本報(bào)告導(dǎo)讀：
《2022 年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》與前期政策定調(diào)一致，并進(jìn)一步明確了能源轉(zhuǎn)型和能源保供的量化目標(biāo)。
摘要：
投資建議：維 持公用事業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦雙碳目標(biāo)下具備成長(zhǎng)屬性的傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型及新能源發(fā)電標(biāo)的。（1）火電轉(zhuǎn)型新能源：存量資產(chǎn)價(jià)值重估，轉(zhuǎn)型打造第二成長(zhǎng)曲線，推薦華能?chē)?guó)際，受益標(biāo)的華潤(rùn)電力、中國(guó)電力；（2）新能源運(yùn)營(yíng)商：轉(zhuǎn)型背景下裝機(jī)增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，政策催化值得期待，推薦龍?jiān)措娏Γ芤鏄?biāo)的三峽能源；（3）核電：
低碳基荷價(jià)值顯現(xiàn)，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)可觀，推薦中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
事件：國(guó)家能源局印發(fā)《2022 年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》，在《“十四五”
現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》背景下對(duì)于2022 年具體工作做了細(xì)化分解。我們認(rèn)為核心要點(diǎn)如下：
電量預(yù)期提升，綠色轉(zhuǎn)型加快。2022 年《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確了年度發(fā)電量目標(biāo)9.07 萬(wàn)億千瓦時(shí)（2021 年《指導(dǎo)意見(jiàn)》無(wú)明確目標(biāo)），我們按照中電聯(lián)口徑測(cè)算對(duì)應(yīng)2022 年發(fā)電量同比增速8.3%，增速超過(guò)中電聯(lián)的預(yù)測(cè)值（全社會(huì)用電量同比增速5~6%）。從電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，情緒與估值周報(bào)：仍在弱勢(shì)整理中踏步情緒與估值周報(bào)：仍在弱勢(shì)整理中踏步2022 年《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出加快能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的量化指標(biāo)：
非化石能源占能源消費(fèi)總量比重提升到17.3%左右（2021 年《指導(dǎo)意見(jiàn)》無(wú)相應(yīng)量化目標(biāo)）；風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會(huì)用電量的比重達(dá)到12.2%左右（2021 年《指導(dǎo)意見(jiàn)》預(yù)期值11%、實(shí)際值11.8%），我們預(yù)計(jì)2022 年新能源（風(fēng)電、光伏）發(fā)電量同比增速約12.6%。
此外，2022 年《指導(dǎo)意見(jiàn)》預(yù)計(jì)電力裝機(jī)26 億千瓦左右，同比新增裝機(jī)2.2 億千瓦；結(jié)合中電聯(lián)預(yù)測(cè)我們判斷新能源風(fēng)電、光伏裝機(jī)分別新增0.5、0.9 億千瓦，合計(jì)占新增裝機(jī)的比例63%。為完善可再生能源消納，《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求積極推進(jìn)輸電通道規(guī)劃建設(shè)，加快建設(shè)南陽(yáng)~荊門(mén)~長(zhǎng)沙、駐馬店~武漢、荊門(mén)~武漢、白鶴灘~江蘇、白鶴灘~浙江等特高壓通道，2022 年“西電東送”輸電能力約2.9 億千瓦。
能源保供為首要任務(wù)，強(qiáng)化頂峰電源出力。與前期政策基調(diào)一致，2022 年《指導(dǎo)意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)“以保障能源安全穩(wěn)定供應(yīng)為首要任務(wù)”。
煤炭方面，要求加強(qiáng)煤炭煤電兜底保障能力：有序核準(zhǔn)一批優(yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能煤礦；加快推進(jìn)在建煤礦建設(shè)投產(chǎn)，推動(dòng)符合條件的應(yīng)急保供產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為常態(tài)化產(chǎn)能。電力方面，要求2022 新增頂峰發(fā)電能力超0.8億千瓦，我們測(cè)算水電、核電、火電（含煤電、氣電、生物質(zhì)等）分別新增裝機(jī)0.19、0.03、0.61 億千瓦。
風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，煤-電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。