2022 年3 月以來，疫情在多地反復(fù)，通過四個渠道影響出口：物流受阻導(dǎo)致無法發(fā)貨、疫情防控期間出口企業(yè)可能停產(chǎn)減產(chǎn)、供應(yīng)鏈不暢導(dǎo)致原材料不足、海外訂單轉(zhuǎn)移。轉(zhuǎn)港和趕工效應(yīng)能夠部分減輕負(fù)面影響；高技術(shù)產(chǎn)品的全球供應(yīng)鏈相對穩(wěn)定，難以在短期內(nèi)轉(zhuǎn)移；而物流不暢則是當(dāng)前最大的瓶頸，規(guī)上工業(yè)企業(yè)原材料庫存平均可以支撐生產(chǎn)27天以上，但是由于木桶原理，部分關(guān)鍵原材料的供給不足可能導(dǎo)致企業(yè)提前停產(chǎn)，近期政策尤為注重保障供應(yīng)鏈，后期各地防疫政策可能會朝著這個方向改善。如果疫情得到有效控制，對于出口的短期負(fù)面影響主要集中于3-4 月，分別拖累當(dāng)月同比增速約2ppt和4ppt，疊加去年同期基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計3、4 月出口同比分別為14.4%、4.5%。

疫情影響逐漸由面向點變化。2022 年3 月以來，疫情在多地反復(fù)，全國本土聚集性疫情一度呈現(xiàn)點多、面廣、頻發(fā)的特點，有疫情地級市GDP占比一度接近40%，但是疫情防控措施的強力推進(jìn)，尤其是上海實施全域靜態(tài)管理之后，有疫情地級市GDP占比有所下降，上海以外地區(qū)的每日新增感染數(shù)連續(xù)下降。

疫情如何影響出口？我們認(rèn)為疫情對于出口主要有四種影響渠道：物流受阻導(dǎo)致無法發(fā)貨、疫情防控期間出口企業(yè)可能停產(chǎn)減產(chǎn)、供應(yīng)鏈不暢導(dǎo)致原材料不足、海外訂單轉(zhuǎn)移。

一是物流受阻導(dǎo)致無法發(fā)貨。3 月疫情發(fā)生以來，雖然港口仍然保持運行，但是港口倉庫和公路物流疫情防控期間物流受阻程度仍然上升，中國遠(yuǎn)洋貨輪靠港量一度下滑，但是隨著深圳復(fù)工復(fù)產(chǎn)，靠港量迅速回升。3 月中、下旬八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量分別同比增長-1.2%、10.1%。上海港口擁堵指數(shù)也一度上升，但近期已經(jīng)開始下降。

轉(zhuǎn)港能夠部分減輕負(fù)面影響，如果疫情得到控制，后續(xù)趕工效應(yīng)可能減弱負(fù)面沖擊。雖然上海港可能因為疫情影響而操作效率下降，但是部分貨物可以轉(zhuǎn)移至周邊港口（例如寧波港）發(fā)貨，部分減輕負(fù)面影響。3 月寧波港集裝箱吞吐量318 萬標(biāo)準(zhǔn)箱，環(huán)比上升幅度明顯高于季節(jié)性。疫情得到控制后的趕工效應(yīng)可能一定程度上彌補疫情造成的缺口，2021年5 月廣東疫情一度使得當(dāng)月廣東省出口金額超季節(jié)性下滑，但是隨著疫情得到控制，2021 年6 月后廣東出口金額再度回升。但這個效應(yīng)大小視疫情持續(xù)的時間而定。

從投入產(chǎn)出表來看，伯特利(603596)：電控產(chǎn)品銷量超預(yù)期 線控底盤布局再下一城伯特利(603596)：電控產(chǎn)品銷量超預(yù)期 線控底盤布局再下一城2017 年上海出口、進(jìn)口占全國比重分別為8.2%、17.5%。主要行業(yè)中，上海出口占全國比重較高的有非金屬礦和其他礦采選產(chǎn)品（21.4%）、通信設(shè)備、計算機(jī)和其他電子設(shè)備（12.3%）、通用設(shè)備（11.7%）、儀器儀表（11.4%）、交通運輸設(shè)備（11.3%）。

