(資料圖片僅供參考)

自2021年年IPO以來，叮咚買菜（DDL）的股價已經暴跌了89%，目前其股價是未來12個月預期企業價值/營收的0.15倍。

業務概況在公司的媒體發布會上，叮咚買菜稱自己是“中國領先的生鮮食品電子商務公司”。正如叮咚買菜2021財年20-F文件中所示，其去年的大部分收入(具體來說是98.9%)主要來自用戶通過‘叮咚買菜’APP和小程序銷售生鮮食品、熟食和其他食品”，剩下的1.1%來自會員費。該公司于2017年5月成立，其股票自2021年6月起在紐約證券交易所上市。

中國應對疫情的方式讓叮咚買菜受益與世界上許多國家選擇放松對疫情限制的做法不同，中國仍然堅持“動態清零”政策。這對在中國大陸開展業務的公司來說勢必會造成很大的影響，但在這方面，叮咚買菜是一個例外。中國采取的“動態清零”政策意味著，在疫情不時激增的情況下，實施封鎖的可能性會更高。這進而會導致更大比例的人減少社交活動，花更多時間呆在家里。因此，不管經濟形勢有多么嚴峻，大家對食品雜貨的需求依然很強勁。因此，在這種情況下，叮咚買菜在今年上半年仍然實現了強勁的營收增長就不足為奇了。根據S&P Capital IQ的財務數據，叮咚買菜在2022年第一季度和第二季度的營收分別達到了54億元和66億元人民幣，同比增長了43.2%和42.7%。要知道，2022年第二季度是中國內地疫情封鎖的高峰期，就連上海和北京等重點城市也在該季度遭遇了疫情封鎖。更重要的是，叮咚買菜在其第二季度財報電話會議上強調，在2022年第二季度，叮咚買菜實現了2060萬元人民幣的非公認會計準則凈利潤。這是自去年年中在紐交所上市以來，叮咚買菜首次實現盈利。在2022年8月11日的2022年第二季度財報電話會議上，叮咚買菜承認，“我們能在第二季度實現里程碑式利潤的原因部分是中國大陸因疫情封鎖導致的結果”。叮咚買菜股價疲軟是有多重原因的從表面上看，就可以發現，叮咚買菜2022年上半年的財務業績與其IPO時的股價表現存在明顯的不一致。截至2022年10月31日，叮咚買菜的最新股價為2.63美元，這比其2021年IPO時的股價（23.5美元的）低了89%，而同期，標普500指數僅下跌了9%。然而，如果深入研究，就會發現叮咚買菜的股價自IPO以來一直表現不佳，其實是有原因的。猛獸財經認為，一個關鍵原因是，叮咚買菜2022年第二季度的正收益似乎是一次性的。叮咚買菜在第二季度業績發布會上指出，“展望第三季度，我們可能會出現小幅虧損。”S&P Capital IQ的一致性財務數據也顯示，分析師們仍然預計叮咚買菜在2023財年全年將錄得-2300萬元人民幣的正常凈虧損。《日經亞洲》在2022年8月17日的一篇文章也提到，“約90%的在線生鮮配送服務都在虧損運營?！边@一統計數據表明了這個市場的競爭激烈程度以及在這個行業實現盈利的難度。而在當前的環境下，市場繼續對那些難以實現盈利的快速增長公司不利。這有助于解釋為什么叮咚買菜對未來12個月企業價值與營收之比的共識預期已從2021年11月初的2.4倍峰值下降到了2022年10月底的0.15倍。另一個關鍵原因是，叮咚買菜面臨著在美股退市的風險，而且該公司目前還尚未正式申請在香港(或其他任何交易所)上市，來降低在美股退市的風險。2022年5月10日，叮咚買菜提交了一份6-K文件，披露在其2021財年20-F文件發布后，“被SEC臨時命名為委員會認定的發行人”。叮咚買菜特別指出，如果根據《外國公司問責法》，該公司要是“連續三年被SEC認定”，那么它可能會被禁止在美國的全國性證券交易所或場外交易市場進行交易。2022年7月下旬，路透社援引未具名消息人士的話說，叮咚買菜“已經開始為其在香港的雙重上市做準備”。不幸的是，該公司最近幾個月并沒有就此事提供任何官方更新。如果正在進行的對在美股上市的中概股審計記錄檢查不像預期的那樣順利，那么退市風險可能會再次成為投資者關注的焦點。在其他條件相同的情況下，與其他在美股上市的中國同行相比，叮咚買菜的風險狀況更高，因為這些同行已經在香港或另一家外國交易所進行了二次上市。結論猛獸財經對叮咚買菜股票的看法是好壞參半，從積極的方面來看，由于生鮮配送的需求強勁，叮咚買菜在2022年上半年實現了強勁的營收增長。從消極的方面來看，考慮到退市風險和中國生鮮配送市場的激烈競爭，叮咚買菜的估值確實值得打折。

猛獸財經致力于讓每一個不甘心的青年人學會港美股投資，體驗在世界上最成熟最合規的市場里做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個青年人有尊嚴、平等通過港美股投資獲得自由。

我們像猛獸一樣關注著全球洶涌澎湃的美股、港股、創投等資本市場，并且為投資人和初創企業、上市公司、金融機構提供專業的財經資訊、港美股研究分析、金融圈社交、品牌營銷、會議定制服務、財務顧問（FA）服務、IPO咨詢、海外營銷、財經公關、投資者關系維護等服務。猛獸財經旗下還運營著一款基于地理位置的陌生人金融社交平臺：金錢世界社區。