摩根大通入手了一家非常干凈的銀行，而且是以最干凈的方式。

編者按：本文來自微信公眾號(hào)巴倫周刊（ID：barronschina），作者：安德魯·巴里、布萊恩·斯文特，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

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摩根大通(JPMorgan Chase，JPM)將接管第一共和銀行(First Republic Bank，F(xiàn)RC)的所有存款，并在該行被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)關(guān)閉后，接管這家總部位于舊金山的銀行的大部分資產(chǎn)。

摩根大通周一股價(jià)上漲了2.14% 。

此次收購標(biāo)志著硅谷銀行(Silicon Valley Bank)和其它銀行在3月份破產(chǎn)后，銀行業(yè)最新一輪動(dòng)蕩的結(jié)束。摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)表示，銀行體系很穩(wěn)定，大多數(shù)銀行不像第一共和銀行那樣存在沒有保險(xiǎn)存款的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

“這部分危機(jī)已經(jīng)結(jié)束,”戴蒙表示，“現(xiàn)在，讓我們做個(gè)深呼吸。”

美國總統(tǒng)喬·拜登(Joe Biden)表示，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行動(dòng)“將確保銀行體系的安全和健康”，他還談到了美國當(dāng)局如何接管第一共和銀行，并與摩根大通達(dá)成協(xié)議，將其大部分業(yè)務(wù)出售給后者。

“讓我非常清楚地表明: 所有儲(chǔ)戶都受到保護(hù)。股東們將承受投資損失。關(guān)鍵在于，納稅人并不是那些中圈套的人”，拜登表示。

聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司周一在一份聲明中表示，第一共和銀行的84個(gè)辦事處將被摩根大通接管。摩根大通表示，它并未承擔(dān)第一共和銀行的公司債務(wù)或優(yōu)先股。該交易預(yù)計(jì)將增加摩根大通的收益，每年將產(chǎn)生超過5億美元的凈增收入。

“我們認(rèn)為這對(duì)摩根大通是一筆非常積極的交易，應(yīng)有助于推動(dòng)其股東獲得更高的長期回報(bào),”以杰拉德·卡西迪(Gerard Cassidy)為首的加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)分析師在一份報(bào)告中寫道。

美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司表示，摩根大通將“購買第一共和銀行的大部分資產(chǎn)”。截至四月十三日，第一共和銀行總資產(chǎn)約為2,211億元，存款約為1,039億元。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司和摩根大通將分擔(dān)單戶、住宅和商業(yè)貸款的損失。

“預(yù)計(jì)虧損份額交易將使資產(chǎn)留在私營部門，從而最大限度地收回資產(chǎn)”，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司說，“預(yù)計(jì)這筆交易還將最大限度地減少對(duì)貸款客戶的干擾。”

美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司表示，存款保險(xiǎn)基金的成本大約為130億美元。

據(jù)報(bào)道，參與競購第一共和銀行的競爭對(duì)手被拒絕之后，Citizens Financial Group(CFG)股價(jià)下跌了5.4% ，PNC Financial (PNC)下跌了5.5% 。

“我們的政府邀請(qǐng)我們和其它銀行采取行動(dòng)，我們做到了”，戴蒙在一份聲明中表示: “我們的財(cái)務(wù)實(shí)力、能力和業(yè)務(wù)模式使我們能夠發(fā)展出一種投標(biāo)方式，以最大限度地減少存款保險(xiǎn)基金的成本。”

投資者對(duì)第一共和銀行失去了信心，因?yàn)樵撱y行上周報(bào)告稱，第一季度存款損失720億美元，這令投資者擔(dān)心該銀行不再具有生存能力。

這一事件發(fā)生之前，3月份美國銀行類股曾經(jīng)出現(xiàn)過一段時(shí)間的動(dòng)蕩，并導(dǎo)致了硅谷銀行和簽名銀行的倒閉。當(dāng)摩根大通和其他幾家較大銀行提出向第一共和銀行注入300億美元存款時(shí)，第一共和銀行得到了救助。

其他地區(qū)性銀行周一小幅下跌。PacWest Bancorp (PACW)下跌6.8% ，Western Alliance (WAL)下跌0.7% ，KeyCorp (KEY)下跌2.7% 。

Capital Alpha Partners 表示，華盛頓的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和立法者可能會(huì)覺得這宗收購令人惱火，因?yàn)樗屇Ω笸ㄗ兊酶罅恕?/p>

“自2008年金融危機(jī)以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直試圖阻止大型銀行變得更具主導(dǎo)地位”，Capital Alpha 的伊恩·卡茨(Ian Katz)在一份簡報(bào)中寫道：“美國需要一家最大的銀行來紓困一家大型銀行，這一事實(shí)扼殺了許多希望和計(jì)劃。”

