斑馬消費 楊偉

“隴山明珠”金徽酒和“川酒金花”舍得酒，如果只能選一瓶，你會選擇誰？

郭廣昌伸出“金手指”，指向四川省射洪市沱牌鎮。

(相關資料圖)

在同時控制兩家A股白酒企業一年多之后，復星以解決同業競爭之名，溢價兩倍有余，將金徽酒的控制權，歸還給了公司原控股股東甘肅亞特。

短短兩年間，復星對金徽酒的投資浮盈近30億元。成為郭廣昌“抄底術”的又一成功案例。

溢價歸還金徽酒

同時控制兩家A股白酒企業，前無古人，應該也是后無來者。能做到這一點的，只有郭廣昌一人。

不過，他的這一神話，也將被打破。

9月3日，金徽酒（603919.SH）披露公告，控股股東豫園股份及其一致行動人海南豫珠，擬通過股權轉讓，讓渡上市公司控制權。接盤方為甘肅亞特及其一致行動人隴南科立特。

具體方案是：海南豫珠向甘肅亞特轉讓其持有的金徽酒8%股份、豫園股份向隴南科立特轉讓其持有的金徽酒5%股份，轉讓股份總數為6594.38萬股（占公司總股本的13%），交易均價為29.38元/股，總對價19.37億元。

截至目前，甘肅亞特持有金徽酒6882.07萬股，占公司總股本的13.57%，為公司第二大股東。以上交易完成后，海南豫珠從金徽酒徹底退出，豫園股份持股降至25%，甘肅亞特及其一致行動人合計持股將增至26.57%，將取代豫園股份，成為公司新的控股股東。

為了鞏固甘肅亞特對金徽酒的控制地位，在股權轉讓交易完成后，豫園股份將繼續減持其持有的上市公司5%以上股份。

豫園股份在對外公告中稱，本次股權轉讓，有利于解決金徽酒和舍得酒的同業競爭問題，公司可將更多資源聚焦于重點戰略和重點項目。

2021年豫園股份入主舍得酒時，外界就曾對公司有過同業競爭的擔憂。當時，豫園股份的解釋是，兩家公司所在地不同，重點覆蓋和優勢區域有一定差異，因此，互相競爭的程度不大。

不過，隨著區域白酒企業，陸續向全國擴張，以尋求持續增長。舍得酒和金徽酒的同業競爭，也到了不得不解決的地步。

值得注意的是，在豫園股份之前，甘肅亞特是金徽酒的原始控股股東。這次交易，可以算是物歸原主。只是，在短短兩年多時間內的一賣一買，甘肅亞特付出了高額的成本。

甘肅富豪重拾舊河山

金徽酒地處毗鄰九寨溝的隴南徽縣，據地方志記載，金徽酒源自西漢，盛于唐宋，明清時期徽縣就是聞名遐邇的“西部酒鄉”。

2009年，甘肅亞特出資成立金徽酒，很快就成長為甘肅省內最大的白酒企業。2016年，公司登陸上交所主板，成為最年輕的白酒上市企業。此后，再無白酒企業在A股成功IPO。

金徽酒上市之時，恰逢白酒行業的最強周期，幾乎所有規模白酒企業，都迎來了快速增長。然而，金徽酒的發展始終乏善可陳，成長性低于行業平均水平，業績增速板塊墊底。

上市當年，公司的凈利潤尚可在18家白酒上市企業中排行十三。到了2019年，就跌到了第16位，只比青青稞酒（現名：天佑德酒）和虧損的金種子酒強一丟丟。即便如此，白酒仍是資本市場的稀缺標的。

讓外界沒有想到的是，2020年5月，甘肅亞特將所持金徽酒近30%股權，以18.37億元對價（12.07元/股），轉讓給了豫園股份，郭廣昌取代李明，成為金徽酒的實控人。

其后，豫園股份一致行動人海南豫珠向金徽酒股東發出要約收購。再以17.62元/股，合計7.15億元，收得8%股權，“復星系”對金徽酒的持股比例增至38%。

李明為何急于出售金徽酒？當時，坊間分析，是因為資金告急。

他不僅是個白酒老板，還是個礦老板，旗下金徽股份，負責運作采礦業務。

眾所周知，采礦業是個重資產行業，對資金的需求量很大。

2018年和2019年，李明為了給金徽股份引資，與資金方簽署了對賭協議。無奈，那幾年，市場行情不太好，導致對賭失敗，李明面臨巨額補償。

否極泰來。今年2月，金徽股份成功登陸上交所主板，融資通道打開。在《2021年胡潤百富榜》中，李明以50億元身家在甘肅富豪中排名第二。他終于可以騰出手來，重拾舊河山。

郭廣昌的抄底術

兩年前，復星系拿下金徽酒38%股權，總共耗費的資金約為25.52億元，此番股權轉讓，已回籠絕大部分成本，剩余25%股權，按當前金徽酒股價（9月2日收盤價）計算，總市值34.5億元。也就是說，復星系投資金徽酒目前還浮盈接近30億元。

不得不說，郭廣昌的投資手段真是高明。

最近幾年，郭廣昌的投資方向，明顯偏好于消費領域。在這一投資領域，他將“抄底”戰術發揮到了極致，選中的標的，多是熱門賽道的落難者。

被股東遺棄的寶寶樹；被都市白領拋棄的都市麗人；沒落的線上婚戀平臺百合網和世紀佳緣；行業調整期的青島啤酒；錯失白酒行情的金徽酒和舍得酒業等，莫不如是。

其中，最成功的案例，莫過于青島啤酒。

2017年，朝日啤酒為所持青島啤酒股權尋求買家。當年底，復星豪擲66.17億港元接盤，成為持有青島啤酒17.99%股權的第二大股東。

當時，中國啤酒行業經過3年的調整期，已逐漸還魂。之后幾年，青島啤酒在高端化的轉型中獲得成功，業績不斷攀升，股價穩步回升。

從2019年開始，復星果斷減持青島啤酒。截至今年6月末，復星對青島啤酒的持股已降至5%以下，數倍收益落袋為安。

收購-改革-業績提升-股價上漲-套現，這一套投資組合拳，復星屢試不爽。

這一次，在“川酒金花”舍得和“隴山明珠”金徽之間，復星果斷選擇了前者。很顯然，在郭廣昌看來，中高端表現更加強勁，已有全國品牌影響力的舍得，更具長期成長價值。