來源：壹財信

作者：童牧瑤

【資料圖】

廣州鹿山新材料股份有限公司（下稱“鹿山新材”）于2022年3月25日登陸上交所主板，扣除發行費用后實際募集資金凈額52,245.71萬元用于功能性聚烯烴熱熔膠擴產項目、功能性聚烯烴熱熔膠技改項目、TOCF光學膜擴產項目、研發中心建設項目以及補充與主營業務相關的營運資金。

上市不到半年，鹿山新材又發布了公開發行可轉換公司債券預案的公告，預計發行總額不超過人民幣52,420.00萬元（含52,420.00萬元）可轉換公司債券。2023年2月14日，鹿山新材發布公告稱公司可轉債申請獲得證監會核準批復。

2022年增收不增利

鹿山新材主要從事綠色環保高性能的高分子熱熔粘接材料研發、生產和銷售，產品主要包括功能性膠膜及功能性聚烯烴熱熔膠粒產品，廣泛應用于光伏新能源、平板顯示、復合建材、能源管道、高阻隔包裝等多個領域。

根據鹿山新材2022年度業績快報公告，公司該年度實現營業總收入261,772.76萬元，同比增長54.60%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣7,604.10萬元，同比降低32.69%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益凈利潤人民幣5,380.86萬元，同比降低47.59%。

資料顯示，鹿山新材營收增長主要系公司于2022年上市，銷售市場占有率提升，且光伏行業發展趨勢整體向好，公司太陽能電池封裝膠膜產品的銷售數量和營業收入較上年同期均實現快速增長。

而鹿山新材2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比降低，主要是由于公司實施了限制性股票激勵計劃，在2022年計提了相應費用；營運資金需求大幅增長導致2022年銀行借款及財務費用較上年同期均有大幅增長；太陽能電池封裝膠膜業務主要原材料EVA樹脂價格的下調疊加產品需求變化，導致太陽能電池封裝膠膜產品銷售價格在2022年下半年下行，且毛利率也有所下降；對市場價格變動的相關存貨計提跌價準備，同時應收賬款規模和壞賬準備亦有所增加。

2022年11月5日，鹿山新材發布2022年限制性股票激勵計劃首次授予結果公告，授予公司51名人員（包括董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術（業務）骨干）限制性股票130.90萬股，2022年攤銷費用1,038.60萬元。

2019年至2022年6月末，鹿山新材應收賬款、應收票據和應收款項融資期末余額合計分別為29,280.17萬元、37,640.45萬元、55,997.43萬元和95,486.04萬元。

《壹財信》此前曾關注到鹿山新材招股書與客戶數據連環“打架”的問題。

回頭再看，鹿山新材招股書還有部分財務數據存在疑點。如招股書披露，2020年同行可比上市公司資產負債率平均值為42.86%，但根據同行數據計算出的平均值應當為46.08%；招股書還披露，鹿山新材子公司廣州鹿山光電材料有限公司（更名后為廣州鹿山先進材料有限公司，下稱“鹿山先進”）2020年的凈利潤為934.74萬元，而鹿山先進2020年工商年報顯示的凈利潤為30.55萬元。

（截圖來自鹿山先進2020年工商年報）

多次為子公司提供擔保

2022年，鹿山新材期末總資產為250,568.62萬元，歸屬于上市公司股東的所有者權益為132,735.81萬元。2019年至2021年，鹿山新材的資產負債率分別為28.24%、33.53%和44.70%；同期，同行可比上市公司福斯特、天洋新材、海優新材、東方日升、賽伍技術的資產負債率平均值分別為43.41%、46.08%和40.99%?？梢钥闯觯股叫虏馁Y產負債率呈逐年增長趨勢，且2021年明顯高于同行。

結合2022年半年度數據來看，鹿山新材負債率增加或是受子公司拖累。2022年上半年，鹿山新材共有4家全資子公司，其中江蘇鹿山新材料有限公司（下稱“江蘇鹿山”）資產負債率為69.91%，鹿山先進資產負債率為38.47%，廣州鹿山功能材料有限公司資產負債率為54.71%，鹿山新材料（鹽城）有限公司資產負債率為84.99%。

（截圖來自鹿山新材2022年半年度報告）

據東方財富網公告信息，鹿山新材今年已三次為子公司提供擔保，擔保對象均為江蘇鹿山。2022年1-9月，江蘇鹿山總資產165,014.63萬元，負債總額為125,392.32萬元，資產負債率高達75.99%。值得一提的是，江蘇鹿山還是本次可轉債募集資金項目——太陽能電池封裝膠膜擴產項目（下稱“膠膜擴產項目”）的實施主體。

頻頻動用募資補流

財報顯示，2022年初至第三季度末，鹿山新材經營活動產生的現金流量凈額為-76,593.13萬元，其也坦言公司測算的營運資金存在缺口。本次公開發行可轉債，鹿山新材除了擬投入募集資金36,694.00萬元用于膠膜擴產項目，形成年產9,000萬平方米POE膠膜及9,000萬平方米白色EVA膠膜的產能規模加碼主業以外，同時還將補充流動資金15,726.00萬元。

前次IPO中，鹿山新材募資直接補充流動資金30,000.00萬元，占募集資金凈額的比例高達57.42%。

2022年4月28日，鹿山新材發布關于使用部分暫時閑置募集資金補充流動資金以及進行現金管理的公告，擬使用閑置募集資金不超過12,000.00萬元暫時補充流動資金，使用期限自董事會審議通過起不超過12個月；擬使用不超過7,000.00萬元暫時閑置募集資金進行現金管理，授權期限自2022年4月27日起至2023年4月27日止，額度內資金可以循環滾動使用，其中，單個結構性存款、大額存單、理財產品的投資期限不超過12個月。

根據鹿山新材2022年8月15日發布的《2022年半年度募集資金存放與實際使用情況的專項報告》，截至2022年6月30日，其“補充流動資金”累計投入30,000.00萬元，投入進度100%。2022年上半年，鹿山新材實際使用閑置募集資金暫時補充流動資金的金額為12,000.00萬元，未超過約定的使用期限；尚無使用閑置募集資金進行現金管理和投資相關產品的情況。目前距離鹿山新材使用閑置募集資金暫時補充流動資金的使用期限僅剩一個月時間。

鹿山新材上市后不到一年即再融資獲批，今年也已多次為子公司提供擔保，可見其極為“缺血”，《壹財信》也對其融資使用進展情況等保持關注。