觀點：

公司是國內汽車電子龍頭公司，業務增長迅速，有能力進行國產替代并已經參與海外競爭：公司產品覆蓋較大范圍的汽車電子部件，已經從技術要求相對簡單的車身電子產品向底盤、智能駕駛、智能網聯等技術及功能安全等級要求較高、行業發展較快的產品升級，同時公司也在積極研發車身域控制器等下一代汽車電子產品，有望助力公司汽車電子配套業務實現跨越式發展。另外，公司汽車電子業務已經具有相對較大的業務體量，采購成本也擁有一定的優勢。

新興領域輔助駕駛及智能網聯配套業務，公司目前在國內供應商中銷售規模領先，優勢明顯，是收入增長的引擎：

2020年公司智能駕駛系統出貨量達30萬套，收入同比增速236.6%，達到4億元規模，是國內L2級輔助駕駛的龍頭供應商，也是為數不多的擁有量產毫米波雷達、攝像頭、控制器及控制算法的系統級廠商。公司T-box及網關業務也同樣發展迅速，近兩年業務收入復合增速86.7%，2020年收入達3.5億元。我們認為這兩個業務板塊發展迅速，都將成為公司收入增長的引擎。

在向域控制器集成的趨勢下，公司車身域控制器開發順利，有望貢獻新的業務增長點：公司傳統車身電子業務產品包括防夾控制器、車身控制器、座艙感知系統、PEPS、頂燈控制器OHC、電動后背門控制器、前照燈系統控制器、座椅控制器、氛圍燈控制器等十余控制器。在新的EEA架構下，車身電子控制器向域集成的過程中我們認為公司多個產品上擁有較強的配套能力，能夠開發出功能齊全的域控制器，未來有望提升市占率，為公司貢獻新的收入增量。

公司研發服務及解決方案業務擁有較高行業知名度，與配套業務協同發展：研發服務及解決方案業務發展多年，白色家電：2022年掃地機市場新品分析與前景展望白色家電：2022年掃地機市場新品分析與前景展望其客戶包括商飛、上飛、一汽、吉利、蔚來、法雷奧、安波福等國內外知名客戶，利潤率高且收入穩定，為公司過去的研發投入提供了長久的支持。該業務可使公司較早的參與到客戶新產品的研發進程中，可與公司配套業務協同發展，保持公司的技術與競爭優勢。

公司已經前瞻性的布局高級別智能駕駛技術，無人運營類業務有望成為未來的增長點：公司已具備在港口商業化落地的完整MaaS 解決方案的能力，提供包括單車智能解決方案、智能車隊運營管理解決方案和車-云數據中心解決方案。目前已經在日照港開啟運營，其模式有望復制到多個港口，高級別智能駕駛技術也可能拓展到機場/園區環衛/高速公路等場景，實現無人駕駛技術的落地。

公司管理團隊穩定，經驗豐富，執行力強，具有戰略眼光：公司的管理團隊穩定，都具有較好的學歷背景，基本都為公司自主培養，核心團隊在行業內擁有多年的從業經驗。公司10年前即戰略性的對智能網聯產品進行持續的研發投入，為公司后續成長奠定了較好的基礎，團隊執行力強，在業界擁有較高聲譽。

【投資建議】我們認為公司已經形成業內領先的產品開發流程及工程師培訓體系，屬于研發驅動增長型公司，公司智能駕駛及智能網聯業務增速較快，車身電子業務可穩定快速發展，同時高端裝備電子業務擁有較大的潛力及利潤率，公司有望成為類似博世的汽車電子平臺型企業，看好其中長期發展。

風險提示：

汽車行業景氣度下行風險、智能汽車滲透率不及預期、汽車電子行業競爭加劇、缺芯影響產量，供給受限、技術與產品迭代風險、智能駕駛政策風險、特別表決權股份或類似公司治理特殊安排的風險。