近年來，多樣化的人口及美食帶來對全世界多種多樣食品與飲料的持續(xù)需求，也給一眾食品與飲料分銷商創(chuàng)造出較大的發(fā)展機會。

2月24日，中國食品和飲料供應鏈公司富谷集團降低了在納斯達克上市的融資規(guī)模。該公司現在計劃以每股4美元的價格發(fā)行380萬股股票，籌集1500萬美元，而此前的計劃為以相同價格發(fā)行630萬股。

根據修訂后的條款，富谷集團籌集的資金將比之前減少40%，市值將達到7800萬美元(與原條款相比下降11%)。此外，目前富谷集團在在OTC 掛牌，代碼為“FVTI”，Joseph Stone Capital是該交易的唯一賬簿管理人。

【資料圖】

據了解，富谷集團是一家專注于安全食品的供應鏈平臺。該公司成立于2011年，主要在華南地區(qū)從事葡萄酒和白酒的批發(fā)及零售。其通過線上和線下渠道向批發(fā)商、主要食品和飲料連鎖店、超市和其他零售商銷售產品。此外，該公司還銷售非酒精飲料、包裝主食以及凈水設備。

從經營業(yè)績表現來看，富谷集團常年營收不到千萬的表現，促使其在食品和飲料供應鏈行業(yè)充其量算一家“小微企業(yè)”。就是這么一家小微企業(yè)，投資價值究竟如何?在行業(yè)中，面臨的是機遇大于挑戰(zhàn)，還是挑戰(zhàn)大于機遇呢?

營收不過千萬 整體業(yè)績表現平平

從產品線來看，經歷逾10多年的發(fā)展，富谷集團已經形成了四大核心產品線：即酒類飲料，包括葡萄酒、白酒、烈酒;是非酒精飲料，主要是瓶裝飲用水; 包裝食品，主要包括食用油、調味品和調味品;飲用水凈化產品，如全屋凈水系統和凈化解決方案產品等。

(圖片來源：富谷集團招股書)

從銷售結構來看，該公司則通過連接上游供應商和下游企業(yè)，建立了一個閉環(huán)的行業(yè)供應鏈體系。據悉，富谷集團主要通過供應鏈平臺(富谷在線)、社交媒體(主要是微信)、分銷商網絡、關鍵客戶渠道、門店產品展示和社區(qū)推廣等營銷模式宣傳和銷售產品。這些銷售渠道將第三方產、供、銷和分銷良好地結合起來，進而形成了一個完整的供應鏈網絡。

然而，即便富谷集團產品線直指“盈利地帶”，銷售網絡完整且豐富，但該公司營收規(guī)模不到千萬級別、現金流緊張等表現仍顯露這家“小微企業(yè)”的發(fā)展瓶頸。

據招股書數據顯示，截至2022年前9個月，該公司實現營收為651萬美元，同比增長約19%;實現凈利潤為188萬美元，同比增長52%;實現毛利為350萬美元，同比增長14%。

2021年全年，該公司實現營收為802萬美元，同比增長60%;實現凈利潤為196萬美元，相較于2020年同期扭虧為盈，2020年其凈虧損高達365萬美元。凈利潤大幅扭虧為盈的原因主要是，期內該公司商譽沒有發(fā)生減值，從而促使2021年毛利增長。

不過，雖然該公司近兩年營收和凈利保持增長狀態(tài)，但緊張的現金流還是暴露了富谷集團目前“手頭較緊，流動性較差”的狀態(tài)。

截至2022年9月30日，該公司的流動總資產為654萬美元，其中現金及現金等價物約為24萬美元，庫存為15萬美元，預付款和其他流動資產251萬美元，應收賬款365萬美元。而需要注意的是，期內，該公司業(yè)務活動所提供的現金凈額還不到5萬美元(約為4.8萬美元)。由此，不難看中，過高的應收賬款、較低的現金及現金等價物余額，或導致該公司的資金流動性較為緊張。

與此同時，期內，該公司的流動負債為172萬美元，包括業(yè)務租賃債務14萬美元、應付帳款16萬美元、應計負債13萬美元、銀行和其他借款41萬美元、客戶預付款18萬美元、應付所得稅11萬美元和應付有關各方約60萬美元。在資金流動性緊張之際，逾百萬美元的流動負債，對于富谷集團來說不免存有一定償債壓力。

基于上可知，雖然富谷集團的營收、凈利潤處于增長狀態(tài)下，但該公司亦不乏現金流緊張進而上市補血的可能。

市場增速放緩，外在助力“成謎”?

事實上，除了基本面表現平平之外，富谷集團所處的食品飲料分銷市場，并非一個高增長市場。

據招股書數據披露，中國食品和飲料市場的增長率在2018年達到6.28%，然后在2019年下降到4.40%，下降原因主要是緣于大眾對對酒類產品和乳制品的需求下降。至2022年，由于疫情影響，該行業(yè)增長率更是大幅下降，市場規(guī)模為人民幣45,902億元，同比增長僅0.86%。

后續(xù)，隨著整體經濟的有序復蘇和產品消費結構的升級，未來食品飲料行業(yè)將向好發(fā)展，但行業(yè)增速還是將呈現放緩狀態(tài)——到2025年，中國食品飲料市場規(guī)模預計達到56088億元，同比增長3.45%。

在這其中，富谷集團兩大主要產品線——酒精飲料和瓶裝水市場的增長速度帶來的推動力亦不是很明顯。

酒精飲料市場：在產業(yè)結構調整、消費升級、等多重因素的推動下，我國酒精飲料市場增長率于2018年達到10.68%。2019年，由于市場回歸理性，導致白酒銷量下降，市場增速回落至2.21%。2020年，我國酒精飲料產品市場規(guī)模達8596億元，同比負增長0.22%，主要是由于城市封鎖和禁止社交聚會。隨著中國消費的有序復蘇，未來市場將繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，預計到2025年，中國酒精飲料市場規(guī)模將達到9978億元人民幣，同比增長2.24%。

瓶裝水市場：近年來，隨著越來越多的家庭用戶改變了他們的飲水習慣，我國瓶裝水行業(yè)得到了蓬勃發(fā)展，2019年中國瓶裝水市場規(guī)模達1,078億元，同比增長20.58%。但由于疫情的影響，“提倡使用一次性包裝水”等建議的出現，促使了瓶裝水市場增速有所放緩——2020年中國瓶裝水市場規(guī)模達到1136億元，同比增長5.38%。預計至2025年，中國瓶裝水市場將達到人民幣2,237億元，同比增長14.13%。

此外，還有一點需要注意的是，智通財經APP觀察到，中國瓶裝水市場是一個高度競爭的行業(yè)，這對于富谷集團來說，競爭壓力也不容小覷。

據悉， 中國的食品和飲料行業(yè)高度分散，競爭激烈。行業(yè)參與者包括規(guī)模大、資金雄厚的制造商和分銷商，以及規(guī)模較小的同行。目前，富谷集團的大部分業(yè)務運營和產品分銷集中在中國廣東省，尚未形成一定的規(guī)模效應。同時，面對其他同行的不斷“推陳出新”，搶占市場份額，一旦該公司無法有效地競爭，可能會對其市場份額、收入和增長前景產生不利影響。

綜上來看，在基本面表現平平、現金流緊張等“內在因素”及市場增速放緩、行業(yè)競爭激烈等“外在因素”共同擾動下，投資者恐怕有很大的可能性對富谷集團的投資價值持有保守態(tài)度。