行業(yè)動(dòng)態(tài)

行業(yè)近況

本周滬港深通金融服務(wù)指數(shù)下跌0.1%，跑贏滬深300 1.0ppt、跑贏KWEB11.3ppt；所覆蓋非銀及金融科技標(biāo)的漲跌幅前三分別為: 華興資本(+12%)/遠(yuǎn)東宏信(+7%)/中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(+5%)；諾亞(-11%)/樂(lè)信(-10%)/360 數(shù)科(-8%)。

評(píng)論

資本市場(chǎng)賽道：一季度業(yè)績(jī)同比或有所回落。1）我們預(yù)計(jì)1Q22 上市券商營(yíng)收同比-15%、凈利潤(rùn)同比-21%；手續(xù)費(fèi)收入保持穩(wěn)健、投資收入受市場(chǎng)波動(dòng)影響。具體而言，資管/投行收入同比或有增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)/凈利息收入同比保持平穩(wěn)，投資業(yè)務(wù)及科創(chuàng)板/PE等跟投業(yè)務(wù)受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。2）我們預(yù)計(jì)港交所1Q22 總收入同比-16%/環(huán)比+6%至50 億港幣，盈利同比-23%/環(huán)比+10%至29.6 億港幣；同比受到去年1 季度港股牛市高基數(shù)影響、環(huán)比則是從去年底較為低迷的交易情緒中逐步改善。公司實(shí)際業(yè)績(jī)波動(dòng)小于成交額（1Q22 港股ADT同比-35%/環(huán)比+16%至1465 億港幣），主因衍生品市場(chǎng)同環(huán)比改善，同時(shí)基于存量業(yè)務(wù)收費(fèi)的上市/數(shù)據(jù)/存托管等收入帶來(lái)緩沖。

保險(xiǎn)及健康管理賽道：繼續(xù)推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)于公司1Q22 凈利潤(rùn)壓力已有預(yù)期；壽險(xiǎn)調(diào)整進(jìn)入后半段。1）2022 年中國(guó)財(cái)險(xiǎn)將在承保端和理賠端施行多項(xiàng)更加嚴(yán)格的措施，包括價(jià)費(fèi)聯(lián)動(dòng)、承保組合管理以及完善獨(dú)立核保人制度等，我們預(yù)計(jì)這將有效改善公司非車業(yè)務(wù)的承保盈利水平。受權(quán)益市場(chǎng)下跌影響，我們預(yù)計(jì)公司1Q22 凈利潤(rùn)同比將有所下降，但市場(chǎng)對(duì)此或已有較為充分的預(yù)期。長(zhǎng)期來(lái)看，萬(wàn)華化學(xué)(600309)：建設(shè)新材料低碳產(chǎn)業(yè)園 資本開(kāi)支驅(qū)動(dòng)持續(xù)成長(zhǎng)萬(wàn)華化學(xué)(600309)：建設(shè)新材料低碳產(chǎn)業(yè)園 資本開(kāi)支驅(qū)動(dòng)持續(xù)成長(zhǎng)我們認(rèn)為車險(xiǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，非車業(yè)務(wù)有望進(jìn)入改善通道，預(yù)計(jì)公司綜改后的長(zhǎng)期ROE約為12%，對(duì)應(yīng)0.8-1.0 前瞻一年P(guān)/B，短期因素導(dǎo)致的盈利能力波動(dòng)帶來(lái)買入機(jī)會(huì)。2）盡管短期內(nèi)壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)仍面臨一定困難，我們認(rèn)為板塊當(dāng)前估值水平已經(jīng)反應(yīng)過(guò)于悲觀的預(yù)期并具備較高的安全邊際，隨著行業(yè)調(diào)整進(jìn)入后半段，我們建議擇機(jī)布局，推薦堅(jiān)定推行壽險(xiǎn)改革的中國(guó)太保-H/-A。

其他多元金融服務(wù)賽道：互聯(lián)網(wǎng)券商主題再起。1）中銀航空租賃發(fā)布1Q22 運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，一季度交易活動(dòng)保持活躍、機(jī)隊(duì)規(guī)模有所增長(zhǎng)；機(jī)隊(duì)利用率較年初略有下降，俄羅斯飛機(jī)資產(chǎn)凈敞口有限（占總資產(chǎn)2.5%）、短期仍處于飛機(jī)收回過(guò)程中。雖然俄烏沖突給行業(yè)和公司帶來(lái)短期的區(qū)域性不確定影響，但全球航空業(yè)需求的持續(xù)修復(fù)以及行業(yè)租賃滲透率的提升將對(duì)業(yè)績(jī)改善提供支撐。2）指南針回復(fù)交易所重組問(wèn)詢函中披露，2021 年末公司累積注冊(cè)客戶數(shù)~1,500 萬(wàn)人、累積付費(fèi)客戶>150 萬(wàn)人，我們認(rèn)為具備較大開(kāi)發(fā)價(jià)值。

估值與建議

近期建議關(guān)注標(biāo)的：【資本市場(chǎng)】東方財(cái)富/港交所/同花順/中信證券-A/華泰證券/廣發(fā)證券-A/富途/老虎/諾亞；【保險(xiǎn)】中國(guó)財(cái)險(xiǎn)/中國(guó)太保/中國(guó)人壽/友邦保險(xiǎn)；【其他金融服務(wù)】中銀航空租賃/遠(yuǎn)東宏信/360 數(shù)科/聯(lián)易融/移卡。

風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管環(huán)境不確定性；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；市場(chǎng)活躍度下降；市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。