“這是價(jià)值事務(wù)所的第1202篇原創(chuàng)文章”

【資料圖】

在之前微創(chuàng)的文章中我們講到，微創(chuàng)的冠脈支架業(yè)務(wù)有望于2022年觸底，2023年再爛也不會(huì)比2022爛，大概率是超越2021年的，背后有三個(gè)原因。

一是2022年集采續(xù)標(biāo)，中標(biāo)的兩款產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。火鳥(niǎo)2從590元漲至730元，漲幅達(dá)23.73%，單位首年意向采購(gòu)量從之前的24.79萬(wàn)根提高至51.35萬(wàn)根；火翠鳥(niǎo)也從之前的750元漲價(jià)至800元，漲幅達(dá)6.67%，單位首年意向采購(gòu)量從之前的1.22萬(wàn)根提升至6.77萬(wàn)根。

二是疫情封控結(jié)束，未來(lái)國(guó)內(nèi)的手術(shù)量增長(zhǎng)將恢復(fù)正常。

三便是其創(chuàng)新器械這兩年逐漸上市兌現(xiàn)。

那么，這三個(gè)邏輯全部都可以平移到樂(lè)普身上，并且和微創(chuàng)至今仍在集采的坑里呆著不同，樂(lè)普早已走出了集采的深坑。

2023樂(lè)普可以樂(lè)觀一點(diǎn)

同微創(chuàng)一樣，樂(lè)普的集采支架續(xù)標(biāo)產(chǎn)品也“量?jī)r(jià)齊升”了，中標(biāo)產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)從645漲至848元，漲幅達(dá)31.47%，且單位首年意向采購(gòu)量從之前的12萬(wàn)根提升至21.5萬(wàn)根。

當(dāng)然啦，由于樂(lè)普早已爬出集采的坑，集采續(xù)標(biāo)多出來(lái)的這點(diǎn)“毛毛雨”其實(shí)對(duì)樂(lè)普的實(shí)際業(yè)績(jī)影響并不大。畢竟截至2022Q3，公司以“藥可切”（藥物球囊、可吸收支架、切割球囊）為代表的創(chuàng)新器械在整個(gè)冠脈支架板塊的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比達(dá)67.67%，集采支架的占比已經(jīng)基本可以忽略不計(jì)了（中報(bào)時(shí)占比為12%，三季報(bào)不出意外應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步下滑），據(jù)公司三季報(bào)電話會(huì)披露，冠脈的創(chuàng)新產(chǎn)品會(huì)在2022年貢獻(xiàn)超10億的營(yíng)收。

超10億營(yíng)收對(duì)于樂(lè)普而言是個(gè)什么概念呢？

排除抗原類(lèi)檢測(cè)試劑賣(mài)爆的2021年，超10億營(yíng)收基本能占到其醫(yī)療器械總營(yíng)收的三分之一了（看2019、2020年的數(shù)據(jù)）。

正是因?yàn)閯?chuàng)新器械組合的爆炸式增長(zhǎng)（2021 年介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 827.36%的同比增長(zhǎng)，2022仍高速增長(zhǎng)），讓樂(lè)普幾乎沒(méi)有感受到集采的痛，順利度過(guò)集采，如今，集采產(chǎn)品在其冠脈領(lǐng)域的占比已經(jīng)基本可以忽略不計(jì)。

這其實(shí)非常了不起，因?yàn)樵谥拔?chuàng)的文章中我們有講，微創(chuàng)的冠脈產(chǎn)品有四款支架、四款球囊，除了中標(biāo)的兩款是為社會(huì)做貢獻(xiàn)的產(chǎn)品，其實(shí)還有不少標(biāo)外產(chǎn)品，尤其是售價(jià) 7000元的火鷹，按道理說(shuō)，如果標(biāo)外產(chǎn)品放量不錯(cuò)，完全可以彌補(bǔ)集采的陣痛，就像樂(lè)普這樣，可現(xiàn)實(shí)并不是這樣。

微創(chuàng)的冠脈業(yè)務(wù)，從2019年?duì)I收2.65億美元、利潤(rùn)1.11億美元驟降至2021年的營(yíng)收1.4億美元、利潤(rùn)943萬(wàn)美元，反正火鷹、球囊就是賣(mài)得不好。

有時(shí)候不通過(guò)對(duì)比，就很難理解一家企業(yè)的優(yōu)秀或失敗。同樣經(jīng)歷集采，樂(lè)普創(chuàng)新器械放量的速度或者說(shuō)爬坑速度明顯強(qiáng)過(guò)微創(chuàng)，確實(shí)足以說(shuō)明樂(lè)普的優(yōu)秀。

根據(jù)半年報(bào)披露的研發(fā)管線進(jìn)度，2023年，冠脈領(lǐng)域會(huì)有FFR、外周會(huì)有切割球囊兩大重磅產(chǎn)品上市，加上之前的藥可切仍處于高速增長(zhǎng)的勢(shì)態(tài)，心血管醫(yī)療器械在2023年還是能有一個(gè)非常高基數(shù)的增長(zhǎng)，按公司自己的話說(shuō)是：40%-50%。

雖然樂(lè)普的醫(yī)療器械由心血管、IVD、外科麻醉三大塊組成，但稍微了解一點(diǎn)的同學(xué)都知道，后面兩塊存在感并不強(qiáng)（剔除抗原類(lèi)檢測(cè)試劑），因此，心血管產(chǎn)品的高增長(zhǎng)基本可以和醫(yī)療器械板塊整體高增長(zhǎng)劃等號(hào)。

不過(guò)，樂(lè)普在三季度電話會(huì)議上也有講，2023年非心血管器械目標(biāo)是30%左右的增長(zhǎng)。

那醫(yī)療器械板塊2023的全年表現(xiàn)應(yīng)該不會(huì)差，根據(jù)前文的研發(fā)管線來(lái)看，公司后續(xù)基本每年都有5-7款重磅器械產(chǎn)品上市貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力不可謂不足。

樂(lè)普的器械爬出集采泥潭恢復(fù)快速增長(zhǎng)，藥品雖然慢一點(diǎn)，但總歸也開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)了。截至2022Q3，公司的藥品相對(duì)2021年同期已經(jīng)有5%左右的增長(zhǎng)，近期又上市了甘精胰島素、氯吡格雷阿司匹林復(fù)方制劑、阿司匹林腸溶片三款競(jìng)爭(zhēng)格局比較好的新品種，根據(jù)公司的說(shuō)法，2023年藥品整體有望實(shí)現(xiàn)10%的增長(zhǎng)。

綜合器械、藥品的表現(xiàn)，對(duì)于2023年，公司給出了整體營(yíng)收增長(zhǎng)15%、扣非凈利潤(rùn)比營(yíng)收更高一點(diǎn)的業(yè)績(jī)指引。要知道，雖然2022對(duì)比2021是下滑的（2021新冠抗原確實(shí)賣(mài)爆了），但依然屬于高基數(shù)，畢竟新冠抗原還是貢獻(xiàn)了一些業(yè)績(jī)，在這樣的背景下，2023還能有營(yíng)收15%、扣非凈利潤(rùn)超15%的業(yè)績(jī)指引，還是十分不錯(cuò)的。

聲明：文章僅記錄作者思想，不構(gòu)成投資建議，投資有巨大風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，希望大家像對(duì)待裝修房子一樣對(duì)待自己的投資，不要讓挑公司的時(shí)間還不如你挑家具的時(shí)間來(lái)得多，你對(duì)待小錢(qián)能反復(fù)權(quán)衡，怎么對(duì)待大錢(qián)反而如此草率？