《金證研》南方資本中心 冷云/作者 易溪 南江 映蔚/風控

三年來，創業板注冊制順應創新、創造、創意的大趨勢，堅持板塊定位，嚴把入口關，明確優質創新創業企業的評價標準。截至2023年8月18日，創業板共有先進制造領域企業近400家，數字經濟領域企業300余家，綠色低碳企業170余家。而作為擬在創業板上市的浙江科峰有機硅股份有限公司（以下簡稱“科峰股份”），其“攜”兩名核心技術人員，該如何帶領其研發團隊提升競爭力？

上市背后，科峰股份貢獻超七成收入產品，其或面臨下游降溫的考驗。且該產品銷量、產能利用率下滑，科峰股份此番上市對此擴產，能否消化新增的產能？此外，科峰股份向上游滲透或與供應商變競爭對手，其員工尚未從供應商離職，卻已獲得科峰股份的股權激勵。且蹊蹺的是，科峰股份銷售經理頻現身為專利發明人，該銷售經理或系科峰股份的副總卻未被列為高管。

(資料圖)

一、貢獻超七成收入產品銷量下滑，下游或降溫反募資擴產

業績系企業的一面鏡子。2022年，科峰股份的營收及凈利潤雙雙下降。另一方面，2020-2022年，科峰股份的主營業務毛利率低于同行均值。而面對主要產品嵌段硅油銷量下滑、產能利用率下降的情形，科峰股份仍募資擴產嵌段硅油。

1.1 2022年營收及凈利潤均現負增長，2020-2022年主營業務毛利率低于同行均值

據科峰股份簽署日期為2023年6月11日的招股書（以下簡稱“招股書”），2020-2022年，科峰股份的營業收入分別為3.14億元、5.19億元、4.4億元；同期，科峰股份的凈利潤分別為3,722.02萬元、7,309.55萬元、6,451.85萬元。

經測算，2021-2022年，科峰股份的營業收入的同比增長率分別為65.54%、-15.24%，凈利潤的同比增長率分別為96.39%、-11.73%。

可以看出，2022年，科峰股份的營業收入及凈利潤均現負增長。

另一方面，報告期內，科峰股份的毛利率水平均在同行平均水平之下。

據招股書，科峰股份選取寧波潤禾高新材料科技股份有限公司（以下簡稱“潤禾材料”）、廣東德美精細化工集團股份有限公司（以下簡稱“德美化工”）、浙江皇馬科技股份有限公司（以下簡稱“皇馬科技”）、傳化智聯股份有限公司（以下簡稱“傳化智聯”）作為其毛利率可比公司。

且由于招股書中披露的同行業可比公司中，部分可比公司的產品類型較多，其綜合毛利率對比不具有參考性，故以下毛利率分析僅選擇與科峰股份相近或相同的可比公司產品類型進行對比。

2020-2022年，潤禾材料的毛利率分別為24.25%、22.55%、23.05%；德美化工的毛利率分別為45.03%、35.44%、33.84%；皇馬科技的毛利率分別為25.22%、24.98%、25.96%；傳化智聯的毛利率分別為31.97%、27.92%、25.67%。

同期，上述4家同行業可比公司的平均毛利率分別為31.62%、27.72%、27.13%。

2020-2022年，科峰股份的主營業務毛利率分別為28.71%、26.5%、26.73%。

不難看出，2020-2022年，科峰股份的主營業務毛利率均低于同行均值。

在這背后，2022年，科峰股份的主要產品嵌段硅油的銷量下滑。

1.2 貢獻超七成收入產品嵌段硅油銷量下滑，主要下游印染行業或“降溫”

據招股書，科峰股份形成主營業務收入的產品主要分為紡織印染助劑、納米液體分散染料、其他產品。其中紡織印染助料，可分為前處理助劑、染色印花助劑、后整理助劑。而后整理助劑包括嵌段硅油、氨基硅油、其他后整理助劑。

2020-2022年，科峰股份嵌段硅油的銷售收入分別為2.43億元、4.06億元、3.1億元，占主營業務收入的比例分別為79.35%、79.59%、71.04%。

也就是說，報告期內，科峰股份超七成主營業務收入由產品嵌段硅油貢獻。

據科峰股份簽署日期為2023年5月17日的關于浙江科峰有機硅股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的審核問核函之回復報告（以下簡稱“首輪問詢回復”），2020-2022年，嵌段硅油的平均單價分別為14.53元/kg、20.53元/kg、19.75元/kg。同期，嵌段硅油的銷量分別為1.67萬噸、1.98萬噸、1.57萬噸。

