行業近況

2022 年2 月各品類商超銷售額普遍同比為負增，我們認為主因春節錯峰影響，以1-2 月累計數據綜合進行分析更具意義，其中液態奶、奶酪、速凍火鍋料、堅果炒貨、面包、飲料等品類1-2 月累計銷售額同比增長明顯。

評論

酒類：2 月白酒銷售額同比-17.8%，單位均價同比+18.9%；1-2 月累計同比+39.4%，單位均價同比+25.1%，53 度茅臺、52 度五糧液、山西汾酒青花表現好于行業。2 月啤酒銷售額同比-35.1%，1-2 月累計同比+3.5%。預調酒方面，2 月Rio預調酒同比-48.3%，1-2 月累計同比-10.3%。

乳制品：2 月乳制品銷售額同比-23.4%，1-2 月累計同比-0.3%，其中奶粉/液態奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累計同比-7.9%/+3.7%/-5.6%/+19.7%/ +22.4%。2月妙可藍多/伊利/妙飛奶酪銷售額同比分別為+13.2%/+57.0%/ +9.1%，1-2月累計同比分別+43.1%/+89.2%/+42.1%，表現持續優于行業。

調味品：2 月醬油銷售額同比-26.8%，1-2 月累計同比-1.1%，其中海天/廚邦/千禾累計同比+4.7%/-3.5%/-5.2%。2 月醋行業銷售額同比-24.6%，1-2月累計同比+0.1%，其中恒順累計同比-2.3%。2 月復調銷售額同比-19.4%，1-2 月累計同比-0.1%，食品飲料行業周報：弱化短期擾動 堅守長景氣賽道食品飲料行業周報：弱化短期擾動 堅守長景氣賽道其中海底撈/天味累計同比+1.0%/+29.0%。2 月榨菜行業銷售額同比-5.5%，1-2 月累計同比+3.6%，其中烏江累計同比+9.5%。

食品：2 月肉制品銷售額同比-30.3%，1-2 月累計同比-0.1%，其中雙匯累計同比-5.3%。2 月速凍米面銷售額同比-13.2%，1-2 月累計同比+0.9%，其中三全/安井累計同比+3.9%/14.7%。2 月速凍火鍋料銷售額同比-7.4%，1-2 月累計同比+12.0%，其中安井累計同比+45.5%。2 月方便食品銷售額同比-3.0%，1-2 月累計同比+3.9%，其中統一/康師傅累計同比+4.4%/+0.1%。2月面包銷售額同比+8.1%，1-2 月累計同比+5.1%，其中桃李累計同比+6.7%。

2 月堅果炒貨銷售額同比-52.2%，1-2 月累計同比+10.6%，其中洽洽瓜子/洽洽每日堅果累計同比+5.2%/+42.2%。

飲料：2 月軟飲料主要品類銷售額有所下行，1-2 月累計均為正增。2 月包裝水/茶飲料/碳酸飲料/果汁飲料/功能飲料銷售額同比-8.5%/-26.3%/-35.5%/-42.1%/-18.9%，1-2 月累計同比+0.2%/+5.9%/+2.4%/+6.6%/+13.3%。東鵬特飲1-2 月銷售額累計增速37.6%，顯著高于行業，延續高增趨勢。

估值與建議

我們結合商超及其他渠道銷售情況，推薦組合為A股酒類：貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、洋河、古井貢酒、重慶啤酒、青啤；大眾品：伊利、洽洽、涪陵榨菜、安井、立高；H股：蒙牛、青啤H股、百威亞太、華潤啤酒。

風險

部分品類商超渠道代表性有限。