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觀點：隨著上周五的凈流出，北向資金結束了此前的連續17日的凈流入。而伴隨著北向資金流入的放緩，市場也迎來了階段性的調整。在國內經濟復蘇持續加固以及國際資金配置需求下，我們認為北向資金整體流入的趨勢不變，更多的是結構上的調整。而隨著北向資金的帶動，接下來國內資金的動向將在很大程度決定市場的走向。整體向好趨勢未變下，結構性行情或比較明顯。

上周五，北向資金全日凈賣出超40億元，結束連續17個交易日凈買入。實際上在上周四，北向資金盤中就已經出現了凈流出，這在此前基本沒有出現，所以也基本預示著北向資金流入放緩以及凈流出的趨勢。而伴隨著北向資金流入放緩，指數也高位回落，整體震蕩中重心開始走低。

北向資金被視為“聰明”的資金，其進出對市場方向判斷有著一定的參考意義，所以經常被很多投資者用來分析市場方向。不過，北向資金短期的參考意義不大，更多的還是趨勢性的表現。此外，A股市場當中，內資才是主力，而北向資金更多的對信心和情緒的沖擊比較大。所以，北向更多的只能參考，但不能完全按圖索驥判斷市場走勢。

當前，外資連續凈流入之后放緩，短期也迎來凈流出。那么這個時期，北向資金的參考性減弱，市場又該關注誰呢？我們認為，還是應該關注內資的表現，這或許是下一波行情的重要引擎。一方面，內資一般反應較慢，流入基本滯后于北向資金。比如海通證券指出，借鑒上一輪牛市起點2019年1月資金節奏，外資于2018年11月先進場，而內資后續會接力，公募、杠桿資金從2019年2-3月起加速入市。另一方面，廣大散戶才是市場情緒的晴雨表，而國內資金的動向很大程度會提振散戶的情緒。比如往往國內資金入市高峰，也往往是市場情緒的極值。

當然，對于市場來說，除了關注內資的比較，接下來還需要關注經濟復蘇的力度和周期，同時也需關注基本面回升的力度。元旦以來的這波行情，更多的是預期性行情，即是對經濟復蘇持續加固的良好預期轉化為市場上行的情緒提振。但連續上行之后，新的上行動力就需要實質性的提振，而這個實質性就是以業績為首的基本面的推動。目前看，隨著經濟復蘇預期的不斷加固，企業盈利見底回升預期加強，整體對市場有支撐和提振。但對于行業來說，只有真正業績逐步回升或者業績拐點預期的板塊，或許才能成為下一階段上行的方向，而此前情緒提振但基本一般的板塊，想要再次上行，難度就比較大了。

總結一下：結束連續凈流入之后，北向資金開始流出，短期或影響市場情緒。接下來應該重點關注國內資金的動向，或決定指數接下來行情的走勢。而接下來市場的表現，還應該關注經濟復蘇的預期以及行業業績回升的情況，只有基本面向好的板塊，才可能在下一階段可能的上行中繼續表現，而此前情緒性行情下基本面預期一般的板塊，或保持震蕩甚至回落。