對此，科峰股份表示，其主要產品嵌段硅油的銷售價格主要根據主要原材料DMC的市場價格波動進行調整。2020-2022年，受DMC市場價格大幅波動的影響，嵌段硅油平均銷售價格也出現較大幅度的波動。如果未來原材料DMC價格繼續大幅下跌，其嵌段硅油銷售價格也存在大幅下滑的風險。

據招股書，2020-2022年，科峰股份嵌段硅油的單位成本分別為10.28元/kg、15.13元/kg、14.23元/kg。

可見，由于原材料DMC價格大幅下跌，2022年，嵌段硅油的價格同步下滑。

而這背后，嵌段硅油的市場需求或降溫。

據招股書，科峰股份的主要產品印染助劑的下游行業是紡織行業和印染行業。

根據國家統計局數據，2018-2022年，國內印染行業規模以上企業印染布產量分別為698.47億米、555.19億米、459.19億米、501.95億米、467.5億米，2019-2022年分別同比增長-8.18%、-7.39%、9.76%、-5.38%。

2018-2022年，國內紗產量則分別為3,078.9萬噸、2,827.16萬噸、2,618.28萬噸、2,873.71萬噸、2,719.1萬噸，2019-2022年分別同比增長-20.51%、-17.29%、9.31%、-6.86%。

可見，2018以來，國內印染布產量和紗產量曾持續兩年負增長，于2021年增速回正后，2022年又陷入負增長。科峰股份下游印染行業需求或降溫。

在此情況下，此番上市，科峰股份反擬募資擴產。

1.3 嵌段硅油的產能利用率逐年下降，仍募資2.96億元用于新增該產品產能

據首輪問詢回復，2020-2022年，科峰股份嵌段硅油的產能分別為1.35萬噸、2.02萬噸、2.02萬噸，產量分別為1.79萬噸、2.08萬噸、1.66萬噸，產能利用率分別為132.49%、103.12%、82.06%。

而此番上市，科峰股份募資擴大嵌段硅油的生產規模。

據招股書，此番上市，科峰股份擬募資3.9億元，其中2.96億元投入建設年產23,000噸有機硅深加工項目（以下簡稱“2.3萬噸有機硅深加工項目”）。

據首輪問詢回復，2.3萬噸有機硅深加工項目的建設內容包括新增1萬噸嵌段硅油產能。

由上可知，2022年，科峰股份的營收及凈利潤雙雙下降。另一方面，2020-2022年，科峰股份的主營業務毛利率不敵同行均值。在這背后，科峰股份的主要產品嵌段硅油出現銷量及單價齊跌的情形。與此同時，科峰股份該產品對應的印染行業或降溫。在此情形下，科峰股份仍募資擴產嵌段硅油，未來新增產能能否消化？尚待解答。

二、員工“來自”重要供應商，未從老東家離職即獲科峰股份股權激勵

瓜田不納履，李下不正冠。邵向東仍在科峰股份的供應商浙江中天東方氟硅材料股份有限公司（以下簡稱“中天氟硅”）擔任董事長期間，即獲得科峰股份的股權激勵。另外，科峰股份新產品甲基三甲氧基硅烷于2022年試生產，而供應商中天氟硅具備“甲基三甲氧基硅烷制備工藝”核心技術，并對此形成專利，且該專利發明人包括邵向東。

2.1 子公司衢州科峰新產品甲基三甲氧基硅烷2022年試生產，或成業績增長點

據招股書，科峰股份子公司衢州科峰新材料有限公司（以下簡稱“衢州科峰”）新產品2022年8月底試生產后，在2022年下半年實現營業收入2,615.84萬元，毛利410.69萬元。并且，衢州科峰計劃2023年內逐步投產甲基三甲氧基硅烷等新產品，衢州科峰新產品已取得較好的業績，預計將持續為科峰股份的業績增長提供保障。

據首輪問詢回復，科峰股份表示，甲基三甲氧基硅烷與其原有業務同屬于有機硅產業鏈產品，是科峰股份利用多年有機硅技術積累開發的新產品，屬于科峰股份在有機硅產業鏈上的擴展和延伸。

需要補充的是，據科峰股份出具日期為2023年5月17日的關于浙江科峰有機硅股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的第二輪審核問詢函之回復報告（以下簡稱“二輪問詢回復”），2023年1-4月，衢州科峰現有新產品實現收入2,372.87萬元，另外，衢州科峰儲備的其他新產品甲基三甲氧基硅烷等將逐步投產，為科峰股份業績提供保障。

此外，科峰股份預計2023年1-6月凈利潤較上年同期增長5.44%-16.97%具有合理性，預計2023年全年凈利潤較上年增長23.08%-40.72%具有合理性。

