，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這個指標(biāo)是下降的，這也說明該企業(yè)的回款速度是加快的，賬期也是縮短的，這些都說明在報告期內(nèi)該公司的銷售十分健康。

而在今年第一季度該企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為負(fù)數(shù)的原因，很可能是因為采購金額的增加以及為職工支付薪酬的上漲，這點是需要我們注意的。

上面看過了這家公司的經(jīng)營活動，下面我們再來分析一下該企業(yè)的投資情況。

2023年第一季度，這家公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為4,165萬元，同比大幅提高了136%。

這說明在報告期內(nèi)，管理層花了4000多萬來進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)，并且擴(kuò)產(chǎn)的力度是去年同期的一倍多。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額雖然為負(fù)數(shù)，但是其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是下降的，這說明該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營很健康。

而投資活動為負(fù)數(shù)，說明管理層在報告期內(nèi)進(jìn)行了擴(kuò)大產(chǎn)能，也說明其投資活動也很健康。

上面看過了這家企業(yè)的現(xiàn)金流量表，下面我們再來分析一下該公司的資產(chǎn)負(fù)債表，并判斷出管理層在今年第一季度都做了哪些有建設(shè)性的事情。

資產(chǎn)負(fù)債表

在報告期內(nèi)，這家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表變化最明顯的就是貨幣資金，因為它的增長幅度幾乎達(dá)到了一倍。

2022年第一季度，該公司的貨幣資金只有2.48億元。到了2023年第一季度，這家企業(yè)的貨幣資金就達(dá)到了4.79億元，同比大幅提高了93%。

除了貨幣資金出現(xiàn)了增長以外，在報告期內(nèi)這家公司的交易性金融資產(chǎn)也非常多。2023年第一季度，該企業(yè)的交易性金融資產(chǎn)達(dá)到了7.62億元。

貨幣資金就是這家公司短期內(nèi)能拿出的現(xiàn)金總額，而交易性金融資產(chǎn)則包括了理財、結(jié)構(gòu)性存款和股票。這說明在報告期內(nèi)，該企業(yè)的賬戶里至少趴著12億的現(xiàn)金。

有一點是需要我們注意的，那就是一家公司只會把閑置的資金來買理財。而閑置資金的增加是因為管理層在報告期內(nèi)并沒有處在進(jìn)攻狀態(tài)，也不想通過擴(kuò)大生產(chǎn)的方式來提高凈利潤。

而除了貨幣資金出現(xiàn)了增長以外，在報告期內(nèi)翻譯官發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的存貨也提高了。2023年第一季度，這家公司的存貨為9.74億元，同比增長了25%。

因為在報告期內(nèi)該企業(yè)產(chǎn)品的銷售速度是放緩的，所以翻譯官猜測這家公司存貨的增長部分很可能是賣不出去的產(chǎn)品造成的積壓，而不是管理層主動擴(kuò)大生產(chǎn)。

因為把存貨賣出去加上毛利潤就是這家公司的營業(yè)收入，所以在二季度之前如果能把這些存貨都賣掉，該企業(yè)第二季度凈利潤的增長也將是大概率事件。

雖然在報告期內(nèi)這家公司的管理層沒有擴(kuò)大生產(chǎn)，也沒有主動提高存貨的數(shù)量，但是該企業(yè)的固定資產(chǎn)和在建工程卻都出現(xiàn)了不同程度的增長。

2023年第一季度，該公司的固定資產(chǎn)為4.36億元，同比增長了40%。在建工程則為7,619萬元，同比提高了35%。

在建工程就是正在建設(shè)的固定資產(chǎn)，而固定資產(chǎn)里主要包括了生產(chǎn)線以及生產(chǎn)設(shè)備。所以這兩個報表項目的大幅增長，說明管理層雖然在報告期內(nèi)沒有擴(kuò)大生產(chǎn)，但卻擴(kuò)大了產(chǎn)能。

因為在今年第一季度，這家企業(yè)固定資產(chǎn)的增加部分就是去年末的在建工程，所以翻譯官在該公司2022年的財報中發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)的在建工程有5項，其中北京西區(qū)廠房建造、永利科技園主體工程和上海航天科技園等。

這說明在2023年第一季度，這家企業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)放大了，但是管理層卻沒有選擇擴(kuò)大生產(chǎn)，這或許是一種戰(zhàn)術(shù)。

通過上述分析我們了解到，在2023年第一季度，雖然該公司的業(yè)績是增長的，但是同期這家企業(yè)軍用電源的銷售速度卻是放緩的，這也說明該公司的銷售并不是很順利。

而由于產(chǎn)品銷售速度的放緩，使該企業(yè)的存貨出現(xiàn)了積壓，所以管理層也沒有選擇擴(kuò)大生產(chǎn)。

但是在這種銷售不暢產(chǎn)品積壓的情況下，管理層卻依然在擴(kuò)大產(chǎn)能，這說明該公司認(rèn)為產(chǎn)品銷售速度放緩只是暫時的現(xiàn)象，未來軍用電源的行業(yè)風(fēng)口依然會持續(xù)發(fā)酵。

而在報告期內(nèi)，這家企業(yè)除了產(chǎn)能在擴(kuò)大以外，公司賬戶里的現(xiàn)金也變多了，這說明管理層正在廣積糧、高筑墻、緩稱王。

如果在未來的季度里，軍用電源的行業(yè)風(fēng)口能夠再次發(fā)揮作用，那么管理層以現(xiàn)有產(chǎn)能以及賬戶里的現(xiàn)金能夠大幅提高存貨的數(shù)量。

而到那時如果行業(yè)風(fēng)口能加快該企業(yè)產(chǎn)品的銷售速度，并且市場也能消化掉公司的新增產(chǎn)能，那么這家企業(yè)未來凈利潤的增長將是大概率事件。

如果把上市公司的基本面從高至低分為A、B、C、D、E五個等級的話，翻譯官個人認(rèn)為該企業(yè)能維持C級的水平。

請注意：基本面良好的公司，股票不一定會上漲。但是那些能持續(xù)大漲的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既沒有推薦新雷能這只股票，也沒有說新雷能公司有多么的好，而是精煉翻譯該企業(yè)的財報。