幾經(jīng)波折，終將上市

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編者按：本文來自微信公眾號 伯虎財經(jīng)（ID：bohuFN），作者：夢得，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載

文娛行業(yè)又有喜訊。

坐擁王一博、范丞丞等鮮肉的經(jīng)紀(jì)公司樂華娛樂，在8月7日成功通過港交所上市聆訊，即將正式登陸港股。從招股書上可以發(fā)現(xiàn)，2019年至2021年以及2022年前四個月，樂華娛樂排名第一的藝人為公司貢獻(xiàn)的收入比重為16.8%、36.7%、49.5%及56.8%。

一個藝人幾乎占據(jù)公司營收的60%？難以想象。其實，一直以來藝人經(jīng)紀(jì)公司過度依賴藝人，而人又充滿不確定性，資本市場對其并不看好。在這種情況下，樂華娛樂為什么還執(zhí)著于上市？

近幾日，在一檔綜藝節(jié)目里，樂華娛樂的老板杜華被明星楊迪問了一個敏感的問題：給內(nèi)娛經(jīng)紀(jì)公司的樂華、哇唧唧哇、時代峰俊排名。（樂華娛樂、哇唧唧哇、時代峰俊是內(nèi)娛經(jīng)紀(jì)公司三大頭，其旗下都有培育出頂級流量藝人。)

一反常態(tài)，杜華沒有轉(zhuǎn)移話題，而是痛快地給了回答：樂華娛樂第一，哇唧唧哇第二，時代峰俊第三。杜華的這份"坦率"被網(wǎng)友調(diào)侃"是按塌房排的名嗎"？

2009年，杜華創(chuàng)辦樂華娛樂，主營業(yè)務(wù)包括藝人管理、音樂IP制作及運營、泛娛樂業(yè)務(wù)。旗下知名藝人有韓庚、王一博、范丞丞、吳宣儀等。2019年至2022年4月30日，樂華娛樂的營業(yè)收入累計達(dá)到31.96億元，公司凈利潤為8.27億元。實現(xiàn)利潤和營收的雙增長。

3月9日，樂華娛樂向港交所遞交了IPO申請書;8月7日，通過港交所聆訊。作為"藝人經(jīng)紀(jì)第一股"，或許這為我們解釋了為什么杜華在節(jié)目里有了那番坦率又自信的回答。

說起樂華的上市之路，可謂是一波三折。早在2015年，樂華娛樂就曾在新三板正式掛牌。然而，僅不到三年時間，樂華于2018年選擇終止在新三板掛牌。但樂華仍舊沒有放棄上市夢。

2018年3月才終止在新三板掛牌，次月，樂華娛樂就接受招商證券的上市輔導(dǎo)，但也在2021年不了了之，又一個三年過去了。對于此次將圓夢上市，杜華也在朋友圈表達(dá)了感激，難掩激動。

（圖源：網(wǎng)絡(luò)）

招股書上顯示，2019年至2021年以及2022年前四個月，藝人管理為樂華分別貢獻(xiàn)了84%、87.7%、91.0%、89.8%的收入。不難發(fā)現(xiàn)，藝人管理為樂華最主要的收入來源。目前樂華娛樂有66名簽約藝人，前十名藝人應(yīng)占收入分別占同期總收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5%。

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樂華娛樂在風(fēng)險因素部分提出，公司營收過分依賴于藝人管理。2022年前4個月，王一博一人營收就占據(jù)56.8%，將近6成。這對一家公司來說無異于“走鋼絲”，萬一藝人人設(shè)崩塌對公司來說風(fēng)險非常不可控。此前樂華娛樂旗下多位藝人就曾被曝出負(fù)面信息，甚至被網(wǎng)友親切稱呼“塌房公司”。

另外，王一博合約至2026年，其他幾位頭部藝人也將在1-5年后合約陸續(xù)到期。藝人普遍的一個趨勢是與公司合約到期，成立個人工作室，特別是熱度大、流量高的人。

不過，過度依賴頭部藝人，藝人出走是大多數(shù)藝人經(jīng)紀(jì)公司的痛點。杜華就曾呼吁成立行業(yè)協(xié)會，共同抵制紅了就解約的藝人。被稱為”中國版SM”的樂華已有一套成熟的培養(yǎng)管理偶像的體系，“唱跳能力不俗”已成為樂華藝人的標(biāo)簽。

2018年被稱作內(nèi)娛的偶像元年，樂華在選秀節(jié)目中吃進(jìn)紅利，推出了不少優(yōu)質(zhì)偶像，如孟美岐、范丞丞等。但“倒奶打榜”事件后，飯圈整治，選秀節(jié)目全面禁停整改，樂華這種單一的培養(yǎng)藝人的模式還有優(yōu)勢嗎？

這個可以和哇唧唧哇對比一下。作為杜華排行榜里第二名的哇唧唧哇，背靠著騰訊這顆“大樹”，不只是偶像輸送，而是將新人開發(fā)、藝人經(jīng)紀(jì)、節(jié)目制作、音樂產(chǎn)出進(jìn)行深度融合，形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，為旗下偶像量身定制合適的音樂、綜藝、影視資源，推星優(yōu)勢明顯。

在藝人的選擇上，哇唧唧哇也打破了固定偶像的標(biāo)準(zhǔn)。近段時間，哇唧唧哇更是一舉拿下《難哄》《偷偷藏不住》兩個高人氣網(wǎng)文的影視版權(quán)。其制作的《大伙之家》《毛雪汪》等綜藝也口碑尚可。

