據(jù)統(tǒng)計，今年6月~7月期間，累計有19家券商所持科創(chuàng)板跟投股份解除24個月的限售股鎖定期，涉及市值62億元。值得注意的是，這些券商跟投科創(chuàng)板收益呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的格局。

(相關(guān)資料圖)

19家券商中，既包括中信、中金、海通、華泰、國泰君安等頭部券商，也包括東方、長江、方正等二線券商。整體而言，如果按照目前的收盤價測算，有盈有虧。比如像中金、海通、華泰位居浮盈前三位置，浮盈金額分別為7億元、6億元和4億元。而像中信、長江、方正、華安等券商，其跟投目前都出現(xiàn)浮虧。像中信證券跟投震有科技、慧辰股份、寒武紀(jì)等三家上市公司，盈虧相抵后仍然浮虧1900萬元左右，是目前浮虧最多的券商。

設(shè)立科創(chuàng)板并開啟注冊制試點，對于資本市場而言具有里程碑式的意義?？苿?chuàng)板實行更加包容的上市制度，且新股實行市場化發(fā)行。其發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏等由市場決定，以強化市場的約束作用。包容的上市條件+市場化發(fā)行背景下，對于發(fā)行人的質(zhì)量，以及市場的定價能力等都提出了全新的要求。

現(xiàn)實案例中，此前保薦機構(gòu)只薦不保的現(xiàn)象并不少見。特別是，由于保薦費用與發(fā)行人融資金額掛鉤，保薦機構(gòu)往往通過抬高發(fā)行價格的方式，以實現(xiàn)自身利益的最大化。也因為如此，只薦不?，F(xiàn)象也頻頻遭遇市場的質(zhì)疑與詬病。

科創(chuàng)板由于定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，不僅受到的重視程度高，市場關(guān)注度同樣較高。為了科創(chuàng)板能夠?qū)崿F(xiàn)“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步、嚴(yán)監(jiān)管、控風(fēng)險”的基本目標(biāo)，2019年4月，上交所發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》，要求科創(chuàng)板企業(yè)的保薦機構(gòu)使用自有資金認(rèn)購發(fā)行人IPO股票數(shù)量的2%至5%，鎖定期為24個月。

科創(chuàng)板跟投制度的出臺，既是科創(chuàng)板試點注冊制的必要之舉，無形中也將保薦人的利益與發(fā)行人、中簽投資者、二級市場投資者等多方利益捆綁在一起。而且，強制跟投制度的建立，也能規(guī)避保薦機構(gòu)只薦不保的短板。

此次19家券商跟投股份有浮盈有浮虧，主要與相關(guān)上市公司目前股價高于或低于發(fā)行價格有關(guān)。相關(guān)上市公司股價的高低，則與其所屬行業(yè)周期、市場環(huán)境、經(jīng)營能力等密切相關(guān)，也與所蘊含的概念、題材，以及市場資金偏好等相關(guān)。而從本質(zhì)上講，券商跟投出現(xiàn)盈虧，既與券商篩選項目的能力有關(guān)，也與其定價能力有關(guān)。個人以為，這兩大能力才是決定性的。

由于券商跟投股份有24個月的鎖定期，上市后其股價的表現(xiàn)，無疑會受到上市公司質(zhì)地本身的影響。一家企業(yè)業(yè)績佳，成長性十足，這樣的企業(yè)上市后容易受到市場資金的追捧，跟投股份才存在獲利的可能。如果企業(yè)業(yè)績較差，且毫無成長性可言，跟投虧損將是大概率事件。比如科創(chuàng)板*ST第一股*ST恒譽由方正證券保薦與跟投，方正證券跟投就出現(xiàn)了浮虧。

券商跟投盈虧與否，當(dāng)然也與其定價能力有關(guān)。對于保薦機構(gòu)而言，定價處于兩難境地。定價高，能夠獲得更多的保薦費用，但放大了跟投風(fēng)險。定價低，跟投風(fēng)險雖然降低了，但保薦收入也減少了。最重要的還在于，保薦企業(yè)上市后，其股價還受到市場多種因素的影響。此時，需要保薦機構(gòu)對于發(fā)行人質(zhì)地、成長性，以及上市后的股價表現(xiàn)等，有一個前瞻性的認(rèn)識。如果定價能力不足的話，或?qū)⒆约褐糜诓焕木车亍?/p>

因此，券商投行通過保薦更多企業(yè)在科創(chuàng)板上市實現(xiàn)跑馬圈地，但個中的風(fēng)險也是不容忽視的。項目篩選能力不足，新股定價能力不足且沒有前瞻性的話，或?qū)⒙涞谩巴惦u不成反蝕一把米”的結(jié)局，而這無疑是券商所不愿看到的?；诖耍瘫Ｋ]機構(gòu)提升項目篩選能力與新股定價能力，是非常有必要的。