30秒快讀 截至目前，共有14家山東公司在北交所上市，數量上位居全國第五。較去年底的位次下降，被浙江、北京反超。 近年來國家大力發展新能源產業，山東企業迪爾化工生產的硝酸等產品，正是熔鹽儲能技術的核心原材料。已登陸新三板近9年的迪爾化工，去年9月申報北交所IPO，歷經兩輪問詢之后，上周五成功過會。 迪爾化工的業績大增而毛利率逐年下滑、研發費用率低、募資擴產的環保風險等問題，成北交所監管層歷次問詢中的重點問題。 （如果你是“專精特新”的一員，歡迎聯系我們尋求報道。）

作者｜張爽

編輯｜六耳

【資料圖】

來源｜直通北交所

上周五（2月24日），山東華陽迪爾化工股份有限公司（以下簡稱“迪爾化工”）通過了北交所上市委審議會議審議。山東的北交所上市公司或將又增加一家。

迪爾化工（831304.NQ）成立于2001年，登陸新三板近9年。公司專業從事硝酸及其下游硝酸鹽產品的研發、生產和銷售，產品廣泛應用于光熱發電及儲能、化工等領域。

2022年9月29日，迪爾化工向北交所報送了IPO申報材料，過程中收到兩輪問詢。問詢總共涉及20個問題，北交所重點關注了迪爾化工的業績大增而毛利率逐年下滑、研發費用率低、募資擴產的環保風險等問題。

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營收大增，毛利率連年下滑

近年來，在“雙碳”目標的引領下，新能源產業發展迅猛。熔鹽因具備工作溫度高、傳熱性能好、安全性強、使用壽命長等優點，成為目前光熱電站傳熱和儲熱介質的主流選擇。

迪爾化工的產品硝酸鈉及亞硝酸鈉、硝酸鉀、稀硝酸等，正是熔鹽的核心原材料。乘著光伏儲能賽道的“東風”，近幾年迪爾化工的業績整體呈增長趨勢。

招股書顯示，2019~2021年度，迪爾化工營收從3.15億元增長至超過5億元，凈利潤從2400余萬元增長至3100余萬元。

直通北交所（ID：tobse666）注意到，2020年~2022年6月，迪爾化工收入增長比例為1.20%、58.99%、85.63%，而可比公司同期收入增長比例分別為13.35%、41.98%、46.72%。

換言之，迪爾化工的營收增速快于同行可比公司，尤其是2022年6月的營收增速更是比同行可比公司高出一大截。

然而，在營收高增長的情況下，迪爾化工的毛利率卻出現了持續下滑。

2019年~2022年6月，迪爾化工的毛利率分別為19.71%、16.16%、14.06%、13.07%，呈逐年下滑趨勢。

而從其主營產品來看，2022上半年硝酸毛利率為19.42%，創報告期內新低。硝酸鎂在報告期內首次出現毛利虧損的情況。

（主營業務毛利率情況）

以上情況也引起了監管層的注意，要求迪爾化工對收入大幅增長的合理性、毛利率持續下滑等問題進行解釋說明。

針對收入大幅增長，迪爾化工給出“為5萬噸高鉀型硝基水溶肥項目轉固所致”的解釋。

對于毛利率下降的原因，迪爾化工解釋因公司自2020年1月起執行新收入準則，部分原計入銷售費用的運輸費調整計營業成本，導致公司2020年毛利率下降；受主要原材料價格上漲、毛利率較低的貿易硝酸售量增加等影響，公司2021年和2022年上半年毛利率繼續下滑。

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研發費用率不足0.2%

招股說明書顯示，2019年~2022年6月迪爾化工的研發投入分別為34.87萬元、44.9萬元、53.05萬元、25.24萬元，研發費用整體金額較小，累計研發費用僅158.06萬元。

同期，迪爾化工研發投入占營業收入的比例分別為0.11%、0.14%、0.1%、0.06%，而同行業可比上市公司研發費用率平均值（研發費用占當期營業收入的比例）分別為1.87%、2.28%、2.05%、2.22%。

由此不難看出，迪爾化工不足0.2%的研發費用率遠遠低于可比公司平均水平。

與研發費用率最高的金蘭股份相比較，迪爾化工的研發費用率更是相差甚遠。同期，金蘭股份的研發費用率最高達到了5.39%，最低也有3.36%。

（研發費用率與可比公司對比情況）

眾所周知，研發費用率從一定程度上可以反映一家公司對研發的重視程度，也影響公司科研水平的高低。

直通北交所（ID：tobse666）還注意到，報告期內技術人員薪酬占研發費用的比例分別為100%、97.10%、88.52%、100%。由此可見，迪爾化工研發費用基本由技術人員薪酬構成。

截至2022年6月30日，迪爾化工僅有20項實用型專利，無一發明專利。

北交所的定位是服務于創新型中小企業主陣地，對企業的創新屬性尤為重視。迪爾化工的這一系列研發問題，自然引起了監管層關注。

北交所要求迪爾化工說明公司是否具備持續研發能力，后續主要研發目標及進展情況，全部為實用新型的專利結構、研發投入較少的情況是否與同行業可比公司存在較大差異等問題。

迪爾化工對此解釋稱，公司報告期內研發投入較少，但公司已逐步重視研發，不斷加大新技術、新產品的研發力度，研發費用逐步呈現上升態勢。

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北交所上市的山東企業排第五

迪爾化工此次成功過會，不出意外則意味著在北交所上市的山東公司又將出現新增。

作為北方經濟大省的山東，上市公司數量和規模均處于全國領先位置。山東省曾提出“"十四五"時期全省新增上市公司150家以上”的目標。

截至目前，共有14家山東公司在北交所上市，數量上位居全國第五。較去年底的位次下降，被浙江、北京反超。

2023年至今，山東企業就有3家的北交所IPO成功過會，其中包括迪爾化工。

直通北交所發現，2022年山東企業就加快了進軍資本市場的步伐。

為推動地區內企業上市北交所，山東各地紛紛加大扶持力度，從企業培育、輔導、上市和上市后再融資等全鏈條，提供服務支持。

不僅如此，山東各地還出臺了多項“真金白銀”的鼓勵政策，比如山東濰坊對擬上市北交所企業“狂撒”1400萬元獎金，如此“壕橫”的獎金在全國實屬罕見。

在新三板創新層掛牌的山東公司也還有過百家，數量同樣位居全國前列。并且，這些公司有不少已經符合北交所上市的財務標準。

這些后備軍或將助力山東達成“十四五”期間的上市目標。

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圖片來源｜攝圖網