當(dāng)然，韓國頂級娛樂公司 SM 娛樂近20年的偶像長青一定上驗證了偶像運營體系，而其中的關(guān)鍵在于，是否能夠不斷推出頂級偶像或團體來保證收入的可持續(xù)性。

（圖源：網(wǎng)絡(luò)）

其實，樂華娛樂本身也在積極探索更多“可能性”。2021年，樂華的泛娛樂業(yè)務(wù)增長 79.6%，從 2100 萬元增長到 3790 萬元。雖2021 年僅占總收入的 2.9%，但增長空間不小，主要是樂華娛樂旗下虛擬團體A-SOUL的商業(yè)發(fā)展。

2020年末樂華推出虛擬藝人組合A-SOUL，由5名數(shù)字化創(chuàng)造的虛擬藝人組成，即貝拉、嘉然、乃琳、珈樂及向晚。全網(wǎng)擁有近千萬的粉絲量，接到過歐萊雅、華碩、肯德基、Keep等推廣合作。A-SOUL成員向晚生日直播2.8小時，進(jìn)賬125萬。

（圖源：網(wǎng)絡(luò)）

因“元宇宙”大熱，而虛擬人物在元宇宙的價值頗高，受到不少資本的青睞。據(jù)統(tǒng)計，2021年，國內(nèi)虛擬人相關(guān)企業(yè)新增6.6萬家，融資2843起，融資金額達(dá)2540億元。A-SOUL也是由字節(jié)跳動與樂華娛樂合作，字節(jié)跳動提供技術(shù)支持，而樂華打造虛擬團體IP。

（圖源： 網(wǎng)絡(luò)）

因2021年A-SOUL的爆火，樂華后續(xù)推出兩個新的偶像團體——量子少年和EOE。不過，虛擬偶像團體并沒有期待中那般“可靠”。

A-SOUL企劃負(fù)責(zé)人蘇軾曾提到，虛擬藝人有較大的研發(fā)和美術(shù)成本，前期投入特別大，就算是A-SOUL這樣極具知名度的團體，目前還是處于較大額虧損的狀態(tài)。樂華營收也是因為字節(jié)在背后提供技術(shù)支持。

高投入，回報卻是未知數(shù)。2021年8月，B站有3.6萬多名虛擬主播，一半以上的月收入為0 ，前120名虛擬主播拿走了九成以上收入。今年，知名虛擬主播絆愛，由于背后團隊運營失敗宣布“休眠”。此外，還有諸多高投入之下有了知名度，卻因為變現(xiàn)能力不足，而被無奈放棄的虛擬偶像。

其次，因目前AI技術(shù)有限，這些虛擬藝人仍需要幕后演員來扮演經(jīng)營。今年5月，A-SOUL成員珈樂曝出被公司壓榨，最終進(jìn)入直播休眠事件，引發(fā)粉絲極大不滿。A-SOUL的B站官方賬號一天掉粉6萬。即證明虛擬偶像同樣存在”翻車“風(fēng)險。

所以說，虛擬偶像增長空間可觀，但并不意味樂華虛擬偶像增長可觀。新團體的變現(xiàn)能力還不知道，但號稱永不塌房的虛擬偶像已不成立。

其實藝人經(jīng)紀(jì)公司只要旗下有能賺錢的藝人，不上市也可以獲得不錯的收益。2019年-2021年三年時間，樂華娛樂總收入28個億。根據(jù)弗若斯特沙利文，以2021年藝人管理收入計算，樂華于中國藝人管理公司之中排名第一，市場份額為1.9%。

過度依賴藝人管理風(fēng)險較大，還不受資方看好，為什么樂華娛樂還急著上市？

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，樂華娛樂選擇此時上市可能是為了能賣個好價錢。近年來樂華娛樂營收利潤雙增長的情況下，是個上市的好時機。

目前，頭部藝人的合同近年都要到期；藝人翻車時有發(fā)生；新人能否走紅又沒法保證；虛擬藝人未來價值也不能確定。那么，樂華此時上市，至少能做到"手有余糧心里不慌"。

同時積攢籌碼發(fā)展多元化，如增加虛擬人物賽道的投入、進(jìn)軍短視頻帶貨、投資新消費領(lǐng)域等等。上市也可以通過股權(quán)激勵等方式綁定核心藝人，比如股東韓庚，頂流王一博等。公司知名度提高，品牌規(guī)范化，也有利于藝人的長久、穩(wěn)定發(fā)展。

不過文娛企業(yè)向來有"上市難退市快"之說，面對行業(yè)日益嚴(yán)格的監(jiān)管，自身發(fā)展的缺陷，樂華能否像老前輩SM娛樂一樣不斷推出"爆款"來保證收入的可持續(xù)性，向市場證明自己的長線價值呢？

參考來源：

1、南都周刊：樂華娛樂將成功登陸港股，王一博撐起其半壁江山？

2、第一財經(jīng)：藝人經(jīng)紀(jì)第一股？王一博背后樂華娛樂赴港上市

3、北京商報：三年賺28億，樂華娛樂將赴港上市！王一博扛了多少KPI？公司透露這項業(yè)務(wù)收入占九成...

4、新浪財經(jīng)：專訪樂華娛樂杜華：未來或許不再有"頂流"

5、DoNews：“藝人經(jīng)紀(jì)第一股”即將上市，樂華娛樂在急什么？