二是疫情防控期間出口企業(yè)可能停產(chǎn)減產(chǎn)。為配合防疫政策，一部分企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)。2022 年3 月共有39 家上市公司發(fā)布受疫情影響公告，創(chuàng)2020 年3 月以來的新高。但一些對生產(chǎn)影響較大的管控措施相對短暫，例如深圳疫情使得部分上市公司停產(chǎn)一周；昆山的靜默期為4 月2 日至4 月12 日，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，已經(jīng)有數(shù)十家電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)公告在此期間停產(chǎn)減產(chǎn)。此外，一些企業(yè)采取了閉環(huán)管理的措施來保持生產(chǎn)。從上海的電廠日均耗煤量來看，雖然在全域靜態(tài)管理后有較大幅度的下降，但仍高于去年同期。

從投入產(chǎn)出表來看，2017 年上海增加值占全國比重為3.7%。主要工業(yè)行業(yè)中，上海增加值占全國比重較高的有交通運輸設(shè)備（9.2%）、通用設(shè)備（5.9%）、通信設(shè)備、計算機(jī)和其他電子設(shè)備（4.7%）。

三是供應(yīng)鏈不暢導(dǎo)致原材料不足。上海加強疫情管控之后，整車貨運流量指數(shù)大幅下降，而部分臨近地區(qū)也加強了防控，全國整車貨運流量指數(shù)也有所下降。供應(yīng)鏈不暢導(dǎo)致部分企業(yè)原材料和零部件供應(yīng)不足而短期停產(chǎn)減產(chǎn)。從3 月以來公告受疫情影響的上市公司來看，部分上市公司本身并未受到疫情的影響，但是由于上游供應(yīng)鏈公司停產(chǎn)或物流受阻而短期停產(chǎn)減產(chǎn)。

從規(guī)上工業(yè)企業(yè)來看，平均來看原材料庫存可以支撐生產(chǎn)27 天以上，但是由于木桶原理，部分關(guān)鍵原材料的供給不足可能導(dǎo)致企業(yè)提前停產(chǎn)。因此如果物流不暢的情況繼續(xù)持續(xù)下去，工業(yè)生產(chǎn)受到的負(fù)面影響或進(jìn)一步加劇。近期政策層對于穩(wěn)定供應(yīng)鏈頻繁發(fā)聲，我們預(yù)計后期各地防疫政策會朝著這個方向改善。

從投入產(chǎn)出表來看，2017 年上海流出和流入占全國總產(chǎn)出的比重分別為2.5%、1.9%。主要工業(yè)行業(yè)中，上海流出占全國總產(chǎn)出比重較高的有儀器儀表（9.8%）、交通運輸設(shè)備（8.7%）、通用設(shè)備（5.0%）；上海流入占全國總產(chǎn)出比重較高的有石油、煉焦產(chǎn)品和核燃料加工品（6.3%）、儀器儀表（6.2%）、石油和天然氣開采產(chǎn)品（5.3%）。

四是海外訂單轉(zhuǎn)移。疫情給中國大陸供給能力帶來的不確定性也會使得部分海外訂單轉(zhuǎn)移，但我們認(rèn)為這種現(xiàn)象可能更多集中于部分勞動力密集型產(chǎn)品中，例如2021 年東南亞疫情中，中國大陸與越南的鞋靴出口替代效應(yīng)強于整體1。

而高技術(shù)產(chǎn)品的短期訂單轉(zhuǎn)移能力較差。這是由于在全球供應(yīng)鏈大背景下，低勞動力成本在全球供應(yīng)鏈中并沒有那么重要，反而資本和高技術(shù)勞動力占比變相提高了發(fā)展中國家的進(jìn)入門檻，全球供應(yīng)鏈的交易復(fù)雜度較高，需要長期磨合，難以在短期內(nèi)搭建完成。中國大陸作為全球供應(yīng)鏈的重要樞紐，疫情沖擊下反而會使得區(qū)域內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)體出口也受到負(fù)面沖擊。從3 月PMI新出口訂單來看，區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體皆有所下降。分行業(yè)來看，紡織服裝、通用設(shè)備、化學(xué)原料等行業(yè)PMI新出口訂單較歷史均值下降幅度較大，或體現(xiàn)了一定訂單轉(zhuǎn)移效應(yīng)。