杰米·戴蒙成為美國頂級(jí)銀行家是有原因的。

這位摩根大通長期以來的首席執(zhí)行官采取了果斷行動(dòng)，并在競購第一共和銀行的過程中策劃了一筆目前看起來十分成功的交易。他所在銀行的股東應(yīng)該會(huì)從中受益。

這就是來自股市的回應(yīng)：摩根大通股價(jià)周一下午上漲2.14% ，至141.2美元，而其競爭對(duì)手美國銀行(Bank of America，BAC)、摩根士丹利(Morgan Stanley，MS)和高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group，GS)的股價(jià)均有所下跌。

簡而言之，摩根大通獲得了約1,860億美元的資產(chǎn)，承擔(dān)了1,680億美元的負(fù)債，得到180億美元的凈資產(chǎn)，同時(shí)向聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司支付了106億美元。看起來這筆交易將獲得近80億美元收益，盡管該行最初只承認(rèn)26億美元，并將在2023年和2024年吸收20億美元的重組成本。

此外，摩根大通購買的大部分資產(chǎn)(約為1,730億美元的貸款)的價(jià)格僅為面值的87% 。它為這筆貸款支付了1500億美元，比賬面價(jià)值少了230億美元。這些貸款大多是發(fā)放給主要客戶的高端單戶住宅抵押貸款，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司正在為該行提供大量保險(xiǎn)，以保護(hù)其免受損失。抵押貸款折價(jià)的主要原因是它們的平均利率約為3% ，是現(xiàn)在抵押貸款成本的一半。

摩根大通還將吸收一個(gè)頗具吸引力的財(cái)富管理網(wǎng)絡(luò)。由于第一共和銀行的困境，該網(wǎng)絡(luò)一直在流失財(cái)務(wù)顧問。長期以來，擴(kuò)大財(cái)富管理一直是該行的目標(biāo)之一。第一共和集團(tuán)擁有約3,000億美元的財(cái)富管理資產(chǎn)，該部門年收入超過8億美元。

富國銀行(Wells Fargo)分析師邁克·梅奧(Mike Mayo)周一早些時(shí)候在一份客戶報(bào)告中寫道: “ 第一共和銀行的收購協(xié)議看起來具有戰(zhàn)略一致性(加速了財(cái)富擴(kuò)張)、財(cái)務(wù)吸引力(假設(shè)可能比較保守)和系統(tǒng)友好性”，他指出了該收購協(xié)議對(duì)整個(gè)金融體系的好處。

他將摩根大通2023年每股預(yù)期收益上調(diào)15美分至14.50美元，并將2024年美股預(yù)期收益上調(diào)10美分至13.80美元。他對(duì)摩根大通(JPMorgan)的評(píng)級(jí)是“增持”，目標(biāo)價(jià)為174美元，并且認(rèn)為這個(gè)目標(biāo)價(jià)格比較保守，該股目前的交易價(jià)格是今年預(yù)期每股收益的10倍，收益率接近3%。

摩根大通面臨的挑戰(zhàn)之一是留住第一共和銀行的高端客戶基礎(chǔ)。梅奧寫道: “這是一個(gè)有待確定的問題(有待確定的是，摩根大通如何為富有客戶提供服務(wù)，盡管它知道如何做到這一點(diǎn) ，但卻沒有定價(jià)具有吸引力的貸款）”。第一共和銀行以在東漢普頓、紐約、康涅狄格州和曼哈頓等地以極低的利率提供巨額抵押貸款而聞名。

梅奧指出，政府的表現(xiàn)也好于許多人的預(yù)期。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)第一共和銀行的損失將達(dá)到130億美元，而一些人此前估計(jì)這個(gè)數(shù)字將高達(dá)200億美元。

摩根大通表示，這筆交易將使其每年收益增加5億美元，預(yù)計(jì)今年的總收益將達(dá)到400億美元。這個(gè)數(shù)字可能被證明是保守的，因?yàn)榈谝还埠豌y行作為一家獨(dú)立公司每年盈利大約10億美元。

“基本上，你入手了一家非常干凈的銀行，而且是以你能找到的最干凈的方式”，摩根大通首席財(cái)務(wù)官杰里米·巴納姆(Jeremy Barnum)周一早些時(shí)候在一次電話會(huì)議上表示: “但這并不意味著沒有風(fēng)險(xiǎn)，只是意味著你擁有一家非常干凈的銀行，而且是以你能夠得到的最干凈方式。”

戴蒙今年已經(jīng)67歲，預(yù)計(jì)他將再擔(dān)任三年首席執(zhí)行官。股東們有理由為他能留下來感到高興，因?yàn)闆]有他，摩根大通可能不會(huì)像收購第一共和銀行那樣積極地尋求交易。

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