核心結論

4月21日，A股主要市場指數普遍延續昨日跌勢，呈現單邊下行的走勢。具體來看，主要指數無一上漲，上證指數收跌2.26%，深證成指跌2.70%，創業板指跌2.17%，滬深300跌1.84%，中證500跌3.31%，中證1000和國證2000分別大幅下跌4.06%和4.28%。行業指數層面，申萬一級行業全部收跌，基礎化工、鋼鐵、農林牧漁行業跌幅靠前。個股方面，僅有329家公司上漲，超過4400家公司下跌，其中127家公司跌停。A股成交8568億元，北向資金小幅凈流入9.1億元。

市場估值跌到什么位置了？我們對此進行了統計，結果如下：

1）主要寬基指數無論從市盈率還是市凈率來看，當前估值多數已經降至歷史較低位置。目前主要指數沒有估值明顯偏高的，僅有創業板指的市凈率稍高于歷史中樞水平（分位數為59%）。

2）具體來看，科創50指數（2019年底發布）點位已跌破基點，指數市盈率、市凈率紛紛創下歷史新低。中證500指數在周期股強勁的盈利增長下，指數估值也普遍降至極低水平。以中證1000、國證2000為代表的小盤股和以恒生指數為代表的港股指數，估值指標也處在歷史低位。

3）分板塊來看，金融板塊估值普遍處于明顯偏低水平，房地產行業由于利潤受損市盈率被動拉升，但其市凈率也處于極低水平。科技板塊的估值性價比開始顯現。消費板塊多數細分行業的估值處在適中位置。醫藥板塊經過近一年大幅調整估值已經偏低。中游板塊估值分化較大。周期板塊正處于景氣高點位置，目前的低估值與高風險相伴隨。

風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來、疫情擴散可能影響經濟等、產業政策變化。

報告正文

1大跌后各細分板塊估值位置

1.1主要寬基指數

在我們統計的10個主要寬基指數中，無論從市盈率還是市凈率來看，當前指數多數具有較好的估值性價比。目前沒有指數估值明顯偏高（明顯偏高定義為2010年至今估值分位數大于85%，下同）。僅有創業板指的市凈率稍高于歷史中樞水平（分位數大于50%）。

具體來看，科創50指數發布于2019年底，當前指數點位已跌破發布日的基點水平，指數市盈率、市凈率紛紛創下歷史新低。中證500指數由于材料行業權重占比接近20%，在周期股強勁的盈利增長下，指數估值也普遍降至極低水平。另外值得關注的是以中證1000、國證2000指數為代表的小盤股和以恒生指數為代表的港股指數，估值指標也處在歷史低位。

1.2金融板塊

金融板塊估值普遍處于明顯偏低水平，房地產行業由于利潤受損市盈率被動拉升，對于這類利潤大幅波動的行業，分析市凈率指標更具參考價值。可以看到金融板塊主要細分行業估值普遍極低。

1.3科技板塊

在我們統計的18個科技板塊細分行業中，從市盈率來看有11個行業估值明顯偏低；從市凈率來看同樣有11個行業估值明顯偏低。當前科技板塊的估值性價比開始顯現。

1.4消費板塊

消費板塊多數細分行業的估值處在適中位置。白酒、啤酒、乳制品、調味發酵品、美容護理等細分行業的各個維度的估值仍然高于歷史中樞。酒店餐飲、旅游及景區等受疫情影響嚴重的行業，收入、利潤雙雙受損，估值被動拉升。白色家電、紡織服飾、包裝印刷、造紙等細分行業的估值已經開始接近明顯偏低水平。

1.5醫藥板塊

醫藥板塊經歷過去一年多的持續調整，多數細分行業的估值已具備較好的配置價值。除醫院（醫療服務）、疫苗行業的估值稍顯偏高外，醫療器械、化學制劑、血液制品、醫藥商業的估值均已進入明顯偏低位置。

1.6中游板塊

中游板塊估值分化較大，多數行業目前估值已經合理。光伏設備、鋰電池、 水力發電等細分行業估值仍然高于歷史中樞水平。航空運輸、機場受疫情防控政策影響，利潤受損嚴重市盈率被動拉升。乘用車、火電等行業受供應鏈緊張或上游原材料漲價影響，利潤大幅受損，市盈率明顯提升。此外，港口、航運、物流等順周期行業去年利潤大幅增長，估值目前處于低位。通用設備、工程機械、軌交設備、電網設備等設備制造業估值普遍不高。燃氣、環保、摩托車等行業估值都開始具有吸引力。

1.7 周期板塊

周期性行業目前正處于景氣度高點位置，受過去兩年海外貨幣政策大放水疊加俄烏沖突帶來的供需失衡影響，商品價格迎來過去40年最大幅度的一輪上漲，周期性行業的利潤明顯提升，從估值來看，市盈率比市凈率反映得更明顯，鋼鐵、化工、水泥、有色金屬等細分行業的市盈率接近歷史極低水平。不過需要注意的是，周期股高景氣時期的低估值往往與股價高風險相伴隨。