由上可知，科峰股份的子公司衢州科峰計劃2023年逐步投產甲基三甲氧基硅烷，且甲基三甲氧基硅烷為科峰股份未來新的業績增長點，為其業績增長提供保障。

需要指出的是，衢州科峰的原總經理、現任執行董事邵向東被授予股權激勵，并且持有科峰股份員工持股平臺的份額僅次于科峰股份的實控人。

2.2 邵向東系子公司衢州科峰董事，2021年2月獲得科峰股份股權激勵

據市場監督管理局數據，衢州科峰成立于2018年5月16日。截至查詢日期2023年8月18日，科峰股份系衢州科峰的唯一股東，邵向東任衢州科峰的執行董事。變更信息顯示，2023年7月17日，邵向東新增成為衢州科峰的執行董事。另外，暫無股權變更記錄。

公開信息顯示，2022年10月，邵向東為衢州科峰的總經理。

由上可知，自成立之日起，衢州科峰為科峰股份的全資子公司。2022年至查詢日期2023年8月18日，邵向東歷任衢州科峰的總經理，并且現任執行董事。

據首輪問詢回復，2021年2月，科峰股份的實控人李云峰與科峰股份員工簽訂《股權激勵協議》，將其持有的員工持股平臺海寧科發投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“科發投資”）股份以7元/份額的價格轉讓給38名員工，其中包括邵向東。

對此，科峰股份確認股份支付總金額為436.92萬元。

而科峰股份的主要供應商，也現邵向東的“身影”。

2.3 中天氟硅系科峰股份交易超千萬元的供應商，邵向東曾任中天氟硅總經理、董事

據招股書，科峰股份向中天氟硅采購DMC。2020-2022年，科峰股份對中天氟硅的采購額分別為3,349.91萬元、2,268.3萬元、1,748.46萬元。同期，中天氟硅分別為科峰股份的第一大、第四大、第四大供應商。

需要指出的是，科峰股份的員工邵向東曾在中天氟硅任職。

據中天氟硅簽署日期為2023年2月28日的招股書（以下簡稱“中天氟硅招股書”），邵向東2018年4月前曾代中天氟硅的控股股東持有中天氟硅的股份。同時，邵向東曾先后擔任中天氟硅總經理、董事長、董事等職，后于2021年12月卸任。

據市場監督管理局數據，2014年3月4日，邵向東任中天氟硅的總經理；2019年1月8日，邵向東由中天氟硅的總經理變更為中天氟硅的董事長；2021年5月26日，邵向東由任中天氟硅的董事長變更為任中天氟硅的董事；2021年12月24日，邵向東卸任中天氟硅的董事職位。

且公開信息顯示，科峰股份子公司的總經理邵向東，與中天氟硅的原董事長邵向東或為同一人

即2014年3月至2021年12月，邵向東任職于中天氟硅，歷任總經理、董事長、董事。而邵向東或在中天氟硅任職期間即獲得科峰股份的股權激勵。

巧合的是，甲基三甲氧基硅烷為科峰股份其未來新的業績增長點。巧合的是，供應商天氟硅擁有甲基三甲氧基硅烷制備工藝，并且該技術為中天氟硅主要生產核心技術。

2.4 甲基三甲氧基硅烷制備工藝系中天氟硅核心技術之一，對應專利發明人包括邵向東

據中天氟硅招股書，一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝為中天氟硅的主要生產核心技術，該技術對應的專利為ZL201610335267.5。該技術將低價值的一甲基氫二氯硅烷轉化為高附加值產品甲基三甲氧基硅烷，可直接外售，有效減少了一甲基氫二氯硅烷的儲存危險，提高了生產安全性自主研發甲基三甲氧基硅烷。此外，一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝對應的核心產品為甲基三甲氧基硅烷。

截至簽署日2023年2月28日，中天氟硅的一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝處于大批量生產階段。

并且，中天氟硅為上述核心技術申請相關專利，或為了保護核心技術而與相關研發人員進行保密約定。

值得注意的是，上述“一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝”專利的發明人包括邵向東。

據中天氟硅招股書，截至簽署日期2023年3月3日，中天氟硅具有一項名稱為一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝的發明專利，專利號為ZL201610335267.5。

據國家知識產權局數據，發明專利“一種甲基三甲氧基硅烷的制備工藝”的專利申請日為2016年5月19日，專利狀態為專利權維持，專利發明人包括邵向東。

據中天氟硅招股書，中天氟硅保護核心技術所采取的具體措施包括，與核心技術人員簽訂的《勞動合同》中約定了保密條款，對研發人員接觸到的商業秘密包括技術秘密、經營秘密、管理秘密、交易秘密等資料進行保密約定。

也就是說，在科峰股份子公司衢州科峰歷任總經理、執行董事的邵向東，或曾同時在科峰股份的前五大供應商中天氟硅任職。且邵向東或未從中天氟硅處離職，即獲得科峰股份授予股權激勵。

