記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨 君平

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出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

ChatGPT的躥紅引得大洋彼岸的企業(yè)紛紛跟進(jìn)，誰都不想錯(cuò)過這個(gè)風(fēng)口。

2月9日，科大訊飛（002230.SZ）對(duì)外表示科大訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)將成為公司類ChatGPT技術(shù)率先落地的產(chǎn)品并于今年5月發(fā)布。

何謂“類ChatGPT”？說明其并不是ChatGPT，亦或是技術(shù)上達(dá)不到ChatGPT的程度，說的再直白一點(diǎn)，就是蹭概念。

無可否認(rèn)，漢王科技（002362.SZ）靠著概念蹭出了7連板，在該技術(shù)方向和應(yīng)用都具備更長期積累的科大訊飛卻只是漲漲停停。背后的原因或許在于科大訊飛2022業(yè)績預(yù)告給投資人澆了冷水。

凈利潤下跌超六成

天眼查顯示，科大訊飛2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 183.14億元至201.45 億元，僅小幅增長；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.66億元至6.22億元，同比下降60%至70%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤則同比下降45%至60%。

科大訊飛將業(yè)績下滑歸為三個(gè)因素，一是受疫情影響；二是新增投入過多；三是金融資產(chǎn)股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)。

2019年至2021年科大訊飛凈利潤分別為8.19億元、13.64億元和15.56億元，同比增長率分別為51.12%、66.48%和14.13%。

三年來科大訊飛凈利潤總體呈上升趨勢(shì)，2022年科大訊飛將凈利潤和其增速的斷崖式下跌歸因于疫情顯然有些籠統(tǒng)。

其次是成本計(jì)入當(dāng)期且并未產(chǎn)生收入，拖累了當(dāng)期業(yè)績，但對(duì)下一階段的盈利能力奠定了基礎(chǔ)，不過這一點(diǎn)仍需時(shí)間印證。科大訊飛表示，“公司 2022 年扣非凈利潤 3.92-5.38 億元，較上年減少約 5 億元。公司 2022 年在教育、醫(yī)療等持續(xù)運(yùn)營型根據(jù)地業(yè)務(wù)的合作平臺(tái)拓展，新產(chǎn)品研發(fā)以及核心技術(shù)自主可控和國產(chǎn)化適配等方向新增投入約 8 億元。”

最后則是公允價(jià)值變動(dòng)，科大訊飛業(yè)績預(yù)告顯示，公司持股的三人行、寒武紀(jì)、商湯等金融資產(chǎn)因股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益金額較上年同期減少約 5.87 億元，進(jìn)一步影響了公司當(dāng)期歸母凈利潤。

不過這一點(diǎn)倒不必?fù)?dān)心，科大訊飛對(duì)這三家公司均是在IPO前入股，2022中報(bào)顯示其最初投資成本為2204.73萬元，截至中報(bào)三家公司賬面價(jià)值仍然高達(dá)6.88億元。其公允價(jià)值的變動(dòng)并不是虧了，只是賺的不夠多了。

危險(xiǎn)的毛利率

實(shí)際上，業(yè)績下滑的根源在于毛利率的下滑。歷史財(cái)報(bào)顯示，2017年以前，科大訊飛一直維持著超50%的毛利率，從2017年開始便一路下滑。

2017年至2022年三季度，科大訊飛毛利率分別為51.38%、50.03%、46.02%、45.12%、41.13%和40.18%。

毛利的持續(xù)下降在于業(yè)務(wù)方向的轉(zhuǎn)變，“平臺(tái)+賽道”的人工智能戰(zhàn)略拖累了科大訊飛的毛利率。

2007年，科大訊飛主營業(yè)務(wù)為語音支撐軟件，營收占比為60.85%，到了2021年，其三大主營業(yè)務(wù)分別為教育產(chǎn)品與服務(wù)、信息工程以及開放平臺(tái)，營收占比分別為32.82%、15.57%以及16.31%，合計(jì)64.7%。

可以看出，科大訊飛的業(yè)務(wù)重心已經(jīng)從軟件轉(zhuǎn)向了硬件產(chǎn)品和終端，這也是行業(yè)使然。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國語音識(shí)別行業(yè)市場規(guī)模為114億元，而中國教育智能硬件市場規(guī)模為343億元，預(yù)計(jì)2024年，這一數(shù)字將達(dá)953億元。

換言之，舊的賽道天花板有限，依托技術(shù)拓寬應(yīng)用領(lǐng)域才具有更廣闊的市場前景，科大訊飛顯然不甘于只當(dāng)一家小而美的語音識(shí)別公司，其有更大的野心。

問題也隨之而來，硬件和平臺(tái)業(yè)務(wù)投入大，收入回報(bào)慢。2022年上半年，科大訊飛教育領(lǐng)域的教育產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)占營收的比重為27.49%。但該業(yè)務(wù)的毛利率卻在逐年降低，歷史財(cái)報(bào)顯示，2019年至2021年，公司教育產(chǎn)品與服務(wù)的毛利率分別為54.34%、54.25%和51.66%；同比下降分別為3.74%、0.09%和2.59%。

“更應(yīng)該警醒的在于科大訊飛相當(dāng)一部分收入來源于政府補(bǔ)貼，拋開政府補(bǔ)貼，科大訊飛在某些年份甚至處于虧損狀態(tài)，毛利率的持續(xù)下跌對(duì)于科大訊飛而言是危險(xiǎn)的訊號(hào)。”行業(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

“但其不是沒有機(jī)會(huì)，科大訊飛一直以來都很重視對(duì)研發(fā)的投入，只不過當(dāng)下其并未平衡好高度研發(fā)和商業(yè)變現(xiàn)的關(guān)系，無論是專注研發(fā)放棄對(duì)財(cái)務(wù)狀況的粉飾，還是傾向于變現(xiàn)犧牲部分技術(shù)護(hù)城河，對(duì)于科大訊飛都不是最好的選擇。追求亮眼的財(cái)務(wù)成績還是深耕技術(shù)構(gòu)造行業(yè)護(hù)城河，科大訊飛很難做出抉擇。”