此外，科峰股份子公司衢州科峰的新產品為甲基三甲氧基硅烷，該產品或成科峰股份未來業績增長點。湊巧的是，甲基三甲氧基硅烷制備工藝系中天氟硅核心技術，邵向東或曾參與對應專利的研發。而邵向東入職科峰股份時，或尚未從供應商中天氟硅離職，是否潛藏潛藏競業隱憂？或該打上“問號”。

三、實控人侄子擔任副總卻未被列為高管，從事銷售工作卻現身多項專利發明人名單

寓目暫為實，過者即為虛。招股書中稱，峰股份實控人的侄子李劍浩為科峰股份的銷售經理，未擔任高級管理人員。而公開信息顯示，李劍浩系科峰股份的副總經理。蹊蹺的是，李劍浩作為銷售經理卻參與科峰股份多項專利的發明。

3.1 李劍浩為實控人李云峰的侄子，招股書稱其為銷售經理且未擔任高管

據招股書，截至招股書簽署日2023年6月11日，李劍浩系科峰股份的實控人李云峰的侄子，其為科峰股份的銷售經理。

據首輪問詢回復，科峰股份稱，截至首輪問詢回復出具日期2023年5月17日，李劍浩未擔任科峰股份高級管理人員職務。

事實或并非如此。

3.2 科峰股份的高管包括副總經理，公開信息披露李劍浩系科峰股份的副總經理

據《印染助劑》微信公眾平臺2021年10月26日及浙江省紡織印染助劑行業協會微信公眾平臺2023年5月15日發布的活動信息，李劍浩均作為科峰股份的副總經理出席活動。

據招股書，截至簽署日期2023年6月11日，科峰股份的高級管理人員包括總經理、副總經理、董事會秘書、財務總監。

具體而言，科峰股份的高管為總經理李云峰、副總經理丁適躍、董事會秘書李鑫、財務總監金凌杰，其中并未提及李劍浩。

則公開信息顯示李劍浩系科峰股份的副總經理，李劍浩是否應被認定為高級管理人員？

不僅如此，李劍浩在其擔任科峰股份的銷售經理期間，出現在科峰股份的專利發明人名單中，令人費解。

3.3 作為科峰股份的銷售經理，李劍浩同時出現在其多項專利發明人名單中

據科峰股份簽署日期為2022年6月28日的招股書（以下簡稱“2022年6月招股書”），截至招股書簽署日2022年6月28日，李劍浩為科峰股份的銷售經理。

則李劍浩或至少自2022年6月28日起，李劍浩任科峰股份的銷售經理。

據招股書，截至2022年12月31日，科峰股份擁有22項專利，其下屬子公司擁有25項專利。

據國家知識產權局數據，截至查詢日期2023年8月18日，李劍浩總共參與科峰股份7項專利的研發，其中六6項專利的申請日處于2022年6月29日至2022年12月30日期間。

也就是說，李劍浩任科峰股份的銷售經理期間，其參與科峰股份多項專利的研發。

另外，據招股書，2020-2022年，科峰股份的研發投入與研發費用一致，金額分別為1,495.67萬元、2,127.18萬元、1,869.13萬元。同期，科峰股份的研發投入占營收的比例分別為4.77%、4.09%、4.24%。

而科峰股份此番上市對研發投入存在要求。

此番，科峰股份擬在創業板上市。在創業板定位方面，科峰股份選擇以《創業板申報及推薦暫行規定》第三條第二款指標上市，該指標其中要求發行人最近三年累計研發投入金額不低于5,000萬元。

對此，科峰股份表示其最近三年即2020-2022年研發投入累計金額為5,491.98萬元，符合指標要求。

還值得一提的是，首輪問詢回復中，科峰股份被要求說明如何準確地劃分和核算各項研發支出，是否存在應計入其他成本、費用項目的支出計入研發費用的情形。

對此，科峰股份答復，其嚴格按照《企業會計準則》的相關規定對研發費用進行核算，通過薪酬費用、研發材料、折舊費用及其他研發費用對研發投入進行合理歸集和劃分，不存在應計入成本、費用項目的支出計入研發費用的情形。

上述情形看出，根據公開信息來看，李劍浩系科峰股份副總經理，但招股書對此卻“只字不提”，且未將科峰股份列為高級管理人員。個中，李劍浩在科峰股份究竟擔任何種職位？其專業背景及履歷背景如何？不得而知。但就招股書披露信息而言，李劍浩系科峰股份銷售經理，卻頻現身科峰股份專利發明人名單，是否合理？李劍浩薪酬是否被劃入研發費用？科峰股份研發費用劃分和核算是否準確？種種疑問，存疑待解。

問題接踵而至，科峰股份能否在資本市場乘風破浪，